核心财务指标：净利润同比骤降93.3% 净资产规模缩水28亿元
中航瑞景3个月定期开放债券型发起式证券投资基金（以下简称“中航瑞景3个月定开”）2025年年度报告显示，基金全年业绩表现显著承压。主要会计数据显示，基金A类份额本期利润为892.41万元，较2024年的1.325亿元同比大幅下降93.3%；期末净资产合计30.15亿元，较2024年末的32.96亿元减少2.81亿元，降幅8.52%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（A类，万元） | 892.41 | 13,250.22 | -12,357.81 | -93.3% |
| 期末净资产（亿元） | 30.15 | 32.96 | -2.81 | -8.52% |
| 基金份额总额（亿份） | 29.44 | 31.35 | -1.91 | -6.08% |
| 管理人报酬（万元） | 940.77 | 942.34 | -1.57 | -0.17% |
净值表现：跑赢基准1.86个百分点 长期收益优势显著
尽管年度利润大幅下滑，基金净值表现仍跑赢业绩比较基准。2025年，中航瑞景3个月定开A类份额净值增长率为0.27%，同期业绩比较基准（中债综合指数收益率）为-1.59%，超额收益达1.86个百分点。从长期表现看，自基金合同生效以来（2018年8月28日至2025年12月31日），A类份额累计净值增长率达25.36%，显著高于基准的11.89%，超额收益13.47个百分点。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 0.27% | -1.59% | 1.86% |
| 过去三年 | 7.41% | 5.44% | 1.97% |
| 自合同生效以来 | 25.36% | 11.89% | 13.47% |
投资策略与运作：利率债为主 久期调整应对债市震荡
基金管理人在报告中指出，2025年债市收益率总体震荡上行，全年经历多轮牛熊切换。基金以利率债为主要投资标的，通过择机调整组合杠杆和久期水平应对市场波动。具体来看，年初资金面收紧导致短债大幅调整，基金通过缩短久期控制风险；二季度博弈政策预期增配超长债；三季度受“反内卷”政策、股市走强等利空影响，债市收益率上行，基金降低仓位规避调整；四季度虽有降准预期，但机构赎回压力加大，超长债表现不佳。全年运作以控制回撤为核心，尽量降低市场调整的不利影响。
费用分析：管理费基本持平 托管费同比微降0.17%
2025年，基金当期发生的管理费为940.77万元，较2024年的942.34万元微降0.17%；托管费156.80万元，较2024年的157.06万元下降0.17%，费用规模随基金资产净值缩水同步小幅下降。费用率方面，管理费按前一日基金资产净值的0.30%年费率计提，托管费按0.05%年费率计提，均符合基金合同约定。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 940.77 | 942.34 | -0.17% |
| 托管费 | 156.80 | 157.06 | -0.17% |
| 交易费用 | 5.30 | 3.26 | 62.58% |
值得注意的是，基金交易费用同比显著上升62.58%，从2024年的3.26万元增至5.30万元，主要因2025年债市波动加剧，组合调整频率增加所致。
债券投资：政策性金融债占比82.42% 前五大持仓集中度34.94%
基金期末固定收益投资占基金资产净值的99.83%，其中债券投资30.10亿元，全部为利率债（国家债券和政策性金融债）。政策性金融债持仓24.85亿元，占基金资产净值的82.42%，为第一大投资品种；国家债券持仓5.25亿元，占比17.41%。
前五大债券持仓合计10.54亿元，占基金资产净值的34.94%，具体明细如下：
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（万元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 220220 | 22国开20 | 30,749.76 | 10.20% |
| 2 | 190205 | 19国开05 | 22,804.58 | 7.56% |
| 3 | 250208 | 25国开08 | 17,996.81 | 5.97% |
| 4 | 220402 | 22农发02 | 17,619.16 | 5.84% |
| 5 | 220215 | 22国开15 | 16,181.15 | 5.37% |
需注意的是，前五大持仓中，22国开20、19国开05等7只债券的发行主体国家开发银行，于2025年9月因违反金融统计规定被央行警告并罚款123万元；22农发02的发行主体农业发展银行，于2025年8月因信贷资金投向不合规被金融监管总局罚款1020万元。基金管理人表示，相关投资决策符合公司投资制度规定。
持有人结构：单一机构100%持仓 流动性风险需警惕
期末基金份额持有人总户数189户，全部为机构投资者，持有份额29.44亿份，占比100%。其中，单一机构投资者持有全部份额，存在客户集中度极高的风险。报告提示，若该机构发生大额赎回，可能引发基金流动性风险，管理人将通过加强沟通、审慎确认申赎等方式防控风险。
基金份额变动显示，2025年A类份额总赎回19.07亿份，申购仅960.84份，净赎回19.07亿份，份额规模从31.34亿份降至29.44亿份，降幅6.08%。
| 项目 | A类份额（亿份） | C类份额（万份） |
|---|---|---|
| 期初份额 | 31.34 | 16.55 |
| 本期申购 | 0.000096 | 0.1165 |
| 本期赎回 | -19.07 | -8.83 |
| 期末份额 | 29.44 | 7.84 |
管理人及托管人合规风险：年内均受监管处罚
报告显示，基金管理人中航基金管理有限公司于2025年因“人员管理、合规内控”问题被监管部门采取措施，已完成整改；托管人南京银行股份有限公司于2025年1月因“合规内控、投资监督”问题被江苏证监局出具警示函，截至报告期末已完成整改并解除措施。投资者需关注管理人和托管人的合规管理能力对基金运作的潜在影响。
2026年展望：低利率环境延续 债市震荡为主
管理人展望2026年，认为全球地缘政治冲突和反全球化逆流仍存，海外流动性走向宽松；中国经济基本面压力仍存，但新质生产力加速发展，财政政策积极、货币政策适度宽松基调不变。预计国内金融市场维持低利率环境，债市收益率或整体震荡走势，基金将继续以利率债为核心，灵活调整久期和杠杆应对市场变化。
风险提示
- 业绩波动风险：2025年净利润同比骤降93.3%，反映债市波动对基金收益的显著影响，未来业绩存在进一步波动可能。
- 流动性风险：单一机构100%持仓，若发生大额赎回可能导致基金被迫变现资产，引发净值波动。
- 持仓主体风险：前五大债券发行主体中多家机构受监管处罚，需关注其信用资质变化对持仓估值的影响。
- 管理合规风险：管理人和托管人年内均存在合规问题，需持续关注其内控改善情况。
投资者可结合自身风险承受能力，审慎评估该基金的投资价值。
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