龍源電力2025年報解讀：營收同比降3.8% 淨利潤同比降27.1%

2025年龍源電力實現營收302.53億元，同比下降3.8%。從收入結構來看，風電分部營收259.95億元，同比降幅9.6%，主要受風電平均上網電價下降及平均利用小時數下降影響；太陽能分部營收38.09億元，同比增長56.0%，驅動因素為裝機容量增加帶動發電量增長。

2025年實現淨利潤56.18億元，同比下降27.1%。主要原因是風電分部淨利潤減少幅度大於太陽能分部淨利潤增加幅度。風電業績受電價、利用小時雙重壓制，而太陽能裝機擴張的業績貢獻未能完全彌補風電的下滑。

報告期內扣非淨利潤未單獨披露，但從淨利潤及營業成本變動來看，扣非淨利潤同樣面臨壓力。2025年經營開支同比增長4.1%，其中折舊攤銷因新項目投產增加13.39億元，員工成本增加3.05億元，進一步擠壓利潤空間。

基本每股收益為0.5548元/股，同比下降27.4%，與淨利潤變動趨勢一致，反映公司盈利水平的整體下滑。

扣非每股收益未單獨披露，但隨著營收下滑、成本上升，扣非每股收益大概率同現下滑態勢，體現主營業務盈利能力的弱化。

2025年經營開支總額208.31億元，同比增長4.1%。費用增長主要來自新項目投產帶來的折舊攤銷和員工成本增加，同時維修保養費用因設備技術改造下降12.9%，一定程度緩解了費用壓力。

報告期內未單獨披露銷售費用明細，整體費用結構中，與銷售相關的費用未體現明顯異動，說明公司銷售端成本相對穩定。

行政費用（對應管理費用）9.27億元，同比增長14.3%，主要因新投產項目帶來的管理需求增加，體現公司業務擴張後管理成本的跟隨性上升。

財務費用淨額34.53億元，同比增長0.6%，整體保持穩定。其中利息支出因借款規模變化有所波動，但公司通過優化債務結構，整體財務成本控制較為平穩。

2025年公司持續推進科技創新，全年新增申請專利184項（發明專利135項），7項成果鑒定為國際領先水平，獲省部級及行業科技獎14項。雖然未單獨披露研發費用金額，但研發成果豐碩，體現公司在新能源技術領域的投入與積累。

公司深化“1+1+4+N”科技創新自主研發驅動體系，對外構建多方協同高效創新驅動體系，研發團隊覆蓋風電、太陽能等多個領域，具備強大的技術攻關能力，為公司技術領先地位提供支撐。

2025年經營活動現金流入淨額218.33億元，同比增加47.24億元，主要因銷售電力收到的現金增加；投資活動現金流出淨額235.81億元，同比減少25.04億元，主要因購買非流動資產付款減少；融資活動現金流入淨額7.58億元，同比減少65.53億元，主要因借款規模調整。整體現金流結構體現公司在擴張同時，優化投資節奏，保障經營現金流穩健。

經營活動現金淨流入218.33億元，同比增長27.6%，高於營收增速，反映公司主營業務現金回籠能力較強，應收賬款管理效率提升，現金流質量較高。

投資活動現金淨流出235.81億元，同比減少10%，主要是公司調整投資節奏，減少部分非核心項目投入，優化資本開支結構，聚焦重點風電、太陽能項目的建設。

籌資活動現金淨流入7.58億元，同比大幅減少92.4%，主要因公司減少借款規模，優化債務結構，降低財務槓桿，體現公司穩健的財務策略。

1. 政策風險：電力市場化改革持續推進，新能源上網電價、交易規則的變動可能影響公司盈利預期；
2. 市場風險：新能源裝機快速擴張帶來的市場競爭加劇，電力消納壓力增大，可能導致利用小時進一步下降；
3. 成本風險：原材料價格波動、融資成本變化可能增加公司運營成本；
4. 技術風險：新能源技術迭代升級，若公司技術研發未能跟上行業節奏，可能喪失競爭優勢。

董事長宮宇飛稅前報酬總額138.55萬元，其中基本薪酬及績效薪酬101.33萬元，社會保險、住房公積金等單位繳存部分37.22萬元，薪酬水平與公司業績及行業水平基本匹配。

總經理王利強稅前報酬總額131.70萬元，其中基本薪酬及績效薪酬101.33萬元，社會保險、住房公積金等單位繳存部分30.36萬元，體現與公司業績掛鉤的薪酬激勵機制。

副總經理丁鶄、夏暉、李星運、史文義稅前報酬總額分別為117.60萬元、118.82萬元、117.49萬元、116.31萬元，基本薪酬均為84.83萬元，差異體現在績效及社保繳存部分，與個人績效掛鉤。

財務總監楊文靜稅前報酬總額117.93萬元，其中基本薪酬84.83萬元，社會保險、住房公積金等單位繳存部分33.10萬元，薪酬結構體現崗位價值與績效貢獻。

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