文章来源：瑞达期货
4月7日夜盘，国际贵金属市场全线大幅反弹，经历了前期宽幅震荡整理后，伦敦金价重新站上4800美元/盎司关口，伦敦银价企稳于75美元/盎司关口上方。从消息面来看：美东时间4月7日美股盘后，特朗普于社交媒体平台发文称同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。伊朗外交部长阿拉格齐8日凌晨代表伊朗最高国家安全委员会宣布，霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。受此消息影响，近期由原油及美元主导的避险资金纷纷获利了结，市场风险偏好有所回暖，推动外盘金银价格迅速走高，伴随大成交量突破前期震荡区间。
宏观数据方面，美国3月非农就业人数新增大幅超出市场预期，创2024年12月以来最高水平，但内部增长结构依然呈现了较明显的分化，教育与保健分项仍然是本轮就业新增的主要推手，受美伊局势持续紧张及原油价格飙升影响，运输与公共事业分项环比大幅增长。此外，制造业及建筑业表现有所回暖，与3月美国PMI数据的较强表现相呼应。数据公布后，利率期货显示年内联储降息预期进一步走弱，年内维持利率按兵不动概率高达90%以上。美国制造业PMI继续改善，价格支付分项显著上行，零售销售表现强于预期，显示美国经济当前韧性犹存，同时也强化了通胀粘性尚未消退的担忧；鲍威尔前期在公开讲话中虽表示将暂时忽略地缘冲突带来的短期能源冲击，但市场对年内降息路径的定价依旧趋于谨慎，美元与利率预期对贵金属上方空间形成持续约束。往前看，投资者将聚焦于美国3月CPI通胀数据，该数据将初步计入美伊局势持续升温背景下油价抬升对于通胀的传导。就当前而言，虽部分行业的就业新增读数呈现了趋势性的下滑迹象，但美国劳动力市场目前仍未出现衰退式的降温迹象，若3月通胀数据显示原油价格显著抬升通胀上行风险，经济滞胀风险的预期交易或对金价形成潜在利多。
展望后市，美伊达成阶段性停火或对市场风险偏好及流动性形成一定的正向提振，近期贵金属与原油在价格走势上呈现了明显的负相关性，本轮国际原油价格的高位回落或使得前期较为拥挤的通胀预期交易边际降温，美元及美债收益率回落亦从计价端降低了黄金的持有成本，黄金白银短期或重拾反弹动能。中长期而言，美联储年内降息预期依然明显承压，美联储官员陆续释放谨慎偏鹰信号，近期黄金白银大型ETF净持仓呈现了较大幅度的流出态势，部分新兴国家央行战略性减持黄金储备，前期支撑金价持续走强的驱动因素逐步淡化，短期内金价大幅走强的可能性或相对有限，市场将静待美国3月CPI数据以及后续美伊双边停火谈判的实质性进展。
图1 金银价格底部企稳反弹
图2 多头获利了结导致金银ETF净持仓高位回落
图3 VIX波动率指标运行中枢明显上移
作者：
研究员：廖宏斌
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