鹰眼预警：兴发集团应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月3日，兴发集团发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为293亿元，同比增长3.18%；归母净利润为14.92亿元，同比下降6.83%；扣非归母净利润为14.3亿元，同比下降10.62%；基本每股收益1.35元/股。

公司自1999年6月上市以来，已经现金分红25次，累计已实施现金分红为48.14亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对兴发集团2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为293亿元，同比增长3.18%；净利润为16.12亿元，同比下降0.4%；经营活动净现金流为16.15亿元，同比增长1.68%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.18%，净利润同比下降0.4%，营业收入与净利润变动背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动3.18%，税金及附加同比变动-13.1%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长149.22%，营业收入同比增长3.18%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为4.43%、5.62%、7.25%，持续增长。

报告期内，公司毛利率为17.96%，同比下降8%；净利率为5.5%，同比下降3.47%；净资产收益率（加权）为6.84%，同比下降9.88%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为17.96%，同比下降8%。

• 销售净利率较为波动。报告期内，公司一季度至四季度的销售净利率分别为4.62%、0.77%、0.78%、-0.66%，同比变动分别为-16.47%、56.22%、-13792.17%、108.16%，销售净利率较为波动。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为6.84%，同比下降9.88%。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为5.27%，三个报告期内平均值低于7%。

报告期内，公司资产负债率为53.11%，同比增长1.92%；流动比率为0.6，速动比率为0.35；总债务为172.38亿元，其中短期债务为69.76亿元，短期债务占总债务比为40.47%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为50.63%，52.11%，53.11%，变动趋势增长。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为0.41，0.47，0.56，长短债务比变动趋势增长。

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为24.7亿元，短期债务为58.7亿元，广义货币资金/短期债务为0.42，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为24.7亿元，短期债务为58.7亿元，经营活动净现金流为16.2亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.12，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.16、0.14、0.12，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.12、0.11、0.1，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为57.7%、59.59%、66.83%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为17.8亿元，短期债务为58.7亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.731%，低于1.5%。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为11亿元，较期初变动率为58.9%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调性待提升。报告期内，公司营运资金需求为-38.2亿元，营运资本为-61.8亿元，经营活动带来的流动资金不能完全覆盖长期性资产投入，现金支付能力为-23.7亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为15.76，同比下降21.22%；存货周转率为6.41，同比下降19.04%；总资产周转率为0.59，同比下降4.28%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为25.88，20，15.76，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为9.91，7.92，6.41，存货周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为2.78%、3.34%、4.08%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为4.99%、7.41%、7.62%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.65，0.61，0.59，总资产周转能力趋弱。

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为32.8亿元，较期初增长30.09%。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为4.2亿元，较期初增长43.98%。

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为48.9亿元，较期初增长60.78%。

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