文章来源：用益研究
信托业盈利模式的构建与突破方向
截至2025年6月末，信托资产规模已达32.43万亿元，证券投资信托占比过半，但行业利润却大幅波动。2024年行业利润曾下滑近50%，根本原因在于新增的标品信托和服务信托虽贡献了规模，却面临同质化竞争，无法覆盖原有的刚性成本。
主要观点：
1、资产服务信托的“扩面提质”重在“提质”。一是从“标准化套餐”转向“定制化解决方案”，针对超高净值客户提供家族治理、慈善信托、跨境架构等综合服务，收取专业咨询费。二是从“单一信托架构”转向“生态服务集成”，整合税务、法律、教育、医疗等外部资源，通过增值服务获得分层收益。三是通过科技赋能实现规模化运营，降低单户服务成本，使中等净值客群的保险金信托、预付资金信托也能实现边际盈利。
2、资产管理信托要践行“耐心资本，长钱长投”，服务国家战略。一是探索“信托+产业基金”模式，以自有资金撬动社会资本，设立覆盖“投早、投小、投硬科技”的创业投资支持信托计划，支持人工智能、生物制造、商业航天等未来产业发展。二是创新“长钱长投”机制，通过基础设施REITs投资、园区开发信托等产品，将长期资金引入国家重大战略领域。三是积极发展股权家族信托，帮助企业家实现财富有序传承的同时，引导其资金持续投向实业，实现“财富传承”与“产业投资”的良性循环。
3、补齐短板要聚焦核心能力建设。一是投研能力从“信用风险”转向“市场风险”与“产业认知”，建立覆盖宏观经济、产业周期、资产配置的投研体系，摆脱对融资类业务的路径依赖。二是风控体系从“抵押担保”转向“全流程、动态化”，适应净值化管理要求，构建覆盖投前、投中、投后的市场化风控机制。三是数字化转型从“可选项”变为“必答题”，对资产服务信托而言，没有数字化就没有规模化盈利的可能，必须将运营系统从成本中心转化为效率引擎。
监管落地元年，33万亿理财市场如何规范估值？
理财估值整改于2025年底全面完成后，行业已进入“真净值”深水区，估值定价的准确性和公允性变得尤为关键。2026年可谓是理财估值整改元年，在多种因素影响下，一季度理财规模缩水0.71万亿至32.65万亿。
主要内容：
1、理财估值整改首轮聚焦非净值产品清理，核心是实现“形式上的净值化转型”。2023年至2026年2月，非净值型产品规模占比从1.82%持续降至0.01%，净值型产品占比从98.17%攀升至99.99%，市场产品形态全面切换至净值型。
2、首轮转型完成后，一些隐性合规问题开始显现——尽管产品类型均标注为净值型，但部分产品存在隐性的净值平滑操作，如收盘价估值、平滑信托、自建估值模型等，来隐性平滑净值。2025年监管对估值整改的要求进一步收紧，要求年内完成存量产品估值规范，这一进程倒逼行业从“技术手段平滑”转向“底层资产真实估值”，净值化转型的核心也跟随转移到投研能力提升与合规运作落实。
3、真净值时代，估值定价的准确性和公允性变得尤为关键。多估值源是保障资管产品净值化转型稳健推进的重要措施，多元验证可有效避免因估值异常引发的净值波动和赎回踩踏风险，切实保护投资者的合法权益。引入多估值源后，能够有效激发市场活力，促进估值方法的创新与优化。
国投证券：AI供需缺口和出海新能源成为新“宁组合”概率正在增大
眼下对应2021年3月下旬至4月，市场在大跌后进入震荡，主线处于混沌与重塑的交替阶段，是关键方向抉择期，但分化的齿轮已经转动。“谁是2021年茅指数？”，就是过去三年受益于此前逻辑涨幅惊人且重仓的诸多品种，对应美元不弱下资源品金融属性下降将是“茅”的重要抓手；“谁是2021年宁组合”，就是强产业趋势下高景气能够持续被验证的品种，对应当前AI供需缺口（涨价）和出海新能源（含电力设备）将是“宁”的重要组成部分。
华西证券：国内提价信号密集落地，AI商业化从“低价换量”走向“能力重估”
近日，国内AI云侧与模型侧同时出现价格上修信号。国内云厂商与模型厂商连续提价，反映的并非简单价格策略调整，而是高性能算力资源、高质量模型能力与企业级调用需求共同作用下的阶段性再平衡，AI商业化正在从“低价换量”逐步转向“能力重估”。
广发证券：看好二季度尤其是4-5月的反弹机会
看好二季度尤其是4-5月的反弹机会（非反转行情），源于三类利空出尽：一是年报披露完毕，业绩、回购、资本开支等不确定性已消化；二是3月解禁高峰结束，二季度解禁规模回落，情绪冲击或带来利空出清契机；三是海外流动性压力缓解，特朗普访华预期有望提振偏好，而降息预期已降至零次，待地缘与通胀扰动消化后，估值存在修复空间。
