维科技术2025年报解读：经营现金流转负亏损扩大，减值计提超9400万

营业收入：连续两年下滑，核心业务承压

2025年维科技术实现营业收入14.17亿元，同比下降7.28%，这已是公司营收连续第二年下滑，2024年营收同比降幅为9.83%。分季度来看，全年营收呈现逐季回升态势，但四季度单季营收3.88亿元仍未回到2024年同期水平，且全年营收规模较2023年的16.72亿元已缩水超2.5亿元。

分产品维度，消费类铝壳电池营收下滑最为严重，全年实现营收4706.61万元，同比大降37.43%，主要受市场环境影响，产品逐步被聚合物电池替代，订单量不足，全年销量同比减少158万支；储能电池营收2713.59万元，同比下滑60.16%，主要因产品体系更新、产线改造导致销量同比减少21万支；消费类聚合物电池和小动力电池营收分别下滑6.59%和3.08%，整体核心业务均面临增长压力。

净利润：亏损幅度扩大，减值计提成主因

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-9670.16万元，亏损规模较2024年的-2870.11万元扩大236.9%；扣非净利润为-11626.39万元，同比扩大30.62%。亏损扩大的核心原因是公司全年计提资产减值9483.37万元，其中存货跌价准备计提5054.45万元，闲置固定资产及在建工程减值计提4161.26万元，仅江西维乐电池有限公司闲置设备产线减值就达4061万元。

分季度来看，公司亏损呈现逐季扩大趋势，四季度单季亏损3734.71万元，远超前三季度单季亏损规模，显示年末业绩压力进一步加大。

每股收益：亏损幅度同步扩大

2025年基本每股收益为-0.18元/股，扣非基本每股收益为-0.22元/股，较2024年的-0.05元/股和-0.17元/股，亏损幅度显著扩大，反映出公司盈利能力持续恶化。加权平均净资产收益率为-5.64%，扣非后加权平均净资产收益率为-6.78%，均较2024年进一步下滑，显示净资产盈利能力持续减弱。

销售费用：小幅增长，薪酬支出是主因

2025年销售费用为4037.36万元，同比增长7.47%，主要因销售人员薪酬增加，全年职工薪酬支出2058.15万元，同比增长21.2%。此外，检测费、样品费等支出也有所增加，而销售佣金同比减少70.2%，显示公司销售策略或有所调整，减少了佣金类激励支出。

管理费用：微幅增长，去年同期基数较低

管理费用为8634.24万元，同比增长1.67%，主要因去年同期冲销股权激励费用，基数较低。今年职工薪酬、中介服务费等支出基本稳定，股权激励费用影响消除后，管理费用回归正常增长水平。

财务费用：由负转正，利息收入减少+汇兑收益消失

财务费用为246.15万元，而2024年为-483.36万元，由负转正主要因银行利息收入减少及去年同期产生较大的汇兑收益。今年利息收入432.23万元，较去年同期减少31.9%；汇兑损益为净损失70.99万元，而去年同期为净收益318.84万元，汇率波动对公司财务成本产生了明显负面影响。

研发费用：小幅下滑，人员薪酬与物料投入双降

研发费用为11816.39万元，同比下降5.2%，主要因研发人员薪酬减少及研发物料投入减少。全年研发人员薪酬7395.37万元，同比减少2.58%；直接投入费用3212.50万元，同比减少9.2%。不过公司研发投入仍维持在较高水平，全年研发投入占营收比重为8.34%，且截至2025年末累计拥有专利239项，其中发明专利100项，技术储备仍较为充足。

研发人员情况：团队规模稳定，结构年轻化

截至2025年末，公司研发人员数量为598人，占公司总人数的24.82%，团队规模保持稳定。从年龄结构来看，30岁以下研发人员220人，占比36.79%；30-40岁研发人员291人，占比48.66%，整体团队较为年轻化，为公司技术创新提供了持续动力。学历结构上，硕士及以上研发人员107人，占比17.89%，本科及以上研发人员占比超50%，研发团队具备较高的专业素质。

经营活动现金流：由正转负，票据保证金大幅增加

2025年经营活动产生的现金流量净额为-3332.14万元，较2024年的2513.29万元同比下降232.58%，由净流入转为净流出，主要因报告期支付银行的票据保证金增加。全年购买商品、接受劳务支付的现金8.62亿元，同比减少26.7%，显示公司采购支出有所收缩，但支付其他与经营活动有关的现金6.21亿元，同比减少2.6%，其中票据保证金支付5.61亿元，同比增加1.0%，对现金流形成较大占用。

投资活动现金流：由负转正，理财投资减少

投资活动产生的现金流量净额为3350.23万元，较2024年的-5839.74万元大幅改善，主要因报告期公司购买理财产品支付的现金减少。全年投资支付现金1600万元，较去年同期的4.81亿元大幅减少，同时处置固定资产收回现金4935.55万元，对投资现金流形成正向贡献。

筹资活动现金流：由负转正，售后租回贡献资金

筹资活动产生的现金流量净额为1103.44万元，较2024年的-953.15万元由负转正，主要因报告期收到东海融资租赁股份有限公司融资性售后租回款2880万元。全年取得借款收到现金1.25亿元，偿还债务支付现金1.36亿元，整体融资规模基本平衡。

向特定对象发行股票审批风险

公司拟向控股股东维科控股发行股票募集资金总额不超过5亿元，用于补充流动资金，该方案尚需上海证券交易所审核通过以及中国证监会同意注册后方可实施，能否获得相关批准及注册时间均存在不确定性，若发行失败，公司流动资金压力将进一步加大。

宏观经济波动风险

公司所属电池行业与下游消费电子、新能源等领域需求密切相关，若未来国内经济环境和产业环境出现重大不利变化，将直接影响公司产品需求，进而对经营业绩产生负面影响。

行业竞争加剧风险

锂电池行业市场竞争充分，众多厂商竞相进入，成熟产品毛利率存在进一步下降风险。公司钠电池业务虽处于行业前列，但仍面临头部企业的激烈竞争，若不能持续保持技术和成本优势，市场份额可能受到挤压。

产品结构相对单一风险

目前公司产品仍主要应用于智能手机及电脑等传统消费电子产品领域，下游消费电子市场若出现大幅萎缩，公司需求将直接下降。钠电池大规模量产及市场拓展仍需时间，新业务增长存在不确定性，产品结构单一风险仍较为突出。

原材料价格和产品价格波动风险

公司生产锂电池所需原材料价格存在波动，若原材料成本上涨而产品售价无法同步提升，将压缩公司盈利空间；同时，市场竞争加剧可能导致产品售价下降，进一步影响盈利能力。钠电池原材料成本若下降不及时，也将对公司业绩带来压力。

新产品和新技术研发风险

电池行业技术更新速度较快，若公司不能及时研发新技术、新工艺及新产品，或研发与生产不能同步，将导致公司市场竞争力和盈利能力下降，技术迭代风险不容忽视。

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