（来源：医耀科技创新骑手）
事件：3月30日，泰格医药发布2025年年报，2025年公司实现营业收入68.3亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润8.9亿元，同比增长119.2%；实现扣非归母净利润3.6亿元，同比下降58.5%。
收入利润趋势向好，国内需求复苏与海外增量共振。2023-2025年公司分别实现营收73.8/66.0/68.3亿元，同比增速分别为+4.2%/-10.6%/+3.5%,2023-2025年公司实现归母净利20.2/4.1/8.9元，同比增速分别为同比增速分别为+0.9%/-80.0%/+119.2，主要受益于：1）供给端在2021年达峰之后持续出清；2）国内生物医药行业走出产业趋势，创新浪潮及BD授权跃进的背景下临床研究需求迅速增长，公司2025年业绩迎来显著复苏。截至2025年末，公司净新增订单101.6亿元，同比增长20.7%，待执行合同金额182.0亿元，同比增长15.3%，前瞻指标向好为公司未来业绩增长提供了更高的确定性。我们认为行业重回景气区间，公司业绩拐点已经显现，看好公司在中期维度业绩爬坡修复的持续性和弹性。
分业务线：临床试验技术服务业务企稳筑底，海外订单驱动SMO业务持续增长。(1) 临床试验技术服务：作为公司核心业务，2025年实现收入32.7亿元，同比增长2.8%，主要受2024年存量订单量价的不利影响。2025年第四季度，公司试验工作量已经有所恢复，2025年新签订单均价已经企稳，随着存量项目的出清、新药研发行业复苏和需求回暖，我们预计公司国内创新药临床运营业务会在2026年逐步改善。(2) 临床试验相关服务及实验室服务：实现收入34.5亿元，同比增长4.6%，其中，医学影像业务受益于肿瘤需求的增长，实现良好增长；受益于跨国订单的充足需求，SMO业务实现良好增长，截至2025年末，正在进行中的SMO项目由2024年末的2,253个增至2,753个；数据统计业务维持稳健；受方达控股美国业务产业周期影响，实验室服务收入同比持平。
投资建议：公司2025年年报业绩强劲复苏，核心财务指标全面改善，特别是国内业务的强势反弹和投资收益的回暖，验证了公司作为临床CRO龙头的韧性。考虑到公司充足的在手订单、全球化的网络布局以及数智化带来的效率提升，我们看好其中长期发展。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.83/15.97/20.32亿元，对应EPS分别为1.49/1.85/2.36元，PE对应3月30日股价分别为35/28/22倍。维持“推荐”评级。
风险提示：全球创新药投融资景气度不及预期的风险；国内新药研发景气度持续性不及预期的风险；临床试验项目执行过程的操作和合规风险；地缘政治因素导致海外业务拓展受阻的风险；投资收益波动较大的风险。
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相关声明
注：文中报告节选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：张金洋；胡偌碧；袁维超
分析师执业编号：S0590525120012；S0590525120011；S0590525110076
证券研究报告：泰格医药（300347.SZ）2025年年度业绩公告点评：国内外需求共振，临床业务强势复苏，订单显著增长
报告发布日期：2026年3月31日
分析师承诺
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