文章来源：：新华财经
3月最后一个交易日，国际金价迎来强势反弹，现货黄金单日大涨3.5%，最高触及4687美元/盎司，美国期金同步上涨2.7%，但当日的大涨依旧无法挽回3月整体颓势，金价月度下跌11.8%，创下2008年10月之后最惨淡的月度表现。整体来看，目前贵金属市场正处于短期情绪修复、中期通胀加息压制、长期基本面支撑的三重博弈之中。
中东局势缓和预期是本轮金价短期反弹的核心导火索。美国政府有意放缓对伊朗的军事行动，即便霍尔木兹海峡仍未完全恢复通航，市场依旧对地缘冲突降温抱有强烈期待。受此影响美元指数下跌0.6%至99.88，黄金作为非孳息资产的持有成本压力短暂缓解，叠加市场风险偏好回升，金价迎来技术性修复行情。
但通胀高企与加息预期升温，是3月金价大幅下挫的根本原因。中东冲突推动国际油价一个月内飙升超50%，美国汽油价格突破每加仑4美元关口，直接推升市场通胀预期，消费者通胀预期从4.5%跳升至5.2%，刷新2025年5月以来新高。通胀反弹直接改变美联储政策路径，2026年降息预期基本被排除，市场甚至一度定价加息概率，高利率环境大幅抬高持有黄金的机会成本，成为压制金价的核心因素。
但美国就业数据大幅疲软，为黄金多头带来转机。昨天公布的JOLTS报告显示，2月美国职位空缺锐减35.8万个至688.2万个，招聘人数跌至疫情以来低位，劳动力市场多项指标同步恶化，市场对经济下行的担忧加剧。疲软数据直接扭转利率期货定价，市场从此前预期加息10个基点，快速转向计价2026年降息约7个基点，美债长短端收益率同步下行，收益率曲线呈现牛陡走势，为金价反弹提供了货币政策预期层面的支撑。
长期来看，黄金的核心上涨逻辑并未被打破。全球去美元化趋势持续、各国央行稳步购金，依旧为金价提供底层支撑。经过3月大幅调整，金价高估值压力已得到充分释放。即便中东局势短期缓和，油价高位震荡、通胀反复的风险仍未完全消散，地缘不确定性仍将长期支撑黄金的避险配置价值。白银走势与黄金形成分化，也折射出市场对经济前景的分歧。白银兼具金融与工业属性，在半导体、光伏等工业需求放缓背景下，反弹力度明显弱于黄金。
整体而言，当前黄金市场短期靠地缘缓和与数据利好反弹，中期受通胀与加息预期压制，长期则依托央行购金与去美元化逻辑看涨。4月金价走势关键变量聚焦于即将公布的3月非农就业数据，以及美伊局势的实际进展。若地缘冲突持续降温、油价回落缓解通胀压力，金价有望延续反弹；若冲突再度升级，避险买盘与高利率环境将形成更激烈博弈。短期金价仍以震荡运行为主，中长期上行趋势依旧可期。
（作者：王盛浩，中州期货高级分析师，投资咨询证号： Z0021754）
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