鹰眼预警：保变电气销售毛利率下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月10日，保变电气发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为57.08亿元，同比增长20.42%；归母净利润为1.97亿元，同比增长104.54%；扣非归母净利润为1.23亿元，同比增长34.63%；基本每股收益0.107元/股。

公司自2001年2月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为6.75亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对保变电气2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为57.08亿元，同比增长20.42%；净利润为2.21亿元，同比增长89.61%；经营活动净现金流为2.16亿元，同比下降18.06%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长40.44%，营业收入同比增长20.42%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长29.99%，营业成本同比增长21.63%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长29.99%，营业收入同比增长20.42%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长20.42%，经营活动净现金流同比下降18.06%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为6.3亿元、2.6亿元、2.2亿元，持续下降。

报告期内，公司毛利率为15.34%，同比下降5.22%；净利率为3.87%，同比增长57.46%；净资产收益率（加权）为27.44%，同比增长57.7%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为15.34%，同比下降5.22%。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期16.19%下降至15.34%，销售净利率由去年同期2.46%增长至3.87%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为62.57%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.6亿元，同比下降196.14%。

报告期内，公司资产负债率为88.46%，同比下降2.4%；流动比率为1.08，速动比率为0.66；总债务为32.06亿元，其中短期债务为22.47亿元，短期债务占总债务比为70.07%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.13、0.04、0.03，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.71，广义货币资金低于总债务。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为15.1亿元，短期债务为14.1亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.641%，低于1.5%。

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为32.44%，利息支出占净利润之比为31.22%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为4.5亿元，较期初变动率为43.41%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长43.41%，营业成本同比增长21.63%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为8.4亿元，较期初变动率为161.05%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为5.3亿元，公司营运资金需求为10.9亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-5.6亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为3.08，同比增长21.7%；存货周转率为2.05，同比下降19.35%；总资产周转率为0.72，同比增长5.28%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为3.38，2.54，2.05，存货周转能力趋弱。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为17.16%、27.31%、32.29%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.4亿元，较期初增长89.11%。

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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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