全球掃地機器人激光雷達市佔率超50%的行業翹楚
深圳市歡創科技股份有限公司（簡稱"歡創科技"）是一家致力於開發高精度空間感知解決方案的企業，專注於為智能機器人提供高精度算法及相關硬件。根據灼識諮詢數據，按2024年收入計，該公司是全球智能機器人空間感知解決方案供應商中的翹楚，市場份額達1.7%；在掃地機器人空間感知解決方案領域更是佔據領先地位，市場份額達17%。尤其在掃地機器人激光雷達產品領域，2024年出貨量約800萬台，按出貨量計的市場份額超過50%。自成立以來，累計出貨量已超過3,300萬台，2025年激光雷達及線激光傳感器總出貨量分別超過1,000萬台及500萬台。
公司提供覆蓋傳統三角測距激光雷達、dTOF激光雷達、3D TOF激光雷達及線激光傳感器等多元化產品矩陣，應用領域包括智能機器人、XR、工業檢測等。其核心競爭優勢在於擁有自研亞毫米級AI空間數據處理芯片設計和核心空間感知AI算法能力，通過獨創的消費級CIS加自研ASIC芯片技術方案，實現了成本優勢、定位精度及商業可擴展性的平衡。
收入三年復合增長35.9%，2025年突破6億元
歡創科技近年來呈現強勁的收入增長態勢。2023年至2025年期間，公司收入從人民幣3.32億元增長至6.14億元，複合年增長率達35.9%。其中，2024年同比增長30.5%，2025年同比增長41.6%，顯示出業務規模的快速擴張。
| 項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2024年同比增長 | 2025年同比增長 | 三年複合增長率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入（人民幣千元） | 332,107 | 433,324 | 613,523 | 30.5% | 41.6% | 35.9% |
收入增長主要得益於下游智能機器人行業的蓬勃發展，帶動了對激光雷達產品的強勁需求，同時公司持續投入產品開發，在提升產品性能及功能的同時，也擴展了客戶群。
2025年實現轉虧為盈，淨利潤220萬元
財務數據顯示，歡創科技在2023年和2024年分別錄得淨虧損人民幣88.3萬元和3,137.5萬元，主要由於公司進行大量研發投資。隨著業務規模擴大和生產效率提升，公司在2025年實現轉虧為盈，錄得淨利潤人民幣220.1萬元，標誌著經營狀況的顯著改善。
| 項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 除税前(虧損)/溢利（人民幣千元） | (883) | (31,360) | 2,201 |
| 年内(虧損)/溢利（人民幣千元） | (883) | (31,375) | 2,201 |
毛利率從21.5%下滑至16.5%，新產品拖累整體表現
公司毛利率在2023年至2025年期間呈現下滑趨勢，從21.5%下降至16.5%。主要原因是公司推出dTOF激光雷達產品及線激光傳感器產品以擴展產品組合，而新產品尚未達致最佳生產效率，同時為搶佔更高市場份額而就三角測距激光雷達產品進行的銷售及營銷工作也對毛利率造成壓力。
| 項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 毛利（人民幣千元） | 71,255 | 70,841 | 100,989 |
| 毛利率 | 21.5% | 16.3% | 16.5% |
分產品看，傳統的三角測距激光雷達毛利率保持相對穩定，2025年為18.6%；而新推出的dTOF激光雷達和線激光傳感器毛利率則從負值顯著改善，分別從2024年的-32.8%和-6.1%提升至2025年的7.0%和13.6%，顯示出規模效應帶來的好轉。
| 產品 | 2023年毛利率 | 2024年毛利率 | 2025年毛利率 |
|---|---|---|---|
| 三角測距激光雷達 | 21.0% | 17.9% | 18.6% |
| dTOF激光雷達 | - | -32.8% | 7.0% |
| 線激光傳感器 | - | -6.1% | 13.6% |
| 其他產品 | 48.2% | 12.5% | 21.0% |
| 開發服務 | 48.3% | 40.9% | 50.5% |
| 整體毛利率 | 21.5% | 16.3% | 16.5% |
2025年净利率僅0.4%，盈利水平仍處低位
伴隨著2025年實現淨利潤，公司净利率從2023年的-0.3%和2024年的-7.2%提升至0.4%。然而，0.4%的净利率水平仍然偏低，反映出公司在成本控制和盈利能力方面仍有較大提升空間。
| 項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 淨利潤（人民幣千元） | (883) | (31,375) | 2,201 |
| 净利率 | -0.3% | -7.2% | 0.4% |
收入構成：三角測距激光雷達仍主導，新產品快速增長
從收入構成來看，三角測距激光雷達一直是公司的主要收入來源，2023年佔比98.3%，2024年佔比94.1%，2025年佔比65.7%。儘管佔比逐年下降，但仍是公司的核心產品。與此同時，新產品dTOF激光雷達和線激光傳感器呈現快速增長態勢，2025年收入分別達到6,503.2萬元和13,379.4萬元，佔比分別為10.6%和21.8%。
| 產品 | 2023年金額(人民幣千元) | 2023年佔比 | 2024年金額(人民幣千元) | 2024年佔比 | 2025年金額(人民幣千元) | 2025年佔比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 三角測距激光雷達 | 326,602 | 98.3% | 407,618 | 94.1% | 403,254 | 65.7% |
| dTOF激光雷達 | - | - | 4,199 | 1.0% | 65,032 | 10.6% |
| 線激光傳感器 | - | - | 19,313 | 4.5% | 133,794 | 21.8% |
| 其他產品 | 3,668 | 1.1% | 2,143 | 0.5% | 8,924 | 1.5% |
| 開發服務 | 1,837 | 0.6% | 51 | 0.0% | 2,519 | 0.4% |
| 總計 | 332,107 | 100.0% | 433,324 | 100.0% | 613,523 | 100.0% |
按下游應用劃分，掃地機器人是公司最主要的應用領域，2023年、2024年和2025年分別貢獻了98.2%、99.5%和99.5%的收入，顯示出公司業務對掃地機器人市場的高度依賴。
| 應用領域 | 2023年金額(人民幣千元) | 2023年佔比 | 2024年金額(人民幣千元) | 2024年佔比 | 2025年金額(人民幣千元) | 2025年佔比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 掃地機器人 | 325,975 | 98.2% | 431,112 | 99.5% | 610,180 | 99.5% |
| 智能設備 | 4,295 | 1.3% | 2,161 | 0.5% | 824 | 0.1% |
| 開發服務 | 1,837 | 0.6% | 51 | 0.0% | 2,519 | 0.4% |
| 總計 | 332,107 | 100.0% | 433,324 | 100.0% | 613,523 | 100.0% |
客戶集中度高企，前五大客戶貢獻超80%收入
招股書顯示，歡創科技存在較高的客戶集中度風險。2023年、2024年和2025年，來自最大客戶的收入分別佔總收入的37.1%、36.1%和29.0%，而來自前五大客戶的收入則分別佔總收入的93.6%、89.2%和80.4%。儘管客戶集中度呈現逐年下降趨勢，但仍然處於較高水平。
| 項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 最大客戶收入佔比 | 37.1% | 36.1% | 29.0% |
| 前五大客戶收入佔比 | 93.6% | 89.2% | 80.4% |
公司解釋稱，收入集中度高主要由於絕大部分收入來自掃地機器人行業，而該行業特點為市場高度集中，前五大市場參與者佔總市場份額超過60%。公司已成為掃地機器人行業內前五大市場參與者的核心供應商，與其建立了深度整合的合作夥伴關係。董事認為，與主要客戶的關係被終止或受到重大不利影響的可能性極低。
供應商集中度相對較低，前五大供應商佔比約25-32%
相比客戶集中度，公司的供應商集中度相對較低。2023年、2024年和2025年，來自最大供應商的採購額分別佔總採購額的8.2%、9.2%和8.6%，來自前五大供應商的採購額分別佔總採購額的29.7%、32.3%和25.7%。
| 項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 最大供應商採購額佔比 | 8.2% | 9.2% | 8.6% |
| 前五大供應商採購額佔比 | 29.7% | 32.3% | 25.7% |
主要供應商包括原材料以及光學零部件、結構零部件及電子零部件等零部件供應商。相對分散的供應商結構有助於降低供應鏈風險。
研發投入波動較大，2024年達7670萬元
作為技術驅動型企業，歡創科技在研發方面投入較大。2023年至2025年，公司研發成本分別為5,461.9萬元、7,669.5萬元和5,936.7萬元，分別佔當年收入的16.4%、17.7%和9.7%。2024年研發投入較大，主要用於新產品開發和技術創新。
| 項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 研發成本（人民幣千元） | 54,619 | 76,695 | 59,367 |
| 研發成本佔收入比例 | 16.4% | 17.7% | 9.7% |
截至最後可行日期，公司擁有156項已核准專利，其中包括47項發明專利及在美國、歐盟、日本、韓國等主要海外市場的16項已核准專利。此外，公司在全球有40項在申請專利。知識產權組合涵蓋了智能機器人行業中的關鍵技術領域，包括112項精密光學系統專利、5項AI空間感知算法專利及6項AI空間數據處理芯片專利。
生產基地利用率提升，惠州基地2025年達92.3%
公司已建立自有製造流程，主要在坪山生產基地及惠州生產基地製造產品。2023年、2024年及2025年，坪山生產基地的利用率分別為79.9%、73.8%及85.0%。惠州生產基地於2024年9月投產，2024年及2025年利用率分別為77.0%及92.3%，顯示出產能快速釋放和利用率提升。
| 生產基地 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 坪山生產基地 | 79.9% | 73.8% | 85.0% |
| 惠州生產基地 | - | 77.0% | 92.3% |
經營活動現金流持續為負，現金消耗壓力猶存
儘管公司在2025年實現了淨利潤，但經營活動現金流仍為負值。2023年、2024年和2025年，經營活動所用現金淨額分別為人民幣3,483.1萬元、3,998.7萬元和903.8萬元，顯示出公司仍處於現金消耗階段，需要通過融資活動來彌補現金缺口。
| 項目 | 2023年（人民幣千元） | 2024年（人民幣千元） | 2025年（人民幣千元） |
|---|---|---|---|
| 經營活動所用現金淨額 | (34,831) | (39,987) | (9,038) |
| 投資活動所得/(所用)現金流量淨額 | 12,397 | 20,451 | (52,183) |
| 融資活動所得/(所用)現金流量淨額 | (767) | 34,052 | 43,633 |
風險因素：行業競爭、客戶依賴與盈利不確定性
招股書列舉了多項風險因素，投資者需予以關注：
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行業競爭風險：智能機器人空間感知解決方案行業競爭激烈且發展迅速，若公司無法有效競爭，業務、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。
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客戶依賴風險：公司大部分收入依賴數目有限的客戶，失去一名或多名主要客戶或銷售額大幅減少將對經營業績造成不利影響。
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盈利不確定性：公司於往績記錄期間產生虧損淨額，未來可能無法維持盈利能力。2025年雖然實現盈利，但净利率僅為0.4%，盈利基礎尚不穩固。
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技術風險：未能預測及適應行業的技術發展及轉型，產品及解決方案可能會變得缺乏競爭力或過時。
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研發風險：公司一直且有意繼續大力投資研發，此舉可能會對盈利能力及經營現金流量產生不利影響，未必產生預期結果。
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知識產權風險：獲得並維護專利保護取決於能否遵守政府專利機構施加的多項程序、文件、費用支付及其他規定，而未有遵守可能導致專利保護範圍收窄或取消。
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業務集中風險：公司業務高度集中於掃地機器人領域，若該領域需求放緩或出現不利變化，將對整體業務造成重大影響。
結論：增長潛力與風險並存，投資需審慎
歡創科技作為全球掃地機器人激光雷達領域的領先企業，展示出強勁的收入增長勢頭和技術實力。公司在2025年實現轉虧為盈，毛利率呈現企穩跡象，新產品線快速增長，顯示出業務發展的積極信號。然而，投資者需審慎評估公司面臨的客戶集中度高、盈利基礎薄弱、現金流持續為負、業務過度依賴掃地機器人市場等風險因素。未來公司能否在保持收入快速增長的同時，進一步提升盈利能力、優化客戶結構、拓展應用領域，將是決定其投資價值的關鍵。
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