科伦药业2025年报解读：营收同比降15.13% 扣非净利润下滑44.99%

营业收入：需求与政策双重压力下的下滑

2025年科伦药业实现营业收入185.13亿元，同比2024年的218.12亿元下降15.13%。分业务板块来看： - 输液业务：实现营收74.84亿元，同比下降16.02%，主要受流感等传染类疾病发病率下降、医保控费导致的市场整体需求回落影响，全年销量39.86亿瓶/袋，同比下降8.31%。不过高端产品结构优化显现，粉液双室袋和肠外营养三腔袋产品销量分别同比增长39.39%和30.90%。 - 非输液业务：营收88.67亿元，同比下降13.91%。其中仿制药受多轮集采和市场竞争影响，塑料水针销量同比下降12.89%；创新药板块虽有4款产品获批上市，但2025年创新药销售收入仅5.43亿元，尚未能完全弥补仿制药下滑缺口。 - 抗生素中间体及原料药：营收44.97亿元，同比下降23.20%，主要因青霉素产品价格波动及销量减少。

净利润：多重因素拖累下的大幅下滑

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为17.02亿元，同比2024年的29.36亿元下降42.03%；扣非净利润15.97亿元，同比下滑44.99%，下滑幅度超过营收，主要受以下因素影响： - 传统业务利润收缩：输液和非输液制剂受终端需求下降及集采影响，利润空间被压缩；川宁生物青霉素产品价格下跌、销量减少，同时新产品研发及试车生产导致费用增加，利润同比下降。 - 创新药投入与产出暂不匹配：科伦博泰生物创新药销售收入虽有增长，但授权及里程碑收入减少，且研发费用持续增加，导致板块利润同比下降。 - 投资收益减少：联营企业盈利下滑，投资收益同比减少。

销售费用：主动优化与行业压力下的下降

2025年销售费用30.39亿元，同比下降12.98%。其中市场开发及维护费从21.58亿元降至16.06亿元，广告宣传费从1.45亿元大幅降至0.25亿元，主要系公司面对行业需求回落，为稳固市场份额调整销售策略，缩减了部分营销投入，同时通过智能化水平提升和集约化生产降本增效。

管理费用：规模效应与成本管控显现

管理费用12.07亿元，同比下降7.79%，主要因职工薪酬从8.01亿元降至6.75亿元，公司通过优化人员结构、提升管理效率实现了费用的合理管控。

财务费用：利率变动与资金结构调整影响

财务费用7150万元，同比增长8.04%，主要由于利息支出减少幅度不及利息收入增加幅度，同时汇率波动带来的汇兑损益影响。

研发费用：持续加码创新投入

研发费用22.05亿元，同比增长1.60%，占营业收入比重达11.91%，较2024年提升1.96个百分点。其中试验及委托开发费从6.86亿元增至8.62亿元，公司持续在创新药、仿制药及合成生物学领域加大投入，2025年仿制药及改良型新药获批生产50项，创新药管线有多个项目推进至临床阶段。

研发人员结构：优化中提升核心竞争力

2025年末研发人员数量为2799人，同比减少1.96%，但研发人员占员工总数比重从13.06%提升至13.91%。学历结构上，博士人数从128人增至139人，增长8.59%；本科以下人员从521人降至405人，减少22.26%，人员结构向高学历、高素质方向优化。

研发项目进展：创新成果逐步落地

• 创新药方面：芦康沙妥珠单抗（SKB264）新增两个肺癌适应症获批上市，成为全球首个在肺癌领域获批的TROP2 ADC药物；博度曲妥珠单抗（A166）获批用于HER2阳性乳腺癌治疗；多款ADC及双抗产品处于临床阶段，与默沙东等国际企业的合作持续推进。
• 仿制药方面：全年获批生产50项产品，其中首仿/首家6项，粉液双室袋、肠外营养三腔袋等高端输液品类获批数量稳居国内前列，特殊制剂平台膜剂、贴剂品种实现批产上市。
• 合成生物学方面：川宁生物入选工信部生物制造中试能力建设平台名单，红没药醇入选生物制造标志性产品名单，多个合成生物学产品进入生产、销售阶段。

经营活动现金流：营收下滑导致回款减少

经营活动产生的现金流量净额为26.42亿元，同比下降41.19%，主要因营业收入下降导致销售收款减少。不过经营活动现金流出降幅（7.22%）小于流入降幅（13.15%），显示公司在成本管控方面有所成效。

投资活动现金流：理财规模扩大，净额收窄

投资活动现金流入244.46亿元，同比增长116.00%，主要系收回投资本金增加；现金流出257.34亿元，同比增长95.89%，主要用于理财产品投资。投资活动产生的现金流量净额为-12.88亿元，较2024年的-18.19亿元收窄29.19%。

筹资活动现金流：融资增加与偿债减少共同推动

筹资活动现金流入68.03亿元，同比增长21.01%，主要因子公司科伦博泰生物港股配售融资收款增加；现金流出61.19亿元，同比下降31.45%，主要因分红及偿还债务减少。筹资活动产生的现金流量净额为6.84亿元，实现由2024年-33.04亿元到正的大幅反转。

行业政策风险

医药行业政策密集，集采常态化、医保谈判、医保支付方式改革等持续推进，可能导致产品价格进一步下降，压缩利润空间；创新药研发、准入、医保报销等政策变化也可能影响创新药商业化进程。公司需持续关注政策动态，及时调整研发、生产和销售策略。

市场竞争风险

本土创新型医药企业增多，创新药同靶点竞争激烈；仿制药集采加剧同质化竞争，公司部分产品面临价格下滑和市场份额争夺压力。此外，原材料价格波动可能导致生产成本上升，需通过产业链整合、工艺优化等方式应对。

研发创新风险

新药研发具有高投入、周期长、成功率低的特点，公司在创新药、合成生物学等领域的研发项目可能面临技术失败、临床试验不达预期等风险，导致前期投入无法收回。

质量控制风险

药品质量关系到患者生命健康，监管机构对产品质量要求日趋严格，公司生产环节若出现质量问题，可能面临停产、召回、处罚等风险，影响公司声誉和经营业绩。

2025年公司董事长刘革新从公司获得税前报酬360万元，总经理刘思川为384万元；副总经理谭鸿波、冯昊、赖德贵、吴中华税前报酬均为270万元，卫俊才为100万元，廖益虹为216万元；财务总监赖德贵（兼任副总经理）税前报酬270万元。部分董事在关联方或其他单位领取报酬，如董事葛均友从关联方取得报酬853.91万元。

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