贵州黔源电力股份有限公司2025年度审计报告解读

天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对黔源电力2025年度财务报表出具了标准无保留意见的审计报告（天职业字[2026]8334号），认为公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了2025年12月31日的合并及母公司财务状况以及2025年度的合并及母公司经营成果和现金流量。

公司注册地为贵州省贵阳市南明区都司高架桥路46号，主营业务为水电发电、光伏发电，实际控制人为中国华电集团有限公司。

资产负债表：规模微降，结构优化

截至2025年末，公司总资产151.62亿元，较期初的155.63亿元下降2.58%；总负债74.06亿元，较期初的87.38亿元下降15.24%；所有者权益77.55亿元，较期初的68.26亿元增长13.61%，资产负债率从期初的56.14%降至48.85%，偿债能力显著提升。

1. 流动资产：期末余额58.07亿元，较期初的40.32亿元增长44.02%，主要因货币资金大幅增加。货币资金期末余额30.48亿元，较期初的17.26亿元增长76.59%，资金储备更加充裕。
2. 非流动资产：期末余额145.81亿元，较期初的151.60亿元下降3.82%，主要因固定资产折旧及在建工程转固。固定资产期末余额141.79亿元，较期初的146.11亿元下降2.96%；在建工程期末余额1.12亿元，较期初的2.64亿元下降57.58%，主要系镇宁坝草一期光伏电站等项目转固。

利润表：营收、净利大幅增长

2025年度，公司实现营业收入32.85亿元，较上年的19.33亿元增长69.98%；归属于母公司所有者的净利润6.00亿元，较上年的2.18亿元增长175.02%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.98亿元，较上年的2.36亿元增长153.16%。

1. 营业收入：主营业务收入32.74亿元，占比99.66%，其中水力发电收入30.57亿元，同比增长80.45%，光伏发电收入2.17亿元，同比下降4.36%。水力发电收入增长主要因来水偏多，发电量增加；光伏发电收入下降主要因部分项目补贴调整及并网容量规范。
2. 成本费用：营业成本14.39亿元，同比增长47.81%，主要因发电量增加导致成本上升；税金及附加1.19亿元，同比增长376.26%，主要因水资源税大幅增加；管理费用1.46亿元，同比增长10.63%；财务费用2.15亿元，同比下降23.37%，主要因利率下降及债务结构优化。
3. 利润构成：营业利润13.46亿元，同比增长159.39%；利润总额13.47亿元，同比增长171.81%；净利润11.15亿元，同比增长178.63%。非经常性损益净额230万元，主要为非流动资产处置损益、政府补助等。

现金流量表：经营现金流大幅提升

2025年度，公司经营活动产生的现金流量净额24.34亿元，较上年的12.57亿元增长93.63%；投资活动产生的现金流量净额-3.63亿元，较上年的-1.66亿元净流出扩大118.11%；筹资活动产生的现金流量净额-19.40亿元，较上年的-11.72亿元净流出扩大65.54%；现金及现金等价物净增加额1.32亿元，上年同期为净减少0.81亿元。

1. 经营活动：销售商品、提供劳务收到的现金36.78亿元，同比增长73.69%，主要因发电量增加、电费回收良好。
2. 投资活动：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金3.70亿元，同比增长120.95%，主要系光伏电站等项目建设投入。
3. 筹资活动：取得借款收到的现金43.26亿元，同比增长86.75%；偿还债务支付的现金58.47亿元，同比增长107.62%，主要系存量高息贷款置换。

收入确认

公司售电收入在电力送入客户电网时确认，房租收入按月确认。2025年度水电发电量114.52亿千瓦时，同比增长80.89%；光伏发电量6.68亿千瓦时，同比下降7.19%。

政府补助

计入当期损益的政府补助272.79万元，主要包括普定电站提效增容改造补助、规上企业奖励等。递延收益期末余额476.30万元，主要为尚未摊销的政府补助。

关联交易

1. 采购商品/接受劳务：向关联方采购商品及接受服务发生额3664.53万元，主要涉及国电南京自动化股份有限公司、华电电力科学研究院有限公司等。
2. 出售商品/提供劳务：向关联方销售商品发生额3626.91万元，主要为向贵州华电乌江售电有限公司销售电力。
3. 资金拆借：从华电融资租赁有限公司、中国华电集团财务有限公司等关联方拆入资金，期末余额合计16.30亿元。

资产减值

本期计提资产减值损失1897.13万元，其中固定资产减值61.27万元，在建工程减值1835.86万元（光马抽蓄项目预可研因项目暂缓计提）。

1. 资产负债表：总资产33.76亿元，较期初的33.93亿元下降0.48%；总负债3.68亿元，较期初的5.22亿元下降29.46%；所有者权益30.09亿元，较期初的28.70亿元增长4.82%。
2. 利润表：营业收入3.63亿元，较上年的2.78亿元增长30.40%；净利润2.06亿元，较上年的1.53亿元增长34.80%；投资收益1.29亿元，主要为对子公司的成本法核算收益及债权投资利息收入。
3. 现金流量表：经营活动产生的现金流量净额2.05亿元，较上年的0.76亿元增长169.61%；投资活动产生的现金流量净额0.72亿元，较上年的-11.00亿元大幅改善；筹资活动产生的现金流量净额-2.42亿元，较上年的-0.12亿元净流出扩大。

2025年，黔源电力受益于来水偏多，水力发电量大幅增长，带动营业收入和净利润实现跨越式提升，同时通过优化债务结构降低了财务费用，资产负债率显著下降，财务结构更加稳健。不过，光伏发电业务收入有所下滑，需关注补贴政策变化及项目运营效率；在建工程减值反映部分项目推进存在不确定性，需加强项目前期论证和过程管理。

建议公司：一是持续优化水电生产调度，提高水资源利用效率；二是加大光伏项目技术改造和运营管理力度，提升盈利能力；三是加强项目投资管控，降低投资风险；四是进一步优化债务结构，降低融资成本。

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