核心财务指标：C类份额规模激增 净利润1243万元
招商稳嘉120天滚动持有纯债债券型基金（以下简称“招商稳嘉120天纯债”）2025年年报显示，基金成立于2025年3月12日，报告期内（2025年3月12日至12月31日）整体规模快速扩张，业绩表现跑赢基准。其中，C类份额规模增长超20倍，净资产较成立时增长2025.5%，净利润达1243.05万元。
主要会计数据：A/C类业绩分化 期末净资产68.95亿元
报告期内，基金A类份额实现本期利润127.46万元，加权平均净值利润率2.98%，份额净值增长率2.60%；C类份额本期利润1115.58万元，加权平均净值利润率1.43%，份额净值增长率2.38%。截至2025年末，基金净资产合计68.95亿元，其中A类净资产3662.68万元，C类净资产68.59亿元。
| 指标 | A类份额 | C类份额 |
|---|---|---|
| 本期利润（元） | 1,274,641.45 | 11,155,813.91 |
| 期末净资产（元） | 36,626,777.92 | 6,858,562,013.01 |
| 份额净值增长率 | 2.60% | 2.38% |
| 加权平均净值利润率 | 2.98% | 1.43% |
基金净值表现：均跑赢业绩基准 A类超额收益0.79%
基金A类份额自成立以来净值增长率2.60%，同期业绩基准收益率1.81%，超额收益0.79个百分点；C类份额净值增长率2.38%，超额收益0.57个百分点。过去六个月，A类、C类净值增长率分别为1.78%、1.62%，均显著跑赢基准的0.84%。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | C类份额净值增长率 | 业绩基准收益率 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.79% | 0.72% | 0.58% |
| 过去六个月 | 1.78% | 1.62% | 0.84% |
| 自成立以来 | 2.60% | 2.38% | 1.81% |
投资策略与运作：利率债“低波动+高震荡”中调整仓位
市场回顾：10年国债收益率区间震荡 全年呈“N型”走势
2025年债市呈现“低利率+高波动”特征，10年国债收益率主要在1.6%-1.9%区间震荡，年末收于1.85%。年内经历四阶段波动：一季度资金利率上行推升利率至1.9%；二季度降准降息回落至1.65%；三季度“反内卷”政策引发再通胀预期回升至1.9%；四季度央行重启国债买卖后窄幅震荡。
基金操作：积极调整仓位 优化资产配置结构
报告期内，基金严格遵循合同约定，在市场收益率波动中积极调整仓位，顺应趋势优化资产配置。债券投资以短久期品种为主，通过预判利率期限结构调整久期：预期利率上升时降低久期，预期下降时提高久期，利用利率波动提升组合收益。
费用与交易：管理费128万元 关联交易占比超97%
费率结构：管理费0.2%/年 托管费0.05%/年
报告期内，基金当期应支付管理费127.96万元（A类19.12万元，C类108.84万元），托管费31.99万元，销售服务费121.01万元（全部为C类）。费用计提符合合同约定，其中管理费按前一日资产净值0.2%年费率计提，托管费0.05%年费率计提。
| 费用类型 | 金额（元） | 费率标准 |
|---|---|---|
| 当期应支付管理费 | 1,279,615.29 | 0.2%/年 |
| 当期应支付托管费 | 319,903.89 | 0.05%/年 |
| 当期应支付销售服务费 | 1,210,128.79 | C类0.2%/年 |
交易费用：应付交易费用6.32万元 债券买卖价差90.32万元
基金报告期内应付交易费用63,152.90元，全部为银行间市场交易费用。债券投资收益1714.49万元，其中利息收入1624.17万元，买卖债券价差收入90.32万元。
关联交易：通过招商证券交易占比97.45% 佣金12.86万元
基金通过关联方招商证券交易单元进行债券交易3.83亿元，占当期债券成交总额的97.45%；债券回购交易7.65亿元，占比100%。应支付关联方佣金128,589.55元，占当期佣金总量的100%。
持仓与风险：前五大债券占净值17.18% 利率风险敞口显著
债券持仓：金融债占比50.28% 前五大集中度17.18%
截至2025年末，基金固定收益投资56.83亿元，占总资产82.39%。其中金融债34.67亿元（占净值50.28%），企业债2.63亿元（3.82%），中期票据17.34亿元（25.16%）。前五大持仓债券均为银行二级资本债或永续债，合计公允价值11.95亿元，占净值17.18%。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 2128025 | 21建设银行二级01 | 450,555,057.53 | 6.53% |
| 2128019 | 21中国银行永续债01 | 206,859,879.45 | 3.00% |
| 2120038 | 21东莞银行二级02 | 197,944,863.01 | 2.87% |
| 2128028 | 21邮储银行二级01 | 173,940,096.99 | 2.52% |
| 2128016 | 21民生银行永续债01 | 155,644,931.51 | 2.26% |
风险提示：利率上行50基点或致净值缩水2739万元
基金利率风险敞口显示，1年以内资产38.05亿元，1-5年资产10.02亿元，5年以上资产20.90亿元。敏感性分析显示，若市场利率平行上升50个基点，基金资产净值将减少2739.10万元；下降50个基点则增加2846.88万元。此外，前十大持仓债券中，21东莞银行二级02、21民生银行永续债01等8只债券发行主体报告期内存在违规受罚记录，需警惕信用风险。
份额与持有人：C类份额净增63.94亿份 个人投资者100%持有
份额变动：C类申购66.56亿份 规模暴增2097.8%
报告期内，A类份额申购8783.08万份，赎回7172.99万份，期末份额3570.02万份，较成立时增长82.15%；C类份额申购665.62亿份，赎回26.20亿份，期末份额66.99亿份，较成立时增长2097.8%。
| 份额类型 | 成立时份额（份） | 期末份额（份） | 增长率 |
|---|---|---|---|
| A类 | 19,599,344.77 | 35,700,225.42 | 82.15% |
| C类 | 304,805,839.18 | 6,699,071,250.70 | 2097.8% |
持有人结构：个人投资者100%持有 机构参与度为0
期末基金持有人总户数30.76万户，全部为个人投资者。其中A类885户，户均持有4.03万份；C类30.67万户，户均持有2.18万份。基金管理人从业人员持有56.47万份，占总份额0.0084%，其中A类52.72万份（占A类1.48%），C类3.75万份（占C类0.0006%）。
管理人展望：债市利率上行空间有限 关注通胀与供给压力
管理人认为，当前银行存款“开门红”叠加信贷需求偏弱，大行配置力量对债市利率形成支撑，资金面平稳宽松下利率大幅上行空间有限。但需警惕央行降息意愿不强、政府债供给前置、反内卷政策下通胀企稳回升等利空因素，后续重点关注通胀数据、长债供给及机构行为变化。
风险提示与投资建议
风险提示：1. 利率风险：市场利率上行可能导致债券价格下跌，基金净值面临缩水压力；2. 信用风险：部分持仓债券发行人存在违规受罚记录，需警惕违约风险；3. 流动性风险：C类份额规模快速扩张可能加剧申赎波动。
投资建议：该基金作为短债产品，适合风险偏好较低、追求稳健收益的投资者。当前债市处于“低利率+高波动”环境，建议关注基金对利率趋势的判断及久期调整能力，谨慎参与。
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