第一医药2025年报解读：净利润大降64.59% 经营现金流大增81.29%

营业收入稳步增长

2025年第一医药实现营业收入21.30亿元，同比增长11.23%。分业务来看，医药零售业务收入12.68亿元，同比增长8.43%；医药批发业务收入8.03亿元，同比增长15.56%，批发业务增速显著高于零售，成为营收增长的主要拉动点。

净利润与扣非净利润分化明显

归属于上市公司股东的净利润5774.73万元，同比大幅下降64.59%，主要因报告期内动迁补偿款减少。而扣非净利润714.49万元，同比增长3.94%，显示公司主业盈利基本稳定，非经常性损益是净利润大幅波动的核心因素。

每股收益同步下滑

基本每股收益为0.26元/股，同比下降64.38%；扣非每股收益0.03元/股，与上年持平。每股收益的下滑与净利润的大幅下降直接相关。

销售费用小幅增加

2025年销售费用2.69亿元，同比增长6.65%，主要因职工薪酬、线上平台服务费等增加。其中职工薪酬占销售费用的52.48%，是销售费用的主要组成部分。

管理费用略有上升

管理费用7161.16万元，同比增长5.68%，主要因职工薪酬增加。职工薪酬占管理费用的67.38%，是管理费用的核心支出项。

财务费用收益收窄

财务费用为-729.54万元，相比上年的-1402.06万元，收益大幅收窄，主要因报告期内利息收入减少。

报告期内公司未披露研发投入、研发费用及研发人员情况相关数据。

经营活动现金流大幅增长

经营活动产生的现金流量净额8888.05万元，同比增长81.29%，主要因与经营活动相关的现金流入增加。销售商品、提供劳务收到的现金23.18亿元，同比增长10.93%，显示公司主业现金流获取能力提升。

投资活动现金流由正转负

投资活动产生的现金流量净额-3577.84万元，上年同期为7536.21万元，主要因报告期内购买大额存单与理财类产品的投资支付金额增加。

筹资活动现金流净流出扩大

筹资活动产生的现金流量净额-15817.50万元，上年同期为-9571.18万元，主要因报告期内取得借款金额减少，同时偿还债务及分配股利的支出保持一定规模。

行业政策变化风险

医药流通行业受政策影响深远，“两票制”“带量采购”“医保价格专项整治”等政策持续推进，药品控费降价压力增大；同时互联网医院兴起、网售处方药放开等政策加剧线上线下竞争，政策变动的不确定性将给公司经营带来挑战。

市场竞争加剧风险

实体药店面临行业内部竞争、双通道资质竞争以及互联网企业跨界竞争的多重压力，实体门店客流下滑趋势明显，若公司不能及时调整业务模式，市场竞争力和盈利能力存在下降风险。

财务风险

公司在拓展营销网络、推动业务转型过程中需要持续投入，短期内投入和费用增长可能高于收入增长，对业绩造成负面影响。

人才短缺风险

随着行业竞争加剧和药店定位升级，公司对执业药师、店长等专业人才需求增大，若人才引进和培养跟不上发展速度，将影响公司扩张和业务经营。

第一医药2025年净利润的大幅下滑主要依赖非经常性损益的减少，主业盈利虽保持稳定但规模较小，且面临行业政策、市场竞争等多重风险。投资者需关注公司后续主业盈利能力的提升情况，以及应对行业变化的转型成效，警惕业绩波动及行业风险带来的投资不确定性。

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