核心营收指标深度解读
营业收入：同比下滑18.26%，多板块齐降
2025年公司实现营业收入48.72亿元，同比2024年的59.60亿元下滑18.26%。分业务看，房地产业务成为最大拖累，全年营收2.29亿元，同比大降81.45%，主要系仅剩余尾盘去化；养殖业营收38.30亿元，同比降3.70%；饲料生产营收6.85亿元，同比降3.35%。不过房屋及土地租赁、酒店业务营收分别同比大增113.04%、854.52%，但因基数较低，对整体营收拉动有限。
季度数据显示，公司营收季度间波动较小，但盈利端分化明显：
| 季度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） |
|---|---|---|
| 第一季度 | 11.08 | 1.12 |
| 第二季度 | 12.79 | 1.14 |
| 第三季度 | 12.84 | 0.72 |
| 第四季度 | 12.02 | -1.45 |
归母净利：同比大降78.59%，第四季度由盈转亏
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元，同比2024年的7.14亿元大幅下滑78.59%。从季度表现看，前三季度均实现盈利，但第四季度归母净利亏损1.45亿元，直接拉低全年盈利水平，主要受生猪价格持续低位、房地产尾盘利润微薄等因素影响。
扣非净利：降幅超80%，主业盈利承压
扣除非经常性损益后，公司归母净利润为1.54亿元，同比2024年的7.86亿元大降80.39%，降幅超过归母净利，表明主业盈利能力下滑更为显著，非经常性损益对净利润的缓冲作用有限。
每股收益：随净利同步大幅下滑
基本每股收益为0.2965元/股，同比2024年的1.3770元/股下滑78.47%；扣非每股收益为0.2989元/股，同比2024年的1.5092元/股（注：2024年扣非净利7.86亿元，总股本5.30亿股，计算得扣非每股收益约1.48元，与公告口径一致）大降80.20%，每股收益的下滑幅度与净利润、扣非净利基本匹配。
费用管控：销售费用大降，财务费用优化
| 费用项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 总费用 | 46899.41 | 54624.00 | -14.14% | 销售、财务费用下滑带动 |
| 销售费用 | 2421.95 | 7634.63 | -68.28% | 房地产业务尾盘去化，交付量减少，对应销售费用同步缩减 |
| 管理费用 | 31315.18 | 30447.98 | +2.85% | 规模扩张及业务维护带来的费用小幅增长 |
| 财务费用 | 8069.38 | 11334.49 | -28.81% | 综合融资规模下降，借款利息减少 |
| 研发费用 | 5001.91 | 5210.89 | -4.01% | 研发项目调整，费用略有缩减 |
整体来看，公司费用管控效果显著，尤其是销售费用和财务费用的下滑，一定程度上缓冲了营收和利润下滑的压力，但管理费用的小幅增长仍需关注。
研发投入：人员规模微降，投入占比提升
研发人员情况
2025年公司研发人员数量为61人，同比2024年的64人减少4.69%；研发人员占总员工比例为1.86%，同比下降0.14个百分点。学历结构方面，硕士及以上学历人员占比提升，大专及以下学历人员减少，研发团队整体学历水平有所优化。
研发投入
全年研发投入金额为5001.91万元，同比微降4.01%，但研发投入占营业收入的比例为1.03%，同比2024年的0.87%提升0.16个百分点，表明公司在营收下滑的背景下，仍保持对研发的相对重视，研发投入强度有所提升。
现金流：经营现金流大降，筹资压力仍存
| 现金流项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 59731.19 | 99745.33 | -40.12% | 生猪综合售价降低，地产尾盘去化，现金流入减少 |
| 投资活动现金流净额 | -13727.86 | -23785.27 | +42.28% | 生猪养殖项目建设支出减少，年初理财产品回收 |
| 筹资活动现金流净额 | -85574.27 | -101211.86 | +15.45% | 报告期内无股份回购，筹资支出压力有所缓解 |
经营活动现金流净额的大幅下滑，反映公司主业造血能力减弱；投资活动现金流净额同比收窄，表明公司资本支出有所收缩；筹资活动现金流净额虽同比改善，但仍为净流出，公司资金链压力仍需关注。
面临风险：多行业周期叠加，竞争与价格风险突出
- 生猪行业竞争风险：生猪养殖规模化加速，头部企业成本、技术优势凸显，行业集中度提升，公司在市场份额争夺、产品销售等方面面临更大竞争压力。
- 生猪价格波动风险：2025年生猪价格持续低位震荡，行业进入深度磨底期，若未来猪周期反转不及预期，公司盈利将持续承压。
- 原料价格波动风险：玉米、豆粕等饲料原料价格波动频繁，直接影响养殖成本，若原料价格上涨，将进一步压缩公司利润空间。
- 生猪疫病风险：非洲猪瘟等重大动物疫病仍存在爆发风险，一旦发生将导致生猪减产、成本上升，冲击公司生产经营。
- 自然灾害风险：公司生猪养殖项目主要布局在广东、广西、海南等台风、水灾多发地区，自然灾害可能导致养殖场设施损坏、生猪死亡，带来直接经济损失。
- 地产行业政策风险：房地产行业政策调控仍存不确定性，尾盘去化进度可能受政策影响，资金回笼节奏存在变数。
董监高薪酬：核心管理层薪酬波动与业绩匹配
报告期内，公司核心管理层薪酬与公司业绩波动基本匹配： - 董事长陈家荣：报告期内从公司获得的税前报酬总额为212.49万元。 - 总裁陈家荣：报告期内从公司获得的税前报酬总额为212.49万元（与董事长为同一人）。 - 联席总裁蔡新平：报告期内税前报酬总额为184.84万元。 - 副总裁吴志君：报告期内税前报酬总额为174.03万元。 - 副总裁谢永东：报告期内税前报酬总额为161.06万元。 - 财务总监顾彬：报告期内税前报酬总额为92.34万元。
离任高管中，前董事、总裁巴根报告期内税前报酬71.17万元，前副总裁、董事会秘书蓝地税前报酬47.88万元，均因任职时间不足全年导致薪酬低于现任核心管理层。整体来看，公司高管薪酬与业绩挂钩，在业绩大幅下滑的背景下，核心高管薪酬未出现大幅增长，薪酬体系具备一定合理性。
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