文章来源：新华财经
新华财经北京4月2日电 3月份国际金价整体走出“过山车”行情，全月波幅1321.07美元，月度下跌609.13美元，跌幅11.54%，月K线呈现有长下影线的长阴线形态。值得关注的是，金价月度超千美元的剧烈波动近年罕见，这显示了投资者情绪在极度的贪婪与恐惧之间快速转换。不过，金价的剧烈波动已初步跌出短期底部，只不过短期金价弱势格局明显，预计4月份或金价将延续震荡整固行情，关注二次探底的机会。
基本面上来看，美以伊战事的持续发酵本应是黄金的利好，但中东局势紧张导致油价大幅飙升，加剧了全球“滞胀”风险。更深层次的原因在于，美以伊战事并非突发的“黑天鹅”，市场早在年初就已提前定价避险溢价，当冲突靴子落地后，资金选择了“买预期、卖现实”的集中抛售策略。此外，全球股市下跌，抛售黄金补充短期流动性，成为市场主要手段。
与此同时，美联储在3月议息会议上释放出明显的鹰派信号：本次会议美联储如期维持利率不变，但点阵图显示2026年仅预期降息一次（25个基点），首次降息时间被推迟至9月，同时上调了全年PCE通胀预期至2.7%。这与年初市场预期的全年降息三至五次形成巨大落差，降息幅度预期也急剧收窄，市场甚至开始定价约10%的加息概率，远超常规预期。美元指数同期持续上涨突破100关口，令黄金价格进一步承压。
此外，全球央行购金一直是近年来黄金牛市的重要支撑，但是，在3月份这一支撑力度有所减弱。数据显示，2025年全球央行净购金量达到863吨，创下历史峰值，然而2026年1月份全球央行净购金仅约5吨，远低于2025年月均27吨的水平，购金节奏明显放缓。土耳其和俄罗斯央行成为近期央行抛售黄金的主力。
而在ETF方面，3月中旬以来，全球黄金ETF出现显著净赎回，短期资金流出加剧了黄金抛售压力。
整体来看，3月金价的剧烈调整是在美联储转鹰、地缘风险、流动性挤兑等多重因素共振下的阶段性回调，而非牛市格局的终结。在国际金融层面，美元信用担忧、地缘风险常态化、美国债务问题、全球去美元化等中长期利好因素依然存在。此次下跌更多是市场定价逻辑的阶段性重构，黄金正从传统的“避险资产”，向兼具避险与风险属性的“复合资产”演进。
技术上看，在过去的十年里，黄金价格在4月份里七次上涨、三次下跌，上涨概率达到约七成。经过3月剧烈波动和初步探底之后，黄金价格在4月份上行的概率依然相对偏大。
基于当前金价的运行情况和上述极端波动幅度，经过初步测算，金价的上方4800美元仍然是月内第一阻力位，4月份，金价的主要运行范围有望保持在4990-4570美元区间，表明乐观情形下5000美元整数关口将是月内关键目标。
综合判断，金价3月份的调整是长期上涨中的深度修正，而非趋势反转。“油价上涨→通胀预期上升→美联储转鹰→美元反弹→黄金承压”这一逻辑链条在4月份可能阶段性弱化，金价经过剧烈调整之后，短期底部初现，但是，震荡整固的需求依然存在。同时，金价连续三个月的剧烈波动使短期出现单边行情的概率降低，宽幅震荡或将是4月行情的主基调。预计4800美元附近及上方多重阻力共振，或将限制4月金价的反弹高度，重点关注4780-4800美元、4920美元及5000美元整数位置附近的阻力；下方4350-4400美元、以及4200美元整数将是月内重要支撑区域。
（作者系北京黄金经济发展研究中心研究团队）
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编辑：吴郑思
