2026年一季度，港股IPO市场延续繁荣。
Wind数据显示，2026年以来，截至3月31日，港股市场共有约40家企业完成IPO，同比增长150.00%，合计募资约1099亿港元，同比增长488.81%。
其间，港股IPO市场仅用了79天即完成了千亿港元的融资规模，而去年同期，要实现这一募资额则花费了近半年，2023年与2024年，港股全年IPO募资总额均未触及千亿门槛。
大型IPO项目的强势回归，成为撑起这一轮融资热潮的中流砥柱。与去年同期小型项目唱主角的格局不同，今年一季度，牧原股份、东鹏饮料两家内地知名企业先后登陆港股，单家募资均超百亿港元，极大地提振了市场整体融资规模。
不过，在这份亮眼的成绩单背后，新股上市表现正在加剧分化，破发率明显抬升。截至目前，40只上市新股中24只已经破发，市场在“繁荣”与“隐忧”之间摇摆。
港股IPO与募资额齐升
从发行节奏看，2026年一季度港股IPO呈现出明显的“提速”特征。数据显示，仅用79天，港股IPO募资规模即突破千亿港元关口，整体融资规模实现接近5倍的跃升。
结构上，大型IPO项目成为募资增长的关键变量。年内牧原股份、东鹏饮料两单IPO项目募资规模均超过百亿港元，显著拉高整体融资体量，也改变了去年同期以中小项目为主的市场格局。
“今年最大的变化在于‘大项目回来了’。”一位香港中资券商投行人士对21世纪经济报道记者表示，“去年上半年市场更多依赖中小企业融资，而去年下半年开始，头部企业重新选择港股，带动融资规模迅速放大。”
从行业分布来看，新经济与科技属性企业占比明显提升。半导体、软件服务、机器人、医疗科技等行业成为IPO主力，消费与传统制造业占比则相对下降。其中，半导体、软件服务、工业工程企业上市企业数量分别达到了8家、7家和7家，包括算法视觉、机器人等细分领域企业密集上市，显示出港股市场对“新质生产力”的承接能力正在增强。
“港股正在从过去偏金融、地产、消费的结构，转向更偏科技与创新驱动。”泽浩资本合伙人曹刚受访表示，“这与全球资金配置逻辑变化是匹配的。”
从保荐机构排名来看，市场份额占比高、保荐数量靠前的机构均被中资券商占领。其中，中金国际以15单保荐数量稳居行业首位，延续了其在港股IPO市场的头部竞争力；中信证券（香港）和华泰金融控股（香港）以7单并列第二。而外资券商中，摩根士丹利、瑞银证券分别以4单并列外资券商之首。
破发率抬升背后的定价博弈
尽管发行端表现强劲，但二级市场资金的流向呈现出鲜明的两极分化态势。
Wind数据显示，一季度上市的新股中，剔除岚图采用介绍上市外，剩余新股中有24只已跌破发行价，破发率约61.54%，显著高于2025年全年的27.6%，其中10家企业上市以来的跌幅已经超过20%。
从记者对市场表现数据的梳理来看，新股收益分布呈现明显分层：少数热门标的涨幅较高，而尾部企业则普遍承压。
从行业维度看，AI、半导体、新能源等赛道企业上市后表现相对强势。部分AI企业在上市后短期内实现数倍涨幅，成为资金追逐的核心资产，如大模型企业智谱、MINIMAX-W，上市以来分别大涨595.82%、207.25%。
相较之下，传统消费、医养及部分工业类企业则更容易出现破发或弱势震荡。一些家电、消费品及医疗服务类公司上市后表现平淡，甚至在首日或短期内即跌破发行价，较典型的如红星冷链、卓正医疗，上市以来已分别下跌46.59%、44.39%。优乐赛共享、埃斯顿，则是上市首日即破发，分别下跌43.64%、16.02%，截至目前跌幅仍各为37.10%、11.40%。
“破发并不是简单的市场转冷，而是资金选择更明确了。”前述投行人士对记者表示，“资金更愿意为高成长性、高确定性的企业支付溢价，而对业绩表现不佳、成长性有限的传统行业的估值容忍度明显下降。”
从发行端来看，定价策略也是影响破发的重要因素。部分企业在发行阶段采用偏激进的定价区间，在认购阶段依赖基石投资者支撑，但上市后由于市场波动、业绩表现低于预期或缺乏持续买盘等因素，导致股价回落。
较典型的如东鹏饮料（较A股折价14.1%）、兆威机电（较A股折价37.7%）、龙旗科技（较A股折价43%）、豪威集团（较A股折价29%），截至目前股价已分别较发行价下跌了13.98%、13.84%、25.92%、33.09%。
此外，极端案例也在增多。原计划3月30日挂牌港股、拥有百年历史的“同仁堂医养”，因认购不足暂缓IPO。其被质疑IPO的估值显著偏高，按拟发行价上限8.30港元计算，公司发行后市值约38.6亿港元，对应2024年净利润的市盈率超过80倍，而同赛道港股公司固生堂市盈率约19倍，集团内同仁堂科技、同仁堂国药市盈率均在20倍以内。
“结构性市场”特征强化
综合来看，2026年一季度港股IPO市场呈现出典型的“结构性繁荣”。
一方面，大型项目与科技企业推动募资规模快速增长；另一方面，市场波动性加大与IPO的持续扩容对存量资金形成一定分流，二级市场以破发率上升的形式，对发行质量与定价水平进行“反向约束”。
“港股IPO正在从‘能发出来’转向‘发得好不好’。”曹刚表示，“未来决定企业上市表现的，不只是规模，更是行业属性、成长性以及定价是否合理。”
在这一背景下，港股市场的定价功能正在逐步强化。对于企业而言，IPO不再只是融资渠道，更是一次面向全球资本的“价值验证”。
展望二季度，市场普遍认为，港股IPO融资规模有望延续活跃态势，但节奏与质量将成为更重要的变量。
一方面，随着更多大型项目储备推进，募资规模仍具上行空间；另一方面，IPO的持续扩容可能对存量资金形成一定分流，尤其是进入2026年下半年，大量上市新股将陆续迎来禁售期届满，市场波动性或将有所加大。同时，香港交易所也在强化中介机构问责、坚持质量优先的审核原则。
从排队情况来看，目前仍有380家企业等待港股上市，其中106家为A股上市公司。其中，年内首次递表企业共计204家，A股上市公司占比接近三成。
中金公司指出，2025年IPO与再融资的活跃，为2026年的资金需求埋下伏笔。根据当前港交所排队上市数量以及潜在融资规模测算，2026年港股IPO融资规模或从去年的2858亿港元进一步增至约4400亿港元。
“未来港股IPO的核心，不再是‘能不能发’，而是‘发得好不好’。”上述投行人士称，“市场正在用脚投票，优胜劣汰会更加明显。”
（作者：杨坪 编辑：包芳鸣）
