联芸科技(杭州)股份有限公司（以下简称“联芸科技”）2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入13.27亿元，同比增长13.06%；归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长20.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.02亿元，同比大幅增长130.43%。不过，公司财务费用同比暴增514.12%，成为年报中的突出风险点。
核心盈利指标解读
营业收入稳步增长
2025年，联芸科技实现营业收入1,327,129,441.63元，较上年同期的1,173,783,923.29元增长13.06%。分季度来看，公司营收呈现逐季增长态势，第四季度实现营业收入4.06亿元，为全年最高。
从业务结构看，数据存储主控芯片产品是公司营收的核心支柱，2025年实现营业收入11.63亿元，同比增长26.47%，毛利率达54.25%；AIoT信号处理及传输芯片产品营业收入1.33亿元，同比下降47.17%，毛利率仅为17.84%，较上年减少5.26个百分点。
净利润及扣非净利表现分化
公司归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元，同比增长20.41%；扣除非经常性损益的净利润为1.02亿元，同比大幅增长130.43%，主要得益于公司主营业务盈利能力的提升，以及非经常性损益的同比减少（2025年非经常性损益合计4,061.06万元，上年同期为7,399.07万元）。
每股收益略有下滑
基本每股收益为0.31元/股，较上年同期的0.32元/股下降3.13%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.22元/股，较上年同期的0.12元/股增长83.33%。这主要是由于公司股本在2024年上市后扩大，而净利润增速未能完全匹配股本扩张速度。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 1,327,129,441.63 | 1,173,783,923.29 | +13.06% |
| 归属于上市公司股东的净利润（元） | 142,158,465.39 | 118,058,640.59 | +20.41% |
| 扣非后净利润（元） | 101,547,828.64 | 44,067,912.58 | +130.43% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.31 | 0.32 | -3.13% |
| 扣非后基本每股收益（元/股） | 0.22 | 0.12 | +83.33% |
费用端风险凸显
销售费用增长合理
2025年销售费用为3,166.14万元，较上年同期的2,694.48万元增长17.50%，主要系公司积极拓展市场，职工薪酬和差旅费用等各项支出均有所增长，与营业收入增长基本匹配。
管理费用随业务扩张增加
管理费用为7,233.69万元，较上年同期的6,085.72万元增长18.86%，主要系随着公司业务的不断扩张，管理人员数量增加，职工薪酬和股份支付费用有所上升。
财务费用暴增需警惕
财务费用为979.58万元，较上年同期的159.51万元暴增514.12%，主要受汇率波动影响计提了较高的汇兑损失。公司境外业务占比较高，2025年末境外资产占总资产的比例为17.45%，汇率波动对公司利润影响显著，需关注后续汇率风险管控措施。
研发投入持续加大
研发费用为50,277.02万元，较上年同期的42,518.48万元增长18.25%，研发投入占营业收入的比例为37.88%，较上年增加1.66个百分点。公司持续加大研发投入，扩充研发团队规模，新产品开发所需的IP费用和流片支出也有所增加，为未来技术储备奠定基础。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 31,661,427.11 | 26,944,800.86 | +17.50% |
| 管理费用 | 72,336,870.14 | 60,857,197.81 | +18.86% |
| 财务费用 | 9,795,752.21 | 1,595,084.04 | +514.12% |
| 研发费用 | 502,770,241.70 | 425,184,774.27 | +18.25% |
研发团队实力雄厚
截至2025年12月31日，公司研发人员数量为659人，占公司总人数的比例为83.74%，较上年同期的540人增长22.04%。研发人员薪酬合计28,672.91万元，研发人员平均薪酬为43.51万元/年，较上年的49.23万元有所下降，主要是由于新入职研发人员较多拉低了平均薪酬。
从学历结构看，研发人员中硕士研究生385人，本科261人，专科12人，高学历人才占比超过90%；年龄结构以30-40岁为主，占比51.44%，团队整体年轻化，创新活力较强。
现金流状况改善显著
经营活动现金流由负转正
2025年经营活动产生的现金流量净额为15,533.55万元，上年同期为-2,256.82万元，实现由负转正，主要系报告期内公司销售回款较去年同期大幅增加。销售商品、提供劳务收到的现金达20.10亿元，较上年同期的11.70亿元增长71.82%，公司应收账款期末余额为3.12亿元，较上年同期的4.44亿元下降29.58%，回款质量显著提升。
投资活动现金流大幅流出
投资活动产生的现金流量净额为-15,388.73万元，上年同期为-3,927.80万元，主要系报告期内公司利用闲置自有资金购买理财产品以及新增对外股权投资。公司2025年对仁芯致远（杭州）半导体科技有限公司出资4,000万元，占其股权比例为3.6402%。
筹资活动现金流由正转负
筹资活动产生的现金流量净额为-364.14万元，上年同期为10.44亿元，主要系上年度公司完成首次公开发行股份，募集资金到账，本期无收到投资款。
| 现金流项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 155,335,474.57 | -22,568,209.43 | 不适用 |
| 投资活动现金流净额 | -153,887,326.56 | -39,277,986.45 | 不适用 |
| 筹资活动现金流净额 | -3,641,439.42 | 1,044,063,882.83 | -100.35% |
潜在风险提示
核心竞争力风险
集成电路设计行业竞争激烈、研发投入大、不确定性较高、产品更新换代较快。公司数据存储主控芯片业务如未来未能及时推出适配新技术、新标准的芯片产品，随着行业终端产品全面升级至新标准，现有产品销售收入增长空间或将受到制约，市场竞争力亦可能逐步弱化。AIoT信号处理及传输业务尚处于起步阶段，若产品研发失败，前期投入资金无法收回的风险较大，且若不能及时跟上技术更新步伐，现有产品可能因技术落后而失去竞争力。
经营风险
- 客户集中度较高风险：报告期内公司存在客户集中度较高的情况，经营业绩与下游模组厂商、终端设备厂商的经营情况相关性较高，若未来该等厂商的市场份额下降或竞争地位发生重大变动，或公司与该等厂商的合作关系发生变化，公司将面临订单减少或流失等风险。
- 供应商集中风险：公司为Fabless经营模式，晶圆生产制造环节市场集中度很高，主要供应商集中，若供应商发展经营不善或与公司合作受限，公司需要短期内找到合适的替代供应商，否则将影响产品的稳定生产。同时，若未来国际出口管制和贸易摩擦加剧，相关原材料进口受到限制，将对公司生产经营及财务状况造成重大不利影响。
财务风险
- 存货跌价风险：公司期末存货账面价值57,651.85万元，占期末资产总额的比例24.48%，战略备货增加。若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货积压，公司可能面临跌价风险，从而对经营业绩产生不利影响。
- 应收账款回收风险：报告期末应收账款账面价值为31,249.67万元，占期末资产总额的比例为13.27%，应收账款账面余额占当期营业收入的比例为23.78%。随着公司业务规模的扩大，应收账款可能继续增加，若宏观经济形势、行业发展前景发生重大不利变化或个别客户经营状况发生困难，公司存在因应收账款难以收回而发生坏账的风险。
行业风险
数据存储主控芯片行业集中度相对较高，公司虽然在SSD主控芯片领域占有全球重要一席，但仍要面对技术迭代创新速度、后进入者的杀价及阶段性支持资源不足丢失市场的风险。嵌入式存储主控芯片领域主要被海外厂商垄断，市场拓展挑战更大。AIoT信号处理及传输芯片领域与美满电子和瑞昱等国际巨头相比，公司在市场份额、产品布局、经营规模、盈利能力等方面均存在明显差距，若未来市场推广不如预期，可能无法实现进一步大规模销售。
宏观环境风险
近年来国际贸易中部分国家针对半导体设备领域颁布了一系列对中国的出口管制政策，陆续将多家中国半导体企业纳入“实体清单”和“未经核实清单”，限制其采购受《出口管制条例》管辖的物品。随着全球主要经济体经济增速持续放缓，贸易保护主义及国际经贸摩擦的风险仍将存在，若贸易政策发生不利变化，公司可能面临相关订单减少的局面，进而对生产经营及财务状况造成重大不利影响。
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