鹰眼预警：万科A营业收入大幅下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月1日，万科A发布2025年年度报告，审计意见为无保留加说明段意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为2334.33亿元，同比下降31.98%；归母净利润为-885.56亿元，同比下降78.98%；扣非归母净利润为-859.17亿元，同比下降89.27%；基本每股收益-7.4453元/股。

公司自1991年1月上市以来，已经现金分红31次，累计已实施现金分红为1030.33亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万科A2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为2334.33亿元，同比下降31.98%；净利润为-918.1亿元，同比下降88.51%；经营活动净现金流为-9.88亿元，同比下降126%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为2334.3亿元，同比大幅下降31.98%。

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-885.6亿元，同比大幅下降78.98%。

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-859.2亿元，同比大幅下降89.27%。

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-21.6亿元，-152.4亿元，-469.4亿元，连续为负数。

• 净利润连续两年亏损。近三期年报，净利润分别为204.6亿元、-487亿元、-918.1亿元，连续两年亏损。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期年报，营业收入同比变动分别为-7.56%、-26.32%、-31.98%持续下降，应收账款较期初变动分别为-2.81%、11.2%、17.36%持续增长。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为1.57%、2.36%、4.08%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为39.1亿元、38亿元、-9.9亿元，持续下降。

报告期内，公司毛利率为9.46%，同比下降7%；净利率为-39.33%，同比下降177.13%；净资产收益率（加权）为-55.42%，同比下降127.04%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为15.23%、10.17%、9.46%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为4.39%，-14.19%，-39.33%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-17.77%，三个报告期内平均值低于7%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉/净资产比值持续增长。近三期年报，商誉/净资产比值分别为1.3%、1.6%、2.4%，呈持续增长趋势。

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-219.3亿元，同比下降205.92%。

报告期内，公司资产负债率为76.89%，同比增长4.39%；流动比率为1.23，速动比率为0.57；总债务为3314.63亿元，其中短期债务为1629.82亿元，短期债务占总债务比为49.17%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为73.22%，73.66%，76.89%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.4，1.28，1.23，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为0.26，0.74，0.89，长短债务比变动趋势增长。

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为1086.6亿元，短期债务为1629.8亿元，广义货币资金/短期债务为0.67，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为1086.6亿元，短期债务为1629.8亿元，经营活动净现金流为-9.9亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.12，现金比率低于0.25。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为80.32%、112.71%、146.64%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-3.42%，营业成本同比增长-31.44%，预付账款增速高于营业成本增速。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为83.3亿元、45.2亿元、32亿元，公司经营活动净现金流分别39.1亿元、38亿元、-9.9亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为26.48，同比下降40.57%；存货周转率为0.47，同比下降6.25%；总资产周转率为0.2，同比下降17.7%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为62.94，44.56，26.48，应收账款周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为0.48%、0.63%、0.93%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.29，0.25，0.2，总资产周转能力趋弱。

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为24.22、16.65、12.28，持续下降。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为2.63%、3.03%、3.17%，持续增长。

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