华泰 | 美国中期选举跟踪：伊朗局势影响外溢，共和党选情逆风

市场资讯 04.02 07:01

（来源：华泰睿思）

当前，伊朗局势的外溢效应已传导至美国国内，对共和党的中期选举选情造成负面冲击。自中东的冲突爆发后，特朗普的支持率下滑至40%左右的危险区间。尽管两党支持者的观点两极分化，仍有约六成的美国人不赞成特朗普出兵伊朗。由于共和党无法妥善处理生活成本、可负担性等民生议题，叠加油价上升导致通胀预期渐起，民主党在中期选举中翻转两院的概率正在上升，共和党近期在佛罗里达州地方选举的“后院起火”是一个明确的预警信号。历史经验也表明，外部战事延宕一旦造成油价持续高位，执政党会在当年选举中失利，特朗普急于从中东乱局中抽身的意愿会越发强烈。

核心观点

地缘影响外溢，特朗普支持率下滑，共和党中期选情出现逆风

伊朗局势持续超一个月，特朗普在经济、外交、通胀、移民和伊朗议题上持续失分。生活成本和经济问题仍是中期选举的核心议题，油价上升导致通胀预期渐起，选民的满意度走低，反战情绪升温。约有六成的美国人不赞成特朗普出兵伊朗，大约三分之一的受访者预计战争还会持续1到6个月。根据RCP3月31日民调结果，特朗普的支持率已下滑至40%左右的危险区间。

近期州级别的选举中也出现了不利于共和党的苗头。在共和党“大本营”佛罗里达州的地方选举中，民主党实现了两席翻转。民主党新人格雷戈里以微弱优势击败了特朗普亲自背书的共和党人乔恩·梅普尔斯。共和党“后院起火”虽不会扭转佛罗里达的红州底色，但确实起到了一定的预警作用。民主党“打经济民生牌+拉拢独立选民”的策略较为有效，将选民对物价压力、行政混乱的不满转化为对地方共和党人的“惩罚”。

从民调和市场预期看，民主党在众议院的优势已较为稳固，翻转参议院的概率有所提升，但难度仍较大。目前，参议院的选情仍存在较大不确定性，由于共和党领先优势较大，民主党必须在保住现有席位的同时翻转4席，才能控制参议院。北卡罗来纳州和缅因州的参议院席位翻蓝概率较高，阿拉斯加、德克萨斯、俄亥俄的选情较为胶着。

历史回顾：三次危机中的油价冲击、通胀传导与选举扰动

历史上，1973年、1979年两次石油危机及2022年俄乌冲突期间的油价冲击，均对同期美国中期选举或总统大选产生了显著影响。两次石油危机油价暴涨幅度大、通胀粘性强且反复；居民消费信心修复慢，执政党民调大幅下滑，直接引发中期选举/大选惨败。2022年年初俄乌冲突发生后，美国政府快速释放大规模石油战略储备，油价冲高回落，通胀脉冲持续性弱，居民消费信心约半年内基本恢复，中期选举前民调压力缓解，最终仅造成分裂国会格局，民主党未现惨败。以史为鉴，若不希望伊朗局势引发中期选举惨败，特朗普的最优选择或是在短期内实现谈判和停火，回归国内民生议题。

中东局势的变化更新及可能情景推演

近期美伊谈判窗口开启，但情势仍不明朗。特朗普表达出在4月6日前达成协议的意愿，但在军事动向上，美军“的黎波里”号两栖攻击群已抵达中东，登陆作战概率上升；伊朗维持低强度的对以反击，击中了美方高价值目标。航运方面，海峡航运流量微弱反弹，部分国家的油轮获通行许可。往后看，乐观情境下，美伊双方或在两周内启动停火谈判，伊朗放松霍尔木兹海峡的全面封锁，施行差异化管控；悲观情景下，美伊谈判破裂，潜在的夺岛和登陆作战可能发生；伊朗则将继续封锁海峡，胡塞武装也可能袭扰曼德海峡。

风险提示：地缘风险超预期；全球能源供应链中断风险超预期。

正文

地缘影响外溢，特朗普支持率下滑，共和党中期选情出现逆风

中东冲突至今已持续一个月，特朗普的民调支持率仍在下滑，共和党在曾经的优势议题上正在失去吸引力。根据Real Clear Politics 3月31日的最新民调结果，自2月28日美以伊冲突开始后，特朗普的支持率下滑3.2pct至41.3%；不支持率上升1.5pct至56.4%。自第二任期上任后，特朗普的支持率震荡下行，今年以来，在爱泼斯坦案、伊利诺伊州ICE枪击事件、美以伊冲突等议题催化下，特朗普的支持率已经下滑到40%左右的危险区间，共和党的中期选举选情并不乐观。

根据3月26日RCP的最新民调，特朗普在经济、外交、通胀、移民和伊朗议题上继续失分。生活成本和经济问题仍是中期选举的核心议题，中东地缘冲突导致通胀预期渐起，尽管油价尚未对居民生活成本造成重大冲击，但选民在该议题上的满意度仍较低，反战情绪升温。另一方面，共和党在曾经占据优势的议题上正在失分，特朗普对于非法移民的强硬态度一度让其在移民议题上支持率较高，但随着ICE的暴力抓捕行动愈演愈烈，不支持当前移民政策的民众数量已超过支持者。

在伊朗议题上，美国民众中持反战立场的比重较高，两党支持者的观点出现极化。根据皮尤3月25日的最新民调结果，约有六成的美国人不赞成特朗普对这场冲突的处理方式，也有近四成的美国人表示赞成。民主和共和两党的选民在这个议题上分歧很大，近九成的亲民主党选民认为美国对伊朗用兵的决定是错误的，而近七成的亲共和党选民认为特朗普出兵伊朗是正确的选择。冲突的预期持续时间方面，大约三分之一的受访者预计战争还会持续1到6个月，仅仅只有8%的受访者认为战争将在不到一个月的时间内结束，可见民众对冲突长期化已有预期，可能形成较强的通胀上升预期。

从地方看，近期州级别的地方选举中也出现了不利于共和党的苗头。共和党中的众多高层人物与佛罗里达州渊源颇深，特朗普的住所位于佛州的海湖庄园，特朗普目前内阁中的马可·鲁比奥、苏茜·威尔斯和迈克·沃尔茨均是从佛州走出的重量级政治人物，佛州州长德桑蒂斯也是共和党内极具影响力的保守派领袖。目前，佛罗里达已经从过去的摇摆州，正式转型为共和党的稳固大本营，成为共和党进行教育、医疗和税制改革的“试验田”。

然而，在本次佛罗里达州的地方选举中，民主党在州级别参众议院分别实现了一席席位的翻转，有一定的风向标意义。佛州众议院第87选区是特朗普的住所海湖庄园所在地，本次地方选举中，民主党新人格雷戈里以微弱优势击败了特朗普亲自背书的共和党人乔恩·梅普尔斯。2024年总统大选期间，该区共和党曾以19个百分点大胜民主党，特朗普本人也赢了约11个百分点，而目前形势已经发生了扭转。在州参议院第14选区的选举中，民主党人布莱恩·内森以50.25%的微弱优势险胜共和党州众议员乔西·汤姆科，也实现了翻盘。

从结果看，共和党“后院起火”虽不会扭转佛罗里达州的红州底色，但确实起到了一定的预警作用。从佛罗里达的地方选举可以看出，民主党“打经济民生牌+拉拢独立选民”的策略较为有效，在低投票率的环境下，民主党的动员优势正在彰显，将选民对物价压力、行政混乱的不满转化为对地方共和党人的“惩罚”。对比2024年共和党因主打经济牌大胜，在2026年聚焦“可负担性”的选举背景下，共和党可能因为相同议题的失分而重蹈覆辙。

民主党在众议院的优势较为稳固，翻转参议院的概率有所提升，但难度仍较大。从目前国会的两党格局看，共和党把持参众两院，其中参议院拥有6席优势（53：47），众议院仅有4席优势（218:214）。根据270towin在3月30日的最新市场预期数据，民主党在众议院的领先优势较为显著，中期选举中实现翻转可能已是基准假设；而参议院的选情仍存在较大不确定性，由于共和党领先优势较大，民主党必须在保住现有席位的同时翻转4席，才能控制参议院，整体难度较大，但目前看并非完全不可能。

根据270towin和Kalshi 3月30日的市场预期数据，北卡罗来纳州和缅因州的参议院席位翻蓝概率较高，阿拉斯加、德克萨斯、俄亥俄的选情较为胶着。北卡罗来纳州和缅因州一直以来都是摇摆州，不管是北卡“传奇州长”罗伊·库珀的出山，还是苏珊·柯林斯选情式微后普拉特那的强势崛起，北卡和缅因两州目前被认为最有可能被民主党翻转。阿拉斯加、德克萨斯和俄亥俄州当前选情胶着，阿拉斯加州的现任参议院丹·沙利文在生活成本、医疗保险、房产保险等“餐桌议题”上失分较多，民调大幅下滑；德克萨斯州的现任参议员约翰·科宁作为共和党传统建制派，对MAGA选民和独立选民的吸引力均不足，未来还将面临5月党内初选、民主党参选人塔拉里科的挑战，连任难度上升；俄亥俄州的乔恩·赫斯特德于2025年接任了万斯的参议员职缺，但由于在生活成本、医疗保险等议题上处理不力，面临民主党候选人布朗的激烈批判，选情处于下风。

历史回顾：三次危机中的油价冲击、通胀传导与选举扰动

油价作为全球经济的核心变量，其大幅波动往往通过传导作用影响民众生活成本与经济信心，进而左右美国选举的走向。历史上，1973年、1979年两次石油危机及2022年俄乌冲突期间的油价冲击，均对同期美国中期选举或总统大选产生了显著影响。

其中，两次石油危机油价暴涨幅度大（第一次涨幅287%，第二次涨幅161%）、通胀粘性强且反复（持续约三四年）、消费信心修复慢，重创执政党民调，直接引发中期选举/大选惨败。不过， 2022年年初俄乌冲突发生后，美国政府快速释放大规模石油战略储备，美联储处于加息进程。当时的油价冲高快，回落也快，通胀脉冲持续性弱，居民消费信心约半年内基本恢复，中期选举前民调压力缓解，最终仅造成分裂国会格局，民主党未现惨败。

第一次石油危机：持续通胀影响选情，执政党中期选举惨败

1973年10月，第四次中东战争（赎罪日战争）引发第一次石油危机，OPEC成员国为打击以色列及其西方支持者，相继实施石油禁运、大幅减产并连续上调原油价格。原油价格由1973年约3–4美元/桶跃升至1974年约11美元/桶，涨幅高达3倍，且通胀传导较为快速和直接，美国的核心CPI增速由1973年约4.5%持续上行至1975年初约11.6%的高位，消费者信心指数由1973年76.5的高位快速下滑至1975年的57.6，显示油价冲击通过持续通胀对居民预期形成显著压制，且恢复较慢、有反复。

第一次石油危机推动美国经济首次陷入“滞胀”局面，能源价格飙升直接推高居民出行与生活成本，加剧社会不满情绪。时任总统尼克松本已身陷水门事件之中，石油危机爆发后通胀一路上行，其支持率从29%（石油危机爆发时）进一步走低至24%，最终尼克松在1974年8月辞职，由副总统福特继任。共和党在1974年11月的中期选举中遭遇重挫，众议院失去48席、参议院失去4席；民主党则一举拿下参众两院的三分之二绝对多数。

第二次石油危机：通胀高企，消费者信心修复缓慢，卡特大选惨败

第二次石油危机于1978年底爆发，由伊朗伊斯兰革命引发的石油出口骤降、1980年两伊战争加剧的全球原油供应缺口触发，经消费国恐慌性抢购、产油国顺势提价的双向强化，国际油价飙升至高位，从危机前夕约14.85美元/桶，冲高至1980年二季度39.5美元/桶，两年内涨幅超166%。

此轮油价暴涨继续强化了美国的高通胀惯性，通胀传导同步性强、回落粘性高，对消费者信心形成了更深、更久的压制。核心CPI增速随油价上行至1980年二季度约13%的高位，即便油价见顶回落，通胀水平仍持高位。伴随通胀中枢持续抬升与油价加速上涨，消费者信心指数从高位持续走弱，1979年四季度降至约62，1980年二季度进一步下探至54的低点，随后在通胀与油价边际缓和后出现缓慢的、阶段性修复。

第二次石油危机持续对美国选举造成重大扰动。1980年美国大选中，时任总统卡特因应对危机不力，在油价暴涨与恶性通胀（1980年CPI突破13%）下，其支持率于1979年年中跌至29%的历史低位，最终以选举人票49:489的悬殊差距落败于共和党候选人里根。

俄乌冲突：通胀传导和信心修复较快，中期选举未现惨败

2022年，俄乌冲突引发的供给侧油价冲击，与疫情后的需求修复形成共振。冲突前，油价受疫情冲击一度降至约25美元/桶，随后随需求修复持续上行，俄乌冲突后加速上涨，2022年二季度逼近110美元/桶，但不同于70-80年代油价长期高位，本轮冲高后快速回落，供给冲击持续性较弱。

通胀传导上，核心CPI上升和油价上行大体同步。2022年初俄乌冲突爆发，2022年中期CPI升至约6%左右并见顶。本轮油价冲击更多是通胀的放大因素，通胀本身还需考虑宽松政策下需求过热与供应链约束的大背景。得益于短期内美国政府大规模释放战略石油储备、美联储快速加息以及近年来美国能源对外依赖度下降，通胀随油价回落较快，消费者信心修复速度明显快于前两次危机，半年左右即从低点恢复至战前水平。

俄乌冲突引发的油价冲击仅造成2022年民主党被翻转众议院，未出现两院皆失的情况。选举格局形成两院分治：共和党夺得众议院控制权并净增9席；民主党守住参议院控制权。中期选举前夕国际油价和美国通胀持续回落，拜登支持率回升至41%，民主党压力缓解，避免了国会溃败的局面。

中东局势的变化更新及可能情景推演

边际更新：美伊谈判情势尚不明朗，美国增补战队渐次到位

中东区域的冲突已持续一个月，近期美伊谈判窗口开启，但情势仍不明朗。3月25日，新华社报道称，美方提出15点提议，包括伊朗承诺不发展核武器，不开展铀浓缩活动，放弃扶持代理人，开放霍尔木兹海峡，限制弹道导弹数量和射程等。作为交换，美国对伊所有制裁全面解除，并协助其发展民用核电项目等，美国有意与伊朗停火一个月以讨论这份计划。

特朗普将海峡全面开放期限延至4月6日，任命万斯为和谈首席代表，并称伊朗已满足美方停战15项要点的多数；同时威胁若未短期全面开放霍尔木兹海峡，将摧毁伊朗电力、淡水淡化等核心基建，夺取哈尔克岛石油枢纽。伊朗方面则表示已回绝美方提案，提出停火赔偿等诉求，认定谈判暂不可行，还要求协议纳入真主党权益条款。

军事动向上，各方攻势持续未停，美军加紧军事部署。“布什”号航母在大西洋途中，“福特”号航母完成维修后折返，“的黎波里”号两栖攻击群已抵达中东，五角大楼拟增派万名兵力，包含空降师与陆战队，备战对伊数周的地面行动；以色列加紧打击伊朗军工体系，并计划占领黎巴嫩南部建立缓冲区。伊朗维持低强度的对以反击，击中美方高价值目标。据新华社报道，3月29日，伊朗方面消息称，沙特苏丹王子空军基地日前遭到伊朗导弹和无人机袭击，一架美军E-3预警机已被完全摧毁；伊朗还袭击了科威特的一家海水淡化厂；胡塞武装首度参战，选择对以南部发动导弹无人机袭击，暂未出现在曼德海峡的军事行动。

航运方面，海峡航运流量略有反弹，部分国家的油轮获通行许可，尽管革命卫队于3月27日官宣关闭霍尔木兹海峡。中远海运两艘超大型集装箱船30日再度尝试并成功穿越海峡。美国或考虑即将启动航运保险配套海军护航，阿联酋亦积极游说组织重开海峡的多国特遣部队，且拟派驻海军。

中东局势的两种情景假设推演

乐观情景：两周内实现停火，海峡有限开放

乐观情景概率中等偏下，该情景下，美伊双方在两周内启动停火谈判，伊朗放松霍尔木兹海峡的全面封锁，施行差异化管控；美以停止对伊本土打击，海峡航运部分恢复。

当前，油价高位徘徊的时长比价格绝对水平更重要。乐观情景下，油价短暂冲高，对全球影响较有限。在航道恢复以及国际能源署等释放战略石油储备情况下，油价或逐步回落至90美元/桶左右区间，市场的预期和定价更聚焦在供给缺口而非冲突本身。从传导效应看，能源价格对核心通胀通常存在数月滞后，其影响强度相对有限但持续时间较长；若油价在二季度回落，CPI能源分项同比可能明显回落，核心通胀粘性将受到抑制，通胀可能在11月中期选举前回落至合理区间，缓解共和党的压力。届时，特朗普政府可将停火协议塑造为外交与能源安全胜利，扭转选民负面预期；结合中期选举“执政党易丢席”的惯例，共和党在乐观条件下或收窄席位流失，有希望保住参议院。

悲观情景：双方接触后谈判破裂，美军开展地面作战，战事继续升级

当前美伊释放的谈判信号较为混乱，双方尚未达成共识，悲观情景出现概率在上升。该情境下，美伊谈判破裂、拒绝停火，美以或进一步扩大对伊朗的军事打击，潜在的夺岛和登陆计划也可能浮出水面；伊朗则将继续封锁海峡，胡塞武装也可能袭扰曼德海峡，替代航道无法填补供应缺口。

在海峡长期受阻的悲观情景下，油价持续高位，将推动通胀由阶段性冲击（类似俄乌）演变为粘性再通胀（类似第一、二次石油危机），美联储被迫采取紧缩立场，全球经济滞胀乃至滑入衰退的风险显著增加。高企的生活成本压力将直接影响选民行为，显著放大中期选举中对执政党的惩罚效应，特朗普的支持率将进一步下探，共和党可能失守两院。

风险提示

1）地缘风险超预期

2）全球能源供应链中断风险超预期；

3）增量政策落地节奏和力度不及预期，国内政策调整不及预期；

4）中美关系不确定性增加