4月2日，在“秩序重构，破局拓新——泉果基金2026年春季策略会”上，泉果基金创始合伙人、副总经理姜荷泽，泉果基金总经理助理、公募投资部总经理赵诣、泉果基金总经理助理、研究部总经理刚登峰、泉果基金董事总经理、基金经理孙伟，泉果基金董事总经理、基金经理钱思佳，泉果基金董事总经理、投资经理胡卓文，围绕全球秩序重构、产业趋势演变等，分享了最新深度研判。
泉果基金创始合伙人、副总经理姜荷泽判断，A股将呈现“慢牛”“结构牛”特征，行业分化会更加显著，从而为主动投资创造机会。姜荷泽认为，过去一年，中国资产重估的过程已然开始。尽管面临内外部挑战，但中国在新能源、AI、高端制造等领域已具备全球竞争力，中国资产重估的过程必将持续。
泉果基金总经理助理、公募投资部总经理赵诣表示，2026年主要关注能源和AI两大领域。能源方面，AI的快速发展提升了能源的总量需求；同时，地缘冲突加剧的背景下，能源价格中枢上移，同时能源安全的重要性提升。这使得新能源相对于传统能源的比较优势进一步凸显，新能源需求的天花板会因此得到抬升。具体而言，他更关注新能源的锂电环节。AI方面，赵诣表示，随着AI技术渗透率的提高，国内算力建设进入了快速提升周期，重点关注AI应用和基础设施建设。
泉果基金总经理助理、研究部总经理刚登峰表示，面对地缘冲突引发的能源冲击，中国经济展现了较强的韧性。他指出，我国的新能源车行业和煤化工产业全球领先，对原油形成了对冲，同时我国积累了较大的原油库存，为经济提供了安全垫。资源品方面，他认为，本轮行情与以往“供需两旺”的格局不同，呈现“强供给约束+结构性需求”的格局，使得本轮的价格周期更为持久，但同时资源品内部分化也会加大，更关注供给受限的品种。
赵诣：AI+能源“双引擎”，抬升新能源需求天花板
赵诣表示，站在2026年，海内外宏观环境变化剧烈，他重点关注两大领域：一是能源，二是AI。
能源方面，AI的快速发展带来了用电量的飞速增长，推动能源需求总量大幅提升；与此同时，地缘冲突加剧背景下，能源价格中枢上移，同时能源安全的重要性提升。中东局势升级导致霍尔木兹海峡受阻，原油价格波动剧烈，这进一步凸显了新能源相对传统能源的比较优势，光储一体的竞争优势进一步凸显。赵诣认为，后续新能源在整个能源结构中的占比会逐步提升，新能源需求的天花板会进一步打开。
赵诣具体分析到，新能源领域中，锂电是他重点关注的细分环节。需求端，电动汽车、机器人、电动重卡、电动船等多个场景共同驱动锂电需求提升，预计未来仍可维持每年20%以上的复合增长。供给端，行业固定资产投资增速已在2024年年中附近见顶，供给增速趋缓，供需格局从今年开始逐步改善，甚至可能走向供不应求。此外，多家中国锂电龙头企业在海外通过认证并开始放量，有望迎来第二增长曲线。对于出海企业的筛选，赵诣强调三大核心要素：能否从管理上融入当地文化、是否具备专利保护能力、是否拥有充足的资金实力。
AI领域，赵诣认为以“龙虾”（OpenClaw）为代表的AI Agent爆火，标志着AI从基建向应用阶段迈进。AI渗透率的提升，会带来Token需求的提升，国产算力建设开始进入起量阶段。他重点关注两大方向：一是有无“杀手级应用”出现；二是AI基础设施建设，包括海外新技术突破的领域，如PCB材料、CPO、NPO等，以及国内算力领域中国产替代取得突破的领域，如光引擎芯片、OCS（光电路交换机）、等。
核心观点摘录：
- 2026年我们关注两个领域，一是能源，AI的发展带来了用电量提升，对能源总量的需求提升有很大的帮助。同时，国际格局的变化凸显了能源自主可控和能源安全的重要性；二是AI，重点在AI应用和基础设施建设。
- 随着传统能源，尤其是油气、天然气价格的提升，新能源的经济性等优势得到凸显，新能源需求的天花板有望得到抬升。
- 我们更侧重于新能源的锂电环节。需求上，随着能源价格的提升，储能的需求也在提升；同时行业供给在过去的几年增长是相对有限的，今年开始行业供过于求的局面会陆续改善，甚至出现供不应求的局面。
- 从2020年开始出海的锂电龙头企业，到2025年前后产品陆续通过海外认证并开始放量，这些企业有望迎来第二轮快速增长。
- 出海企业，我们第一看管理上能否能融入当地文化，第二看是否有专利保护，第三看企业是否有充足资金实力。
刚登峰：资源品行情可持续，聚焦供给受限品种
刚登峰表示，2026年经济回升的两大核心引擎仍是科技和新能源。但同时，以房地产为代表的传统经济部门经历了漫长调整后，正在呈现见底的倾向，上海近三个月房价已初步企稳，一旦地产企稳，将对经济包括消费产生重大正面影响。
刚登峰表示，近期地缘冲突引发了市场对原油等原材料供给的担忧，但中国经济应对此类风险的韧性相对较强。一方面，原油产出下游的主要需求，国内均有可替代产业来对冲，例如新能源汽车产业对冲成品油依赖，煤化工产业对冲芳烃、烯烃依赖；另一方面，国内去年至今储备的原油已对极端情况做了充分准备，为我国整体经济打上安全的最后一环。但他也坦言，若冲突持续升级并引发全球经济衰退，则需保持高度警惕。
有色金属方面，刚登峰指出，相较于以往的牛短熊长，这一轮资源品行情有几点明显区别：一是资源品内部分化巨大，受益于科技和新能源需求的资源品表现更好；二是资源政治化趋势明显，越来越多国家将资源作为国际博弈的工具；三是这一轮资源品周期最大的特点是供给端受到政策约束与自身开采周期双重制约，并未呈现传统周期的“供需两旺”局面，而是呈现“强供给约束+结构性需求”的结构，这使得本轮资源品的价格周期更为持久。
关于“AI吞噬软件”与“HALO交易”现象，刚登峰认为，这折射出市场对AI产业经过三年高速发展后，下游应用仍未能充分创造新商业价值的焦虑。不过他指出，AI时代下，部分互联网龙头由于其完整封闭的生态，仍具备较强竞争力。如果能在其生态下，利用这一轮技术浪潮打造出优秀的应用产品，将有助于其商业地位的巩固和进一步商业价值的挖掘。
核心观点摘录：
- 面对近期地缘冲突引发的油价波动，中国的经济韧性还是相对比较强的。我国电动车的渗透率达到了50%以上，一定程度上能够对冲对成品油的依赖。我国的煤化工产业发展在全球相对领先，对原油下游产物芳烃和烯烃起到了对冲。
- 无论是“HALO交易”也好，还是“AI吞噬软件”也好，都体现出市场和投资者对于AI产业发展到现在的焦虑。主要原因是硬件发展了三年，但是迟迟没有看到往下游软件或应用方面的进一步转移。
- 一些互联网平台的竞争力还是非常强的，包括它的生态也是相对比较完整和封闭的。它们如何在自己的生态里利用现在的技术，打造出比较好的应用或Agent，可能对自己商业地位的巩固和进一步的商业价值的挖掘都是有帮助的。
- 以往资源品周期大部分时候都是供需两旺。而这一轮资源品牛市，很多品种表现好是因为受政策、开采周期等影响，供给受到较大约束，叠加科技、新能源等结构性需求向好，使得本轮资源品的价格周期更为持久。
孙伟：2026年是消费止跌回升的关键之年
孙伟表示，2026年是消费行业从“止跌”转向“回升”的关键之年。他指出，消费具有显著的后周期属性，滞后于经济变化半年以上。数据显示，2025年工业增加值等经济指标明显企稳，2025年四季度重要连锁商场同店销售实现多年来首次正增长，部分高奢海外品牌大中华区业绩趋于稳定；2026年2月，社会消费品零售总额（社零总额）和通胀数据也呈现改善趋势，叠加“9·24”以来一系列促消费政策效果持续释放，预计2026年消费市场有望企稳回升。
孙伟认为，消费趋势往往带有深刻的时代烙印：过去几年“性价比消费”的崛起，折射出新一代年轻人消费观的成熟，与2021年前的消费升级时代形成对比。他认为，这一趋势演绎至今正处于约十年周期的中段，情绪消费、性价比消费、年轻人文化自信以及消费出海，均是这一大趋势的具体表达，后续仍有数年黄金成长窗口。
白酒方面，孙伟认为悲观预期已经反映极其充分：行业连续五年下跌，主动基金持仓接近历史最低，整体上市公司的估值仅约15倍，行业库存也处于低位。他判断从2026年二季度开始，同比实现正增长的概率较大，行业有望轻装上阵迎来修复。
关于消费出海，孙伟认为这是中国近年来的巨大空间。他指出，中国企业凭借庞大内需打磨出的极强竞争力，在海外往往能形成“降维打击”。30年间，从低附加值制造出口到如今的品牌出海，已发生天翻地覆的变化。2025至2026年是诸多出海企业在东南亚等地“试水”后正式进入兑现期的节点，未来海外收入超过国内的消费品公司数量将显著增加。他坦言，部分具备时代特征的新消费龙头只能在港股找到，这也是其组合中港股消费占比提升的结构性原因。
谈及AI对消费领域的塑造，孙伟认为目前仍处于从“基建”向“应用”渗透的早期阶段。虽然短期内对业绩贡献有限，但长远来看，AI将对消费方式和消费品影响巨大。就标的选择而言，当前的投资更多关注AI上游、有助于提升效率的环节。
核心观点摘录：
- 消费趋势往往带有深刻的时代烙印。我们看到了几大趋势的崛起：一是情绪消费，二是性价比消费，三是消费出海，都是这些时代特征的具体体现。
- 这一轮消费趋势的变化可能是一个十年的周期，我们现在正处于中段，后面还有几年的黄金成长阶段。
- 白酒行业连续五年下跌，悲观预期已反映得极其充分，2026年是轻装上阵的状态。因为整个行业的库存不高，主要参与者的预期不高，整体上市公司的估值也不高。所以一旦出现正向的增长和变化，对股票的正向刺激也会比较大。
- 出海是中国最近几年超级大的空间所在，中国企业依赖于过去积累多年的制造能力和庞大的内需市场，不断打磨产品和经营效率。能在中国卷出去的企业，一定是实力非常强的。
钱思佳：供给冲击驱动，煤化工投资确定性凸显
钱思佳表示，地缘冲突带来的能源价格异动和通胀压力，以及全球流动性预期的波动，使得短期市场波动可能加剧。她强调，中长期来看，地缘冲突加剧的背景下，各国将更加聚焦能源多元化和供应链自主可控，这一大方向不会轻易扭转。
化工方面，钱思佳指出，去年有色金属板块的领跑已宣告资源品重估开启，今年进一步扩展到能源、化工与制造等重资产行业。本轮化工行情是供给冲击驱动的投资逻辑，中国拥有完整的煤化工产业链，在本轮油气供给冲击中将直接获得替代优势和套利空间；长期来看，本轮地缘博弈将进一步加快逆全球化进程，全球将进入密集资本开支周期和自然通胀大周期。
对于其采用的“高股息+新动能”哑铃策略，钱思佳表示，高股息部分将延续自下而上选股逻辑，寻找业绩稳中有增且ROE持续提升的个股；新动能部分，2026年是AI Agent元年，开年以来“养虾”热潮席卷而来，对于算力的需求大幅增长，算力投资急需显著加码。国内算力建设有望显著赶超。AI能力的进步一直在加速，带来很多新业态和新商业模式，也将带来很多新机会。她同时提示，港股恒生科技自高点已回撤约30%，估值性价比凸显，是新动能方向的重要配置窗口。
她以一句话概括自己的投资目标：稳中求进。她希望持有人能够关注产品的波动率而非仅盯住短期收益率，在当前波动放大的环境中保持耐心，共同应对市场的不确定性。
核心观点摘录：
- 市场短期波动可能会加大，但中长期的投资逻辑更清晰，能源多元化和制造业供应链自主可控的大方向不会轻易改变。拥有资源、拥有关键制造产能的经济体，在全球经济发展中的话语权将上升。资源品重估去年已经开始，接下来是能源重估，制造能力重估等，都会有投资机遇。
- 2026年是AI Agent元年，开年以来“养虾”热潮席卷而来，算力需求大幅增长，算力投资急需显著加码。AI能力的进步一直在加速，带来很多新业态和新商业模式。
- 由于美以伊冲突升级导致的航运受阻，对于化工行业是比较典型的供给冲击驱动的投资逻辑。短期来看是一轮价格上行和库存受益，中期将凸显中国在煤炭能源自主、产业链完整性和制造韧性方面的优势，例如最直接的煤化工替代路线，将获得显著的相对优势和套利空间。
- 我所管理的产品整体以“稳中求进”为主要投资态度。我们在高股息的选股遵从自下而上的选股逻辑，精选业绩稳中有增的公司，并且追求所投公司ROE持续提升，因此在高股息策略上的选股全年取得了较为不错的回报。
胡卓文：量化投资如何实现“反脆弱”
胡卓文表示，其量化投资理念可概括为两个关键词：可解释与多样性。
在方法论上，他认为，量化是一个光谱：一端是逻辑清晰、可解释的基本面量化，另一端是依赖复杂算法的黑箱策略。胡卓文坚持以基本面量化为主，因为其背后的经济逻辑清晰，便于理解和持续优化。多样性方面，他将组合比作足球队——价值型、成长型、大盘、小盘等子策略，如同前锋、中场、后卫各司其职，互补而不过度相关，在任何市场环境下总有子策略能够得分，避免震荡市下出现“一荣俱荣、一损俱损”。
风控方面，胡卓文借鉴塔勒布的“反脆弱”理念，采用买入看跌期权的思路，用较小成本购买极端下行保护，确保在风暴来临时“不沉船”。他强调，当下，“黑天鹅”事件越来越像“灰犀牛”——不是不会来，而是何时来的问题。
胡卓文认为，AI正在三个层面深刻改变量化生产方式。一是提升代码研发效率，通过自然语言即可快速生成可复用代码；二是智能化因子挖掘，如通过图形识别将K线形态因子化；三是模型构建更强大，AI助力量化的线性模型升级为非线性模型，使因子权重能随市场状态动态调整。但他同时强调，AI是工具而非答案，可解释性始终是采用任何模型的前提条件。他将自己的投资追求归纳为六个字：看得懂、守得住、走得远。
核心观点摘录：
- 我们的量化投资理念可以概括为两个关键词：可解释和多样性。在我们的理念里，逻辑可解释性永远是第一位的。正因如此，我们以基本面量化为主。另一个核心理念是多样性。在构建组合时，我们追求风格和因子的多元互补，这样可以帮助我们更好的管理风险。我们追求的是：看得懂、守得住、走得远。
- 我们会把整个组合拆解成多个风格清晰的“子策略”，就像足球队，有些策略像前锋，进攻性强；有些则像后卫或门将，不追求亮眼表现，但在市场突然下跌或情绪恐慌时，能提供防御性回报。我们不是靠猜下一个风口在哪，而是通过系统性的风格覆盖，确保无论市场怎么变，组合里总有一部分“球员”能上场得分。
- 近期地缘冲突频发，“黑天鹅”越来越像“灰犀牛”，不是不会来，而是何时来。在这种环境下，我们的风控理念借鉴了塔勒布“反脆弱”。我们用买入看跌期权的小成本，换取极端下行时的保护，我们不追求在风暴中跑的更快，而是追求在风暴中不要沉船。
- AI从三个维度改变量化：写代码更高效、挖因子更智能、建模型更强大。但AI是工具不是答案，可解释性永远是第一前提。
- 主动投资和量化投资并不是非此即彼的关系，而是互补的两种能力。主动投资拼的是深度，量化投资拼的是宽度。
姜荷泽：中国资产价值重估进行时
在姜荷泽看来，A股未来将呈现“慢牛”“结构牛”特征。新旧动能转换的宏观背景下，使得各行业分化显著，这为主动投资创造了战胜指数的机会，但同时也高度考验投资经理的行业配置与选股能力。
对于中国资产重估，姜荷泽认为在过去一年里，这一过程已经开始了。他指出，尽管中国面临国际秩序重塑带来的复杂外部环境，以及需求不足、经济增长动能转化等内部挑战，但中国拥有稳定的宏观环境、统一的国内大市场、完整的供应链体系、勤劳勇敢的劳动人民以及庞大的工程师队伍，在新能源、AI、高端制造、创新药等多个领域已涌现出具备全球竞争力的企业。他相信，这一资产重估过程必将持续。
投资框架方面，姜荷泽认为，这取决于三个因素：资金策略、市场环境以及对自身能力的认识。他指出，经过市场周期的洗礼，部分投资者的需求变得更加的理性，对收益的预期也变得更加的合理。这种合理的收益预期为中长期稳健的投资提供了很好的决策环境。尽管由于近几年投资者结构发生较大的变化，信息传播的速度加快，股价的短期波动变得更加剧烈。但在约18个月的中长期维度内，基本面仍是决定性力量。他认为要更加注重对中长期产业趋势的研判，以及对上市公司价值的影响。
姜荷泽指出，AI已成为了普及速度超越历史上所有革命性技术的通用技术，从2023年对话式AI到2026年Agent自动执行任务，AI成为了推动世界经济的主要动力。当前AI发展的瓶颈在算力供给，包括芯片、存储、AI数据中心（AIDC）电源、电网变压器等紧缺环节将持续涌现投资机会；同时，AI的发展和地缘危机不断冲击背景下，能源行业会迎来很好的投资机会。包括传统能源、新能源，也包括储能，电力设备等子行业。
在投研团队建设方面，姜荷泽分享，经过三年多磨合，泉果投研团队已建立起AI、能源、大消费等多个跨行业研究小组，打破行业隔阂，实现不同领域知识视角的快速碰撞融合，研究员单兵能力与跨团队协作水平持续提升。
对2026年整体市场，姜荷泽总结为“谨慎乐观”：谨慎源于美伊冲突带来的能源价格扰动和全球衰退风险尚未充分定价；乐观则来自AI技术爆发与中国资产重估的中长期逻辑确定性。
核心观点摘录：
- A股将呈现“慢牛”“结构牛”特征，行业分化显著的环境，恰恰为主动投资创造了战胜指数的机会，当然也非常考验投资经理的行业配置和选股能力。
- 中国拥有稳定的宏观环境、统一的国内大市场、完整的供应链体系、勤劳勇敢人民和一支庞大的工程师队伍，有了这些有利条件，我坚信中国的经济转型一定能够成功。在新能源、AI、高端制造、创新药等多个领域，很多的公司都在国际上都拥有了很强的竞争力，中国资产重估的过程必将持续。
- AI技术的普及速度超越历史上所有革命性技术，已经成为世界经济快速增长的主要推动力。2026年将是AI从“尝鲜”迈向“生产力”的关键一年。当下，抑制AI发展的不是需求，而是供给。这些供给的瓶颈环节就是我们投资关注的重点。
- 从中长期看，我定义为18个月维度左右，股市是称重机，基本面是决定性力量。我们会更注重对中长期产业趋势的研判，和对公司价值的影响。
- AI的发展和地缘危机不断冲击背景下，能源行业会迎来很好的投资机会。这里面既包括传统能源，也包括新能源，也包括储能，电力设备等子行业。
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