营业收入：首次突破百亿，新业务贡献增量
2025年孩子王实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%，首次突破百亿大关。从收入结构来看，母婴童业务仍是核心，实现收入89.30亿元，占比86.92%，其中母婴商品收入86.71亿元，同比增长6.28%；2025年新纳入合并范围的头皮及头发护理业务贡献收入3.79亿元，成为新的业绩增长点；增值服务收入8.13亿元，同比增长6.10%，其中平台服务收入增速高达23.93%，显示出公司在服务端的拓展成效。
分地区来看，西南、华南区域收入增速突出，分别同比增长36.91%、64.18%，线上平台收入则小幅下滑1.63%；分销售模式来看，商品加盟及分销收入暴增275.49%，达到8.77亿元，体现公司加盟模式在下沉市场的快速推进。
| 项目 | 2025年金额（亿元） | 2024年金额（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 102.73 | 93.37 | 10.03% |
| 母婴童业务 | 89.30 | 84.33 | 5.88% |
| 头皮及头发护理业务 | 3.79 | - | - |
| 增值服务 | 8.13 | 7.66 | 6.10% |
| 商品加盟及分销收入 | 8.77 | 2.33 | 275.49% |
净利润：扣非增速远超归母，盈利质量提升
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元，同比增长64.21%；扣非净利润2.29亿元，同比大幅增长91.09%，增速远超归母净利润，显示公司盈利质量显著提升。非经常性损益中，理财产品相关收益合计8.36亿元，较上年增加0.76亿元，政府补助2.42亿元，同比增长65.17%，但这些非经常性收益对净利润的拉动作用有所减弱，扣非利润的高增长主要源于主营业务盈利能力的改善。
基本每股收益为0.2379元/股，同比增长47.76%；扣非每股收益0.1815元/股，同比增长91.07%，与扣非净利润增速基本匹配。
| 项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 29764.66 | 18125.76 | 64.21% |
| 扣非净利润 | 22892.60 | 11979.88 | 91.09% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.2379 | 0.1610 | 47.76% |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.1815 | 0.0950 | 91.07% |
费用：研发投入加速，财务费用增幅显著
2025年公司期间费用合计26.74亿元，同比增长5.57%，增速低于营业收入，费用管控成效显现。其中： - 销售费用：19.86亿元，同比增长5.23%，主要因业务规模扩张带来的薪酬及门店运营成本增加，但增速低于营收，费用率同比微降0.07个百分点至19.33%。 - 管理费用：4.99亿元，同比下降2.87%，主要得益于数字化管理提升了运营效率，费用率降至4.86%，同比减少0.57个百分点。 - 财务费用：1.45亿元，同比增长11.58%，主要因借款规模扩大导致利息费用增加，同时利息收入从上年的4.09亿元降至1.62亿元，进一步推高财务费用。 - 研发费用：0.44亿元，同比增长10.67%，研发投入强度从上年的0.43%提升至0.43%，主要用于AI智能工具、加盟数字化平台等项目研发，为长期发展奠定技术基础。
| 项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 198558.00 | 188681.92 | 5.23% |
| 管理费用 | 49927.04 | 51399.97 | -2.87% |
| 财务费用 | 14544.03 | 13035.18 | 11.58% |
| 研发费用 | 4408.07 | 3983.11 | 10.67% |
研发人员：规模翻倍，支撑智能化转型
2025年公司研发人员数量达到259人，同比大幅增长93.28%，占员工总数的比例从1.33%提升至2.31%。从学历结构来看，本科及以上学历研发人员占比达82.24%，其中硕士及以上37人，同比增长60.87%；从年龄结构来看，30-40岁研发人员占比60.23%，成为研发主力。研发人员的快速扩张，主要是公司进入AI驱动的全业务智能化升级新阶段，以及收购丝域生物纳入研发团队所致，将为公司在AI育儿顾问、智能营销工具等领域的技术突破提供人才支撑。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 259 | 134 | 93.28% |
| 研发人员占比 | 2.31% | 1.33% | +0.98pct |
| 本科及以上人数 | 213 | 123 | 73.17% |
| 30-40岁人数 | 156 | 85 | 83.53% |
现金流：经营现金流稳健，筹资现金流大幅改善
2025年公司经营活动产生的现金流量净额为14.38亿元，同比增长21.92%，主要因销售商品收到的现金同比增长9.73%至115.30亿元，同时采购成本增速低于营收，经营现金流质量持续提升，净利润现金含量达到4.83，盈利的现金保障性较强。
投资活动产生的现金流量净额为-18.42亿元，同比减少20.31%，主要因本期收购丝域生物支付现金16.57亿元，以及购建固定资产支出5.18亿元，投资规模有所扩大。
筹资活动产生的现金流量净额为5.60亿元，同比大幅增长1996.37%，实现由负转正，主要因本期取得借款收到的现金22.15亿元，同比增长215.29%，同时偿还债务支出8.60亿元，同比减少74.29%，公司融资环境明显改善，资金压力得到缓解。
| 项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 143784.95 | 117933.28 | 21.92% |
| 投资活动现金流净额 | -184170.04 | -153079.60 | -20.31% |
| 筹资活动现金流净额 | 56041.56 | -108050.57 | 1996.37% |
| 现金及现金等价物净增加额 | 15335.88 | -143047.55 | 110.72% |
风险提示：多重压力下的成长挑战
行业宏观环境波动风险
国内新生儿出生率持续下滑至5.63‰，母婴行业需求增长承压；同时经济中低速增长可能影响消费者消费能力，对公司母婴童核心业务形成挑战。公司已通过拓展中大童消费、养发护发等新业务应对，但新业务的市场培育仍需时间。
业务扩张与整合风险
公司加速门店扩张（拟新建门店不超300家）、升级改造现有门店120家，并推进加盟模式下沉市场，同时完成对丝域生物的收购，面临市场培育期长、跨区域管理难度大、并购整合效果不及预期等风险。若门店运营效率不达预期或并购整合不畅，可能影响公司整体盈利水平。
市场竞争加剧风险
母婴童及头皮头发护理行业竞争激烈，消费者需求迭代快，若公司未能及时捕捉市场变化、持续强化差异化竞争力，可能面临市场份额流失风险；且行业与出生率、宏观经济关联度高，需求波动可能对业绩产生冲击。
供应链与库存管理风险
业务规模扩大导致供应链复杂度提升，供应商稳定性、物流效率波动及库存预判偏差可能引发缺货或积压风险，影响存货周转效率及盈利能力。
数字化运营与数据安全风险
公司业务高度依赖数字化系统，若系统出现故障或遭受网络攻击，可能影响正常经营；同时用户数据管理需严格合规，若出现数据泄露等问题，可能面临监管处罚及品牌声誉受损风险。
人才储备与管理风险
多板块业务扩张对管理、研发、运营等人才需求增加，若未能及时吸引、留住核心人才，或组织管理机制未能优化，可能影响战略落地与运营效率。
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