核心营收与盈利指标解读
营业收入：路桥建造业务收缩致营收下滑
2025年山东高速实现营业收入239.25亿元，较2024年的284.94亿元同比下降16.03%，主要因部分高速公路改扩建项目通车，路桥项目建造服务收入大幅减少。分季度来看，公司营收呈现逐季增长态势，第四季度实现营收70.84亿元，为全年最高，显示出下半年业务回暖迹象。
| 项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 239.25 | 284.94 | -16.03 |
| 第一季度 | 44.70 | - | - |
| 第二季度 | 62.68 | - | - |
| 第三季度 | 61.02 | - | - |
| 第四季度 | 70.84 | - | - |
净利润：盈利基本稳定，扣非净利小幅增长
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为32.06亿元，较2024年的31.96亿元同比微增0.30%；扣非净利润为30.22亿元，同比增长3.71%，主要得益于公司核心路桥运营业务的稳定盈利以及投资收益的增长。
| 项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 32.06 | 31.96 | 0.30 |
| 扣非归母净利润 | 30.22 | 29.14 | 3.71 |
每股收益：盈利水平小幅提升
2025年基本每股收益为0.545元/股，较2024年的0.540元/股同比增长0.93%；扣非每股收益为0.507元/股，同比增长5.19%，与扣非净利润增长趋势一致，反映出公司盈利质量的提升。
| 项目 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.545 | 0.540 | 0.93 |
| 扣非每股收益 | 0.507 | 0.482 | 5.19 |
费用结构分析
总费用：随营收收缩同步下降
2025年公司总费用为193.74亿元，较2024年的243.49亿元同比下降20.43%，与营业收入下滑趋势一致，主要因路桥建造业务收缩带动成本和费用同步减少。
销售费用：规模缩减致费用下降
2025年销售费用为5961.71万元，较2024年的6834.10万元同比下降12.77%，主要因部分产生销售费用的单位本年不再纳入合并范围，导致销售费用规模缩减。
管理费用：优化管理降本增效
2025年管理费用为9.62亿元，较2024年的10.64亿元同比下降9.58%，主要得益于公司优化管理流程，减少内退人员薪酬和折旧摊销费用，实现了管理成本的有效控制。
财务费用：利息收入减少推高费用
2025年财务费用为16.16亿元，较2024年的15.07亿元同比增长7.24%，主要因上期收到资金占用费，本期无此收入，导致利息收入基数较高，财务费用同比增加。
研发费用：持续加大科技投入
2025年研发费用为5.38亿元，较2024年的4.87亿元同比增长10.36%，主要因公司加大智慧交通、绿色低碳等领域的研发投入，推动业务数字化转型。
| 项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 5961.71 | 6834.10 | -12.77 |
| 管理费用 | 96183.55 | 106377.63 | -9.58 |
| 财务费用 | 161583.10 | 150678.03 | 7.24 |
| 研发费用 | 53755.75 | 48708.78 | 10.36 |
研发投入与人员情况
研发投入：持续加码科技创新
2025年公司研发投入合计5.41亿元，其中费用化研发投入5.38亿元，资本化研发投入357.80万元，研发投入总额占营业收入比例为2.26%。公司重点开展智慧交通、绿色低碳等领域的研发项目，如基于AI的高速公路车辆异常行驶行为智能检测系统、高速公路ETC车道异常集中监控系统等，为公司长期发展奠定技术基础。
研发人员：团队规模稳定，结构优化
截至2025年末，公司研发人员数量为1044人，占公司总人数的比例为9.88%。从学历结构来看，硕士研究生及以上学历研发人员254人，占研发人员总数的24.33%；从年龄结构来看，30-40岁研发人员486人，占比46.55%，研发团队呈现年轻化、高学历化的特点，为公司技术创新提供了人才支撑。
| 研发人员结构 | 人数 | 占比（%） |
|---|---|---|
| 博士研究生 | 2 | 0.19 |
| 硕士研究生 | 252 | 24.14 |
| 本科 | 690 | 66.10 |
| 专科 | 97 | 9.29 |
| 高中及以下 | 3 | 0.29 |
| 30岁以下 | 188 | 18.01 |
| 30-40岁 | 486 | 46.55 |
| 40-50岁 | 298 | 28.55 |
| 50-60岁 | 72 | 6.89 |
现金流状况分析
经营活动现金流：稳定增长，造血能力较强
2025年经营活动产生的现金流量净额为69.98亿元，较2024年的68.41亿元同比增长2.30%，主要得益于公司路桥运营业务的稳定现金流入，以及工程施工业务回款情况良好，公司经营活动现金流持续稳定，造血能力较强。
投资活动现金流：支出大幅减少，回收增加
2025年投资活动产生的现金流量净额为-24.43亿元，较2024年的-77.63亿元同比增长68.52%，主要因部分高速公路改扩建项目完工，建设投入减少，同时转让粤高速A股权收回现金增加，投资活动现金流出规模大幅缩减。
筹资活动现金流：偿债压力加大，净额大幅下降
2025年筹资活动产生的现金流量净额为-49.28亿元，较2024年的-7.37亿元同比大降568.51%，主要因公司偿还债务支付的现金增加，同时吸收投资收到的现金虽有增长，但无法覆盖债务偿还支出，筹资活动现金流净额大幅下降，反映出公司偿债压力有所加大。
| 项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 69.98 | 68.41 | 2.30 |
| 投资活动现金流净额 | -24.43 | -77.63 | 68.52 |
| 筹资活动现金流净额 | -49.28 | -7.37 | -568.51 |
主要风险提示
宏观经济与政策风险
国家宏观经济波动和收费公路政策调整可能对公司路桥运营业务产生影响。若经济增速放缓，公路车流量和通行费收入可能下降；若收费公路政策发生变化，如收费期限缩短、收费标准降低等，将直接影响公司盈利水平。
路网效应及分流风险
随着高速公路、普通国省道等多层次公路网的完善，以及其他客运、货运体系的发展，公司部分路段可能面临车辆分流风险，导致通行费收入减少。
项目拓展风险
公司在主业及产业链延伸领域进行项目拓展时，面临政策、经济、技术等多方面风险，若项目未来收益不及预期，将对公司业绩产生不利影响。
建设管理风险
公司在建的潍莱高速等项目可能面临管线拆迁、建筑材料价格波动、工程变更等风险，若项目建设成本超支或进度延迟，将影响公司投资回报。
董监高薪酬情况
董事长薪酬
报告期内，董事长傅柏先从公司获得的税前报酬总额为103.14万元。
总经理薪酬
总经理王昊报告期内从公司获得的税前报酬总额为102.87万元。
副总经理薪酬
副总经理张军报告期内税前报酬总额为82.26万元，副总经理崔建、王红毅报告期内税前报酬总额均为61.81万元。
财务总监薪酬
财务总监周亮报告期内税前报酬总额为82.44万元。
| 职务 | 姓名 | 报告期内税前报酬总额（万元） |
|---|---|---|
| 董事长 | 傅柏先 | 103.14 |
| 总经理 | 王昊 | 102.87 |
| 副总经理 | 张军 | 82.26 |
| 副总经理 | 崔建 | 61.81 |
| 副总经理 | 王红毅 | 61.81 |
| 财务总监 | 周亮 | 82.44 |
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