新疆天业2025年报解读：归母净利润骤降183.40% 经营现金流大减42.27%

营业收入：规模收缩背后的供需压力

2025年新疆天业实现营业收入104.88亿元，同比下降5.99%，扣除非主营后的核心营业收入为102.81亿元，同比降幅达6.17%。从产品结构看，核心的聚氯乙烯树脂类业务收入55.67亿元，同比大降13.68%，是营收下滑的主要拖累项；仅固体烧碱、乙醇业务实现增长，其中乙醇业务因产能释放收入同比大增194.57%，但规模占比仍较低。

分地区来看，疆内收入28.24亿元，同比下降8.40%，但毛利率大幅提升23.86个百分点至41.31%；疆外收入68.25亿元，同比下降6.08%，毛利率仅0.72%，同比减少7.27个百分点，显示疆外市场竞争激烈，盈利空间被大幅压缩。

归母净利润：由盈转亏，盈利承压显著

报告期内公司归母净利润亏损5707.47万元，同比大幅下降183.40%，而2024年同期盈利6843.50万元。扣非归母净利润亏损9089.20万元，同比扩大17.75%。盈利恶化主要源于：一是聚氯乙烯、特种树脂、糊树脂等主营产品价格分别同比下降629.80元/吨、628.98元/吨、796.53元/吨，合计影响利润总额减少8.14亿元；二是新增存货跌价准备3715.83万元、固定资产减值准备3484.85万元，资产减值损失同比增加7200.68万元；三是增值税加计抵减、社保补贴减少，导致其他收益同比减少5236.53万元。

每股收益：由正转负，股东回报缩水

基本每股收益为-0.03元/股，同比下降175.00%；扣非基本每股收益-0.05元/股，与上年持平。每股收益的大幅下滑直接反映了公司盈利水平的恶化，股东当期回报由正转负。

销售费用：规模微降，结构优化

销售费用1.07亿元，同比微降0.57%，主要因销售服务费用减少。其中销售服务费同比减少3693.21万元，而工资福利费同比增加3289.34万元，显示公司在缩减外部服务成本的同时，加强了内部销售团队建设。

管理费用：小幅增长，刚性支出上升

管理费用4.53亿元，同比增长1.26%，主要受工资福利费、排污绿化费用、中介机构服务费增加拉动。其中排污绿化费用同比增加1.08亿元，反映公司在环保合规方面的投入加大；中介机构服务费同比增加5422.94万元，或与公司资本运作、审计等需求上升有关。

财务费用：明显下降，融资成本优化

财务费用2.25亿元，同比下降9.39%，主要因本期利率下降，利息费用减少。报告期内公司利息费用2.36亿元，同比减少2753.46万元，同时利息收入1228.36万元，同比减少379.27万元。

研发费用：持续加码，技术投入提升

研发费用4.25亿元，同比增长10.37%，主要因研发项目增加、新材料动力费用上涨。报告期内公司实施99项科技创新项目，申请专利109件（含发明专利7件），授权专利41件（含发明专利3件），在高端特种树脂、无汞化技术等领域取得突破，为长期发展积累技术储备。

截至2025年末，公司研发人员数量达1422人，占总人数的15.45%。从学历结构看，本科及以上学历研发人员725人，占比51%；年龄结构上，30-40岁研发人员881人，占比62%，形成了以中青年为核心、高学历占比过半的研发团队。

报告期内公司在聚氯乙烯高端产品领域取得突破，氯醋聚氯乙烯糊树脂、混合法聚氯乙烯糊树脂、高柔韧性SG-5型聚氯乙烯树脂技术实现落地，填补国内高端市场空白；同时掌握乙醇脱水制乙烯、乙烯法VCM合成等关键技术，为绿色产业链构建提供支撑。

经营活动现金流：大幅缩水，回款压力显现

经营活动产生的现金流量净额7.88亿元，同比减少5.77亿元，降幅42.27%。主要原因一是聚氯乙烯等主营产品价格下降，导致销售回款减少；二是本期使用票据结算增加，票据保证金占用资金上升。销售商品、提供劳务收到的现金92.94亿元，同比微降0.22%，但购买商品、接受劳务支付的现金51.90亿元，同比减少5.04%，显示公司在成本端的管控力度有所加强。

投资活动现金流：净流出扩大，理财规模收缩

投资活动现金净流出10.91亿元，同比多流出4.21亿元，主要因本期购买理财产品较上期减少。报告期内收回投资5亿元，同比减少4.7亿元；投资支付4.93亿元，同比减少1.27亿元，公司主动缩减理财规模，加大对实体项目的投入。

筹资活动现金流：由负转正，偿债压力缓解

筹资活动现金净流入0.78亿元，同比大幅改善16.89亿元，主要因上年严格控制借款总额，本期归还借款较上期减少。报告期内取得借款24.29亿元，同比增加2.14亿元；偿还债务24.67亿元，同比减少11.98亿元，公司通过优化债务结构，缓解了资金压力。

产品价格波动风险

公司主营的聚氯乙烯、烧碱等基础化工产品价格受宏观经济、供需关系影响较大。2025年聚氯乙烯价格持续低迷，年末价格较年初下跌12%左右，直接导致公司盈利恶化。未来若房地产等下游需求复苏不及预期，或新增产能持续释放，产品价格仍面临下行压力。

行业竞争加剧风险

国内氯碱行业产能过剩问题突出，2025年聚氯乙烯新增产能204万吨，其中乙烯法172万吨，电石法企业竞争压力进一步加大。公司虽拥有循环经济产业链优势，但面对沿海地区乙烯法企业的成本优势，市场份额和盈利空间可能被挤压。

环保政策趋严风险

国家对化工行业环保监管持续加码，公司需加大环保投入以满足排放标准。2025年管理费用中排污绿化费用大幅增加，未来若环保标准进一步提高，公司将面临更高的环保成本，影响盈利水平。

原材料价格波动风险

公司生产所需的煤炭、焦炭、兰炭等原材料价格波动直接影响生产成本。2025年原材料价格下降虽对冲了部分产品价格下跌的影响，但未来若原材料价格反弹，将进一步压缩公司利润空间。

报告期内，董事长张强从公司获得税前报酬6.42万元（2025年5月起调整至控股股东领取薪酬）；总经理历建林税前报酬18.89万元；副总经理熊新阳税前报酬18.50万元；财务总监陈建良税前报酬19.16万元。高管薪酬与公司经营业绩挂钩，本期业绩下滑也直接体现在薪酬层面。

2025年新疆天业面临主营产品价格下跌、行业竞争加剧等多重压力，业绩由盈转亏，经营现金流大幅缩水。但公司在研发创新、产业链优化方面持续投入，乙醇、特种树脂等新业务逐步推进，为未来发展奠定基础。投资者需密切关注产品价格走势、行业供需变化以及公司新项目的产能释放情况，警惕业绩持续承压的风险。

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