营业收入：微增5.82%，产品结构分化明显
2025年良信股份实现营业收入44.85亿元，同比增长5.82%，增速较2024年有所放缓。分产品来看，控制电器收入增速最为亮眼，同比大增28.92%至5.91亿元；终端电器收入9.14亿元，同比增长9.47%；配电电器作为核心业务，收入28.28亿元，同比仅增长2.48%；而智能电工收入大幅下滑44.36%至8671万元，成为拖累因素之一。
从销售模式看，直销收入18.24亿元，同比大增18.30%，占比提升至40.68%；经销收入26.60亿元，同比微降1.32%，占比降至59.32%，公司直销渠道拓展成效显著。海外收入1.36亿元，同比增长31.30%，海外市场成为新的增长极。
| 项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 44.85 | 42.38 | 5.82% |
| 配电电器 | 28.28 | 27.59 | 2.48% |
| 终端电器 | 9.14 | 8.35 | 9.47% |
| 控制电器 | 5.91 | 4.58 | 28.92% |
| 智能电工 | 0.87 | 1.56 | -44.36% |
| 直销收入 | 18.24 | 15.42 | 18.30% |
| 经销收入 | 26.60 | 26.96 | -1.32% |
| 海外收入 | 1.36 | 1.04 | 31.30% |
净利润：同比下滑15.03%，扣非净利同步下降
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元，同比下滑15.03%；扣除非经常性损益后的净利润为2.30亿元，同比下降11.43%。净利润下滑主要受毛利率下降、费用增长等因素影响。
公司基本每股收益为0.25元/股，同比下降10.71%；扣非每股收益0.22元/股，同比下降13.73%，盈利指标全面承压。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 2.65 | 3.12 | -15.03% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 2.30 | 2.59 | -11.43% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.25 | 0.28 | -10.71% |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.22 | 0.25 | -13.73% |
费用：财务费用暴涨，研发投入持续增加
2025年公司期间费用合计10.01亿元，同比增长0.88%，整体费用控制尚可，但结构分化明显。 - 销售费用：3.90亿元，同比下降3.25%，主要因市场开发费、差旅费等支出减少，公司销售端成本管控成效显现。 - 管理费用：2.81亿元，同比增长1.73%，主要系股份支付费用增加。 - 财务费用：541万元，同比暴涨218.62%，主要因利息支出增多，公司短期借款从2024年末的2000万元大幅增至1.6亿元，利息费用从194万元增至782万元。 - 研发费用：3.25亿元，同比增长4.22%，公司持续加大研发投入，全年研发投入金额3.34亿元，占营业收入比例7.44%，研发人员数量657人，同比增长10.61%，为技术创新和产品升级奠定基础。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 38964 | 40272 | -3.25% |
| 管理费用 | 28146 | 27662 | 1.73% |
| 财务费用 | 541 | -456 | 218.62% |
| 研发费用 | 32505 | 31188 | 4.22% |
| 研发投入总额 | 33379 | 32470 | 2.80% |
| 研发投入占营收比例 | 7.44% | 7.66% | -0.22个百分点 |
| 研发人员数量（人） | 657 | 594 | 10.61% |
现金流：经营现金流大降，筹资现金流转正
2025年公司现金及现金等价物净增加额2.96亿元，较2024年的-4.36亿元大幅改善，但现金流结构存在隐忧。 - 经营活动现金流净额：2.26亿元，同比大降50.59%，主要系销售商品收到的现金减少，从30.30亿元降至29.55亿元，同时购买商品、接受劳务支付的现金增加，现金流回笼能力减弱。 - 投资活动现金流净额：-1.46亿元，同比增加15.39%，主要因购建固定资产支出减少，从2.83亿元降至2.55亿元。 - 筹资活动现金流净额：2.17亿元，同比大幅增长130.12%，主要因上年偿还借款及回购股份导致大额流出，本年取得借款1.70亿元，同时减持库存股收到现金，筹资现金流由负转正。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 22553 | 45641 | -50.59% |
| 投资活动现金流净额 | -14552 | -17198 | 15.39% |
| 筹资活动现金流净额 | 21736 | -72175 | 130.12% |
| 现金及现金等价物净增加额 | 29555 | -43650 | 167.71% |
潜在风险提示
盈利下滑风险
公司净利润连续两年下滑，2024年归母净利润同比下滑38.92%，2025年同比下滑15.03%，盈利压力持续。同时，综合毛利率从2024年的30.36%降至2025年的29.22%，下降1.14个百分点，成本控制难度加大。若下游需求持续疲软，或原材料价格波动，公司盈利将进一步承压。
现金流风险
经营活动现金流净额大幅下降，销售商品收到的现金减少，而存货从4.69亿元增至5.63亿元，同比增长20.00%，存货积压风险上升，现金流回笼能力减弱。同时，短期借款大幅增加，财务费用暴涨，偿债压力加大，若现金流持续紧张，将影响公司日常运营和投资布局。
行业竞争风险
低压电器行业竞争激烈，公司智能电工业务大幅下滑，若不能持续推进产品创新和市场拓展，巩固在新能源、数据中心等领域的优势，市场份额可能被竞争对手抢占，影响长期发展。
海外市场风险
海外收入虽增长较快，但占比仅3.03%，且面临汇率波动、贸易壁垒、当地政策等风险，若国际市场环境变化，海外业务拓展可能受阻。
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