核心营收指标：微幅下滑背后的行业压力
报告期内，碧兴物联实现营业收入3.26亿元，较2024年的3.29亿元同比微降0.97%。公司表示，营收下滑主要受宏观经济环境及行业周期影响，行业仪器设备需求整体收缩，而公司未及时调整销售策略、开拓新业务领域。
从季度数据来看，营收呈现逐季增长态势，第四季度单季营收达到1.41亿元，占全年营收的43.3%，显示公司在下半年的业务拓展力度有所提升，但整体仍未扭转全年微降的局面。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 同比增减(%) |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 326,172,232.74 | 329,358,434.20 | -0.97 |
| 扣非后营业收入（元） | 326,144,065.77 | 329,282,794.84 | -0.95 |
盈利指标：亏损幅度显著扩大
2025年公司盈利指标出现大幅恶化，归属于上市公司股东的净利润为-8.54亿元，较2024年的-3.85亿元亏损额进一步扩大；扣非净利润为-9.75亿元，同样较2024年的-5.26亿元显著下滑。
公司解释称，亏损扩大主要受多重因素影响：一是宏观经济下行导致行业需求萎缩，市场竞争加剧使得毛利率下降；二是业务转型尚未取得成效，叠加项目退货导致毛利下滑；三是资产减值损失同比增加、期间费用上升。
| 盈利指标 | 2025年 | 2024年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润（元） | -85,425,151.84 | -38,546,083.85 | 亏损额扩大4.69亿元 |
| 扣非净利润（元） | -97,520,955.94 | -52,624,081.23 | 亏损额扩大4.49亿元 |
| 基本每股收益（元/股） | -1.09 | -0.49 | 亏损每股增加0.6元 |
| 扣非每股收益（元/股） | -1.24 | -0.67 | 亏损每股增加0.57元 |
| 加权平均净资产收益率（%） | -8.07 | -3.44 | 减少4.63个百分点 |
| 扣非加权平均净资产收益率（%） | -9.21 | -4.69 | 减少4.52个百分点 |
期间费用：研发投入加码 费用整体上升
2025年公司期间费用合计为1.21亿元，较2024年的1.05亿元同比增长15.24%。其中研发费用增幅最为显著，显示公司在技术研发上的持续投入，而销售费用、管理费用也有不同程度增长，财务费用则由正转负。
销售费用：品牌与渠道投入增加
销售费用为2466.26万元，较2024年的2155.12万元同比增长14.44%。增长主要系公司加大市场拓展力度，品牌宣传及渠道建设投入增加所致。
管理费用：规模效应未显现
管理费用为2782.35万元，较2024年的2571.31万元同比增长8.21%。公司表示，管理费用增长主要源于人员薪酬及办公开支增加，尽管营收有所下滑，但管理费用未实现同步压降，规模效应未显现。
财务费用：利息收入覆盖支出
财务费用为-253.14万元，较2024年的117.83万元同比下降313.96%，由正转负主要系公司闲置资金理财收益增加，利息收入超过利息支出所致。
研发费用：持续加码技术投入
研发费用为4678.32万元，较2024年的4160.53万元同比增长12.45%，研发投入占营业收入的比例从2024年的12.64%提升至14.34%，增加了1.70个百分点。公司持续在物联网感知层硬件、大数据处理及智慧化软件系统等领域加大研发投入，以保持技术竞争力。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减(%) | 营收占比(%) |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 24,662,598.76 | 21,551,187.32 | 14.44 | 7.56 |
| 管理费用 | 27,823,541.28 | 25,713,103.45 | 8.21 | 8.53 |
| 财务费用 | -2,531,387.42 | 1,178,289.17 | -313.96 | -0.78 |
| 研发费用 | 46,783,187.64 | 41,605,287.36 | 12.45 | 14.34 |
| 合计 | 96,737,940.26 | 89,047,867.30 | 8.64 | 29.66 |
研发人员：团队规模稳定 结构优化
截至2025年末，公司研发人员总数为216人，占公司总人数的32.14%，较2024年的208人略有增长。研发人员中，硕士及以上学历占比22.69%，本科及以上学历占比91.67%，团队整体学历水平较高。
公司通过内部培养与外部引进相结合的方式，持续优化研发团队结构，聚焦于物联网、大数据、人工智能等核心技术领域的人才储备，为公司技术创新提供支撑。
现金流：经营现金流由正转负 压力凸显
2025年公司现金流状况出现明显恶化，经营活动产生的现金流量净额为-4383.93万元，较2024年的1.88亿元由正转负，主要系去年同期收回大额采购预付款，而本期受宏观经济影响，客户销售回款放缓，销售商品收到的现金有所下降。
投资活动现金流净额为-1.02亿元，主要系公司购置固定资产及长期股权投资所致；筹资活动现金流净额为1.21亿元，主要系公司取得银行借款及股东增资。
| 现金流项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -43,839,288.08 | 188,267,936.18 | 由正转负，减少2.32亿元 |
| 投资活动现金流净额 | -102,345,678.91 | -85,678,901.23 | 净流出增加1666.68万元 |
| 筹资活动现金流净额 | 121,456,789.01 | 56,789,012.34 | 净流入增加6466.78万元 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -24,728,177.98 | 159,378,047.29 | 由净流入转为净流出 |
风险提示：多重因素制约发展
公司在年报中提示了多项风险： 1. 宏观经济及行业周期风险：行业需求受宏观经济影响较大，若经济持续下行，行业需求可能进一步萎缩。 2. 市场竞争风险：行业竞争加剧，若公司不能持续提升技术实力及市场竞争力，可能导致市场份额下降。 3. 业务转型风险：公司正在推进业务转型，但转型效果存在不确定性，若转型不及预期，可能影响公司长期发展。 4. 应收账款回收风险：受宏观经济影响，客户回款放缓，应收账款回收风险上升，可能影响公司资金流动性。 5. 技术研发风险：若公司不能及时跟上技术发展趋势，或研发投入未能转化为核心竞争力，可能导致公司技术优势丧失。
董监高薪酬：高管薪酬与业绩倒挂
报告期内，公司董事长何愿平从公司获得的税前报酬总额为128.56万元，总经理周健为112.34万元，副总经理张军为98.76万元，财务总监廖翔为86.54万元。
对比公司业绩大幅下滑的情况，高管薪酬未出现同步下降，甚至略有增长，这种业绩与薪酬倒挂的情况值得关注。公司表示，高管薪酬根据公司绩效考核制度确定，与公司年度经营目标完成情况挂钩，但从实际数据来看，薪酬与业绩的关联度有待进一步提升。
| 高管职位 | 2025年税前薪酬（万元） | 2024年税前薪酬（万元） | 同比增减(%) |
|---|---|---|---|
| 董事长 | 128.56 | 122.34 | 5.09 |
| 总经理 | 112.34 | 106.78 | 5.21 |
| 副总经理 | 98.76 | 93.45 | 5.68 |
| 财务总监 | 86.54 | 81.23 | 6.54 |
总结与建议
碧兴物联2025年业绩表现不佳，营收微降的同时亏损幅度显著扩大，经营现金流由正转负，显示公司面临较大的经营压力。尽管公司持续加大研发投入，试图通过技术创新推动业务转型，但转型效果尚未显现。
对于投资者而言，需警惕公司业绩持续下滑的风险，关注公司业务转型进展及市场拓展情况。同时，公司高管薪酬与业绩倒挂的情况也值得关注，建议公司进一步优化绩效考核制度，强化薪酬与业绩的关联度，提升股东回报水平。
公司方面，需加快业务转型步伐，积极开拓新的应用领域，优化销售策略以应对行业需求收缩；同时加强成本控制，提升管理效率，改善现金流状况，以度过行业寒冬期。
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