鹰眼预警：望变电气应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月3日，望变电气发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为39.17亿元，同比增长16.87%；归母净利润为6924.32万元，同比增长6.26%；扣非归母净利润为6479.47万元，同比增长79.38%；基本每股收益0.21元/股。

公司自2022年3月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为1.26亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对望变电气2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为39.17亿元，同比增长16.87%；净利润为7377.84万元，同比下降2.1%；经营活动净现金流为2.3亿元，同比增长1012.51%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长16.87%，净利润同比下降2.1%，营业收入与净利润变动背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动16.87%，销售费用同比变动-1.91%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为35.57%、48.99%、50.3%，持续增长。

报告期内，公司毛利率为11.41%，同比增长4%；净利率为1.88%，同比下降16.23%；净资产收益率（加权）为2.83%，同比增长4.04%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为8.54%，2.25%，1.88%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期10.97%增长至11.41%，销售净利率由去年同期2.25%下降至1.88%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.83%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.69%，三个报告期内平均值低于7%。

报告期内，公司资产负债率为65.58%，同比增长7.66%；流动比率为1.67，速动比率为1.33；总债务为31.31亿元，其中短期债务为16.04亿元，短期债务占总债务比为51.21%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为50.96%，60.92%，65.58%，变动趋势增长。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.98、0.61、0.56，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为64.34%、73.48%、96.34%，持续增长。

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.7，广义货币资金低于总债务。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.99、0.75、0.7，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为50.56%，利息支出占净利润之比为73.77%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.4亿元，较期初变动率为76.7%。

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为1.85%、1.95%、2.89%，持续增长。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长76.7%，营业成本同比增长16.3%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为8.8亿元，较期初变动率为40.59%。

报告期内，公司应收帐款周转率为2.17，同比下降15.59%；存货周转率为3.73，同比下降13.89%；总资产周转率为0.57，同比下降3.33%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为3.19，2.57，2.17，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为4.7，4.33，3.73，存货周转能力趋弱。

• 应收票据持续增长。近三期年报，应收票据/流动资产比值分别为3.93%、5.43%、5.8%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为85.54%、72.71%、17%，持续下降。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为19.83%、25.14%、27.14%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为10.44%、13.32%、13.67%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.65，0.59，0.57，总资产周转能力趋弱。

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.3亿元，较期初增长39.15%。

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