营业收入：小幅下滑，产品结构显著调整
2025年，西子洁能实现营业收入62.41亿元，同比2024年的64.37亿元下降3.03%。从产品结构来看，传统核心业务余热锅炉收入下滑明显，而解决方案、清洁环保能源装备、备件及服务收入实现增长，外销收入大幅提升，成为新的增长亮点。
| 产品类别 | 2025年营收（亿元） | 2024年营收（亿元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 余热锅炉 | 13.99 | 22.28 | -37.21% |
| 清洁环保能源装备 | 11.33 | 10.25 | 10.51% |
| 解决方案 | 28.84 | 24.17 | 19.31% |
| 备件及服务 | 6.77 | 5.95 | 13.78% |
| 外销 | 8.98 | 6.30 | 42.46% |
余热锅炉营收下滑主要受市场需求结构调整影响，而解决方案业务的增长则得益于公司在能源综合服务领域的布局，外销收入的大幅提升体现了公司海外市场拓展的成效。
净利润：扣非净利大增，非经常性损益影响显著
2025年，公司归属于上市公司股东的净利润为4.37亿元，同比微降0.73%；但扣非净利润达到2.56亿元，同比大幅增长78.52%，盈利能力显著提升。
| 指标 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 4.37 | 4.40 | -0.73% |
| 扣非净利润 | 2.56 | 1.44 | 78.52% |
扣非净利大增主要得益于公司订单质量优化、成本管控加强以及减值损失减少。不过，公司净利润受非经常性损益影响较大，2025年非经常性损益合计1.80亿元，主要来自子公司杭锅工业锅炉搬迁地块的资产处置收益2.44亿元，这部分收益不具备持续性，投资者需关注公司主营业务的真实盈利能力。
每股收益：基本每股收益微降
2025年公司基本每股收益为0.57元/股，较2024年的0.60元/股下降5.00%；稀释每股收益为0.56元/股，同比下降3.45%。每股收益下滑主要是由于公司可转债转股导致股本扩大，2025年公司总股本由7.39亿股增加至8.36亿股，摊薄了每股收益。
费用：财务费用大幅飙升，销售费用增长显著
2025年公司期间费用合计8.03亿元，同比2024年的7.74亿元增长3.75%，其中财务费用大幅增长是主要拉动因素。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 10538.75 | 8843.88 | 19.16% |
| 管理费用 | 30114.35 | 30103.60 | 0.04% |
| 财务费用 | 3398.98 | -707.15 | -580.66% |
| 研发费用 | 36246.46 | 39179.10 | -7.49% |
销售费用：随业务拓展增长
销售费用增长主要是由于公司加大市场拓展力度，职工薪酬及股权激励费用同比增加1.71亿元，体现了公司对销售团队的激励和投入。
管理费用：保持稳定
管理费用基本与上年持平，各项支出结构稳定，未出现大幅波动。
财务费用：由负转正，大幅增长
财务费用同比大增580.66%，主要系利息支出及汇兑损失增加、利息收入减少所致。2025年公司利息支出5.07亿元，同比减少4.12亿元，但利息收入仅3.48亿元，同比大幅减少6.56亿元，同时汇兑损失1.41亿元，综合导致财务费用由上年的净收益转为净支出。
研发费用：小幅下降
研发费用同比下降7.49%，但仍保持较高投入，2025年研发投入占营业收入的5.81%。公司在熔盐储能、二氧化碳捕集等领域持续推进研发项目，为长期发展奠定技术基础。
研发人员情况：团队结构优化
2025年公司研发人员数量为773人，较2024年的780人微降0.90%，但研发人员学历结构有所优化，硕士、博士人数分别增长6.82%、11.11%，大专及以下人员增长9.95%，呈现高端人才和技能型人才双提升的态势。
| 学历层次 | 2025年人数 | 2024年人数 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 本科 | 459 | 492 | -6.71% |
| 硕士 | 94 | 88 | 6.82% |
| 博士 | 10 | 9 | 11.11% |
| 大专及以下 | 210 | 191 | 9.95% |
从年龄结构来看，40岁以上研发人员占比提升17.86%，反映公司研发团队稳定性增强，资深技术人员的积累有助于研发项目的持续推进。
现金流：经营现金流改善，投资现金流大幅流出
2025年公司现金流呈现“经营改善、投资大出、筹资收窄”的特点。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流量净额 | 76215.28 | 56813.85 | 34.15% |
| 投资活动现金流量净额 | -69940.42 | -16552.42 | -322.54% |
| 筹资活动现金流量净额 | -58973.88 | -109083.13 | 45.94% |
经营活动现金流：持续改善
经营活动现金流净额同比增长34.15%，主要得益于公司加强应收账款催收管理，应收账款余额同比下降22.14%至14.24亿元，同时优化库存管理，存货余额同比下降21.26%至12.22亿元，资金回笼效率提升。
投资活动现金流：大幅流出
投资活动现金流净额同比减少322.54%，主要原因一是上年同期收到股权转让款4.96亿元，而本期仅收到子公司搬迁补偿款2.19亿元，投资性现金流入大幅减少；二是公司加大闲置资金理财规模，银行定期存款及理财产品净流出增加2.49亿元。
筹资活动现金流：净流出收窄
筹资活动现金净流出同比收窄45.94%，主要系公司归还银行借款本金、支付债券利息的现金流出大幅减少，同时分红支出有所增加。
风险提示：六大风险需警惕
原材料价格波动风险
钢材是公司主要原材料，价格波动将直接影响生产成本。尽管公司通过期货套期保值、战略锁价等措施应对，但原材料价格大幅波动仍可能对业绩造成冲击。
应收账款信用损失风险
公司下游客户多为电力、冶金等行业企业，部分客户经营压力较大，应收账款回款周期延长，存在信用损失风险。公司虽加强了客户信用评估和账款催收，但仍需关注下游行业景气度变化。
市场竞争风险
锅炉行业产能过剩，市场竞争激烈，毛利水平面临下行压力。公司需持续优化产品结构，提升高端装备和服务的竞争力，以应对市场竞争。
投资项目风险
公司近年在新能源领域投资较多，部分项目可能因行业发展不及预期、运营管理不善等导致投资收益不达预期，需加强投后管理。
技术迭代风险
能源装备行业技术迭代较快，公司现有技术可能被替代，若研发投入不能及时转化为市场竞争力，将影响公司长期发展。
利率及汇率波动风险
公司海外业务占比提升，美元、欧元等外币结算金额增加，利率及汇率波动将影响公司汇兑损益和融资成本，需加强套期保值管理。
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