核心盈利指标大幅反弹，盈利质量待观察
净利润与扣非净利润翻倍增长
2025年宁波韵升实现归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，较2024年的9507.96万元同比大幅增长247.95%；扣非净利润也达到2.79亿元，同比增长185.27%。从季度数据来看，第三季度净利润贡献最高，达到1.68亿元，占全年净利润的50.8%，显示公司盈利存在季节性波动特征。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润（万元） | 33082.56 | 9507.96 | 247.95% |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润（万元） | 27905.42 | 9782.21 | 185.27% |
每股收益同步提升
基本每股收益从2024年的0.0873元/股提升至0.3074元/股，同比增长252.12%；扣非每股收益从0.0898元/股提升至0.2593元/股，同比增长188.75%。每股收益的大幅提升主要得益于净利润的增长，同时公司总股本保持稳定，未进行大规模股本扩张。
盈利质量存隐忧
尽管净利润大幅增长，但公司经营活动产生的现金流量净额仅为3.49亿元，较2024年的8.55亿元大幅下降59.21%。主要原因是报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比增加，显示公司在原材料采购等方面的资金支出大幅上升，盈利的现金保障能力有所减弱。
收入稳步增长，毛利率显著提升
营业收入小幅增长
2025年公司实现营业收入54.64亿元，较2024年的50.41亿元同比增长8.39%，保持稳步增长态势。分季度来看，第三季度营业收入最高，达到15.61亿元，占全年营业收入的28.6%。
毛利率大幅提升
公司综合毛利率从2024年的13.25%提升至2025年的17.81%，提升了4.56个百分点。其中主营业务钕铁硼的毛利率从2024年的14.54%提升至18.35%，提升了3.81个百分点。毛利率提升主要得益于产品结构优化、成本控制以及原材料价格相对稳定等因素。
| 业务板块 | 2025年毛利率 | 2024年毛利率 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 主营业务钕铁硼 | 18.35% | 14.54% | +3.81个百分点 |
| 其他业务 | 13.68% | 1.09% | +12.59个百分点 |
费用结构分化，研发投入持续加大
销售费用大幅增长
2025年销售费用达到1.28亿元，较2024年的8572.59万元同比增长48.77%。主要原因是报告期内销售收入增加导致市场专利与服务费同比增加，同时公司加强海外销售团队建设，职工薪酬同比增加。
管理费用有所下降
管理费用为2.22亿元，较2024年的2.58亿元同比下降13.86%。主要原因是报告期内管理人员薪酬、股权激励费用、长期资产折旧、摊销费、专业机构服务费同比减少。
财务费用由负转正
财务费用为340.08万元，较2024年的-869.68万元同比增加1209.77万元，由负转正。主要原因是报告期内利息收入、汇兑收益同比减少。
研发投入持续加大
研发费用为2.76亿元，较2024年的2.06亿元同比增长34.19%。研发投入占营业收入的比例从2024年的4.08%提升至2025年的5.05%。公司研发人员数量达到410人，占公司总人数的11.45%，其中本科及以上学历人员占比72.68%，研发团队整体素质较高。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 12753.32 | 8572.59 | 48.77% |
| 管理费用 | 22184.84 | 25754.36 | -13.86% |
| 财务费用 | 340.08 | -869.68 | 不适用 |
| 研发费用 | 27588.79 | 20559.59 | 34.19% |
现金流压力显现，投资筹资活动双向变动
经营现金流大幅下降
经营活动产生的现金流量净额为3.49亿元，较2024年的8.55亿元大幅下降59.21%。主要原因是报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比增加，显示公司在原材料采购等方面的资金支出大幅上升。
投资现金流净流出扩大
投资活动产生的现金流量净额为-7.38亿元，较2024年的-6.92亿元净流出进一步扩大。主要原因是报告期内支付其他与投资活动有关的现金同比增加，公司加大了对外投资力度。
筹资现金流由负转正
筹资活动产生的现金流量净额为2.65亿元，较2024年的-4.25亿元由负转正。主要原因是报告期内偿还债务支付的现金同比减少，公司债务压力有所缓解。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 34858.40 | 85457.94 | -59.21% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -73787.52 | -69191.15 | 不适用 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 26545.74 | -42487.24 | 不适用 |
面临多重风险，需警惕潜在挑战
原材料价格波动风险
公司生产所需的稀土原材料价格受市场供需、政策等因素影响较大，价格波动可能对公司生产成本和盈利水平产生不利影响。2025年稀土市场价格波动较为明显，如金属镨钕全年整体呈强势上行走势，涨幅约50%，给公司成本控制带来一定压力。
国际贸易摩擦风险
全球贸易保护措施频现，海外稀土供应链呈现“去中国化”与市场分流风险。公司主营业务国外销售比例为29.80%，若国际关系、地缘政治、区域经济局势出现动荡，或是美国等发达国家和经济体对中国稀土类产品的贸易政策发生重大不利变化，可能会对公司的经营业绩造成不利影响。
汇率波动风险
公司海外业务一般采用美元或欧元结算，随着公司业务规模扩大，外汇收入规模也随之增加。若汇率发生较大波动或未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致汇兑损失，进而对盈利能力带来一定负面影响。
总体来看，宁波韵升2025年业绩实现大幅增长，盈利水平显著提升，但经营现金流大幅下降，盈利质量有待提高。同时，公司面临原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等多重风险，需警惕潜在挑战。投资者应关注公司后续的成本控制、市场拓展以及风险应对措施。
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