鹰眼预警：派能科技销售毛利率持续下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月1日，派能科技发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为31.64亿元，同比增长57.81%；归母净利润为8472.88万元，同比增长106.12%；扣非归母净利润为-998.73万元，同比增长64.5%；基本每股收益0.35元/股。

公司自2020年12月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为8.53亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.24元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对派能科技2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为31.64亿元，同比增长57.81%；净利润为7766.14万元，同比增长102.65%；经营活动净现金流为6.83亿元，同比下降3.13%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 净利润为正但扣非净利润为负。报告期内，净利润为0.8亿元，扣非净利润为-998.7万元。

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为5.2亿元、0.4亿元、0.8亿元，同比变动分别为-59.49%、-92.57%、102.65%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动57.81%，营业成本同比变动82.92%，收入与成本变动差异较大。

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动57.81%，销售费用同比变动106.26%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长1590.58%，营业收入同比增长57.81%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长120.31%，营业成本同比增长82.92%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长120.31%，营业收入同比增长57.81%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长57.81%，经营活动净现金流同比下降3.13%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为10.7亿元、7亿元、6.8亿元，持续下降。

报告期内，公司毛利率为17.63%，同比下降39.07%；净利率为2.45%，同比增长28.41%；净资产收益率（加权）为0.92%，同比增长109.09%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为32.13%、28.94%、17.63%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期28.94%下降至17.63%，销售净利率由去年同期1.91%增长至2.45%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为0.92%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.1%，三个报告期内平均值低于7%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为101.5%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.4亿元，同比增长55.99%。

报告期内，公司资产负债率为30.33%，同比增长43.53%；流动比率为3.08，速动比率为2.58；总债务为13.16亿元，其中短期债务为13.16亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为5.4，5.31，3.08，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.82。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.67、0.45、0.21，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为3.06%、10.46%、11.94%，持续增长。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为22.63、6.89、6.37，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为46.9亿元，短期债务为5亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.264%，低于1.5%。

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为27.43%，利息支出占净利润之比为35.43%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.4亿元，较期初变动率为583.44%。

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.12%、0.25%、1.44%，持续增长。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长583.44%，营业成本同比增长82.92%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为488.2万元，较期初变动率为64.47%。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为8.2亿元，较期初变动率为299.14%。

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.1亿元，较期初变动率为329.91%。

报告期内，公司应收帐款周转率为3.14，同比增长76.13%；存货周转率为2.26，同比增长13.18%；总资产周转率为0.25，同比增长50.78%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为5.83%、6.17%、11.98%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为1.7亿元，较期初增长78.79%，所得税费用为-0.6亿元。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.3亿元，较期初增长496.67%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为1.6亿元，同比增长106.26%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为3.54%、3.87%、5.06%，持续增长。

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