核心财务指标：净利润与规模双增长，A类业绩领跑
2025年，中银美元债债券（QDII）实现净利润35,613,699.98元，较2024年的13,136,971.63元大幅增长171%。其中，人民币A类份额本期利润22,079,570.14元，同比增长198.3%；人民币C类份额13,534,129.84元，同比增长136%。基金净资产从2024年末的1,063,607,190.35元增至1,739,721,001.37元，增幅63.6%；总份额从8.86亿份增至14.03亿份，增长58.3%，规模扩张显著。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 35,613,699.98 | 13,136,971.63 | 171% |
| 期末净资产（元） | 1,739,721,001.37 | 1,063,607,190.35 | 63.6% |
| 期末总份额（份） | 1,403,257,818.48 | 886,333,748.89 | 58.3% |
| A类份额净值增长率 | 3.36% | 1.42% | 136.6% |
| C类份额净值增长率 | 3.16% | 1.32% | 139.4% |
净值表现：A/C类均跑赢基准，长期收益分化
A类份额：三年期收益超基准1.52个百分点
2025年，A类份额净值增长率3.36%，同期业绩比较基准收益率2.06%，超额收益1.3个百分点。过去三年累计净值增长率7.98%，跑赢基准6.46%，超额收益1.52个百分点；自成立以来累计增长24.18%，略低于基准25.38%。
C类份额：成立以来收益7.58%，超额基准2.03个百分点
C类份额自2023年10月成立以来累计净值增长率7.58%，同期基准5.55%，超额收益2.03个百分点。2025年净值增长3.16%，跑赢基准2.46%，超额0.7个百分点。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 | C类份额净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 3.36% | 2.06% | 1.30% | 3.16% | 2.46% | 0.70% |
| 过去三年 | 7.98% | 6.46% | 1.52% | - | - | - |
| 自成立以来 | 24.18% | 25.38% | -1.20% | 7.58% | 5.55% | 2.03% |
投资策略：聚焦美债波段交易，信用债配置以高等级为主
报告期内，基金主要采取以下策略： 1. 美债交易：积极参与美国国债波段交易，维持行业中性偏高的久期水平。2025年美债收益率震荡下行，曲线走陡，基金通过久期调整捕捉利率波动机会。 2. 信用债配置：重点配置投资级中资美元债，偏好中长期限高等级品种，优化债券类别和结构。由于美国短端资金成本高，套息保护不足，未采用杠杆套息策略。 3. 风险控制：规避低评级信用债，信用债持仓以AA+（45.39%）、A-至A+（22.22%）、BBB-至BBB+（30.07%）为主，未持有未评级债券。
宏观展望：地缘风险加剧滞胀压力，美联储降息预期降温
管理人认为，2026年全球经济面临三大不确定性： 1. 地缘冲突冲击：美伊以冲突推高油价，欧洲和亚洲经济体面临能源供给冲击，滞胀风险上升。 2. 货币政策转向：市场对美联储降息预期从年初的2-3次降至1次，若局势恶化可能延后甚至取消降息；欧央行政策或加速结束宽松。 3. 国内政策以我为主：国内将聚焦发展新质生产力，财政政策固本增效，货币政策温和宽松，GDP目标稳定增长，通胀有望改善。
对债券市场影响：利率债或延续区间震荡，信用债需求仍有支撑但利差或维持低位，中短端表现或优于长端。
费用分析：管理费随规模增长38%，销售服务费同比增222%
管理费与托管费同步增长
2025年当期发生的基金管理费10,535,536.60元，较2024年的7,632,040.46元增长38%；托管费2,633,884.22元，同比增长38%，与基金规模扩张（63.6%）基本匹配。管理费按资产净值0.8%年费率计提，托管费0.2%，费率水平符合行业惯例。
销售服务费激增，C类份额贡献主要增量
C类份额销售服务费从2024年的80,096.08元增至2025年的257,830.72元，同比增长222%，主要因C类份额规模从3.88亿份增至4.92亿份（增长26.7%），且销售服务费按0.2%年费率计提。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 10,535,536.60 | 7,632,040.46 | 38% |
| 托管费 | 2,633,884.22 | 1,908,010.17 | 38% |
| 销售服务费 | 257,830.72 | 80,096.08 | 222% |
交易与收益：债券买卖价差收入1.37亿元，汇兑损失265万元
债券投资收益占比超99%
基金全年投资收益54,938,146.35元，其中债券利息收入41,477,989.05元，买卖债券差价收入13,668,929.96元，合计占比99.6%。衍生工具收益-208,772.66元，主要因期货投资亏损。
汇兑损失拖累收益
受美元汇率波动影响，全年汇兑损失2,653,623.92元，较2024年的-10,399,638.28元亏损收窄74.5%，但仍对净利润形成一定拖累。
| 收益项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 债券利息收入 | 41,477,989.05 | 27,938,663.92 | 48.4% |
| 买卖债券差价收入 | 13,668,929.96 | 12,938,315.75 | 5.6% |
| 衍生工具收益 | -208,772.66 | -9,969,174.28 | 97.9% |
| 汇兑收益 | -2,653,623.92 | -10,399,638.28 | 74.5%收窄 |
持仓明细：前五大债券均为美国国债，占净值30.52%
期末债券投资公允价值1,699,494,040.09元，占基金资产净值97.7%。前五大持仓均为美国国债，合计公允价值513,508,323.46元，占净值30.52%，久期集中在7-20年，利率敏感性较高。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 | 剩余期限 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | US91282CNC19 | T 4 1/4 05/15/35 | 173,290,179.55 | 9.96% | 9.4年 |
| 2 | US91282CMM00 | T 4 5/8 02/15/35 | 170,750,967.91 | 9.81% | 9.2年 |
| 3 | US91282CNT44 | T 4 1/4 08/15/35 | 82,053,141.63 | 4.72% | 9.7年 |
| 4 | US91282CMK44 | T 4 3/8 01/31/32 | 44,137,616.98 | 2.54% | 6.1年 |
| 5 | US91282CEP23 | T 2 7/8 05/15/32 | 43,266,417.39 | 2.49% | 6.4年 |
持有人结构：机构持有C类超五成，管理人自购A类8680万份
机构与个人持有分化
A类份额中，机构持有336,013,244.09份（36.86%），个人持有575,578,854.74份（63.14%）；C类份额机构持有270,244,775.17份（54.97%），个人持有221,420,944.48份（45.03%），机构投资者更偏好C类份额（无申购费，计提销售服务费）。
管理人及从业人员持仓
基金管理人运用固有资金持有A类份额86,790,468.50份（占A类9.52%），从业人员合计持有892,609.52份（占总份额0.06%），其中C类810,007.89份（占C类0.16%），显示内部对基金长期价值的认可。
| 份额类型 | 机构持有 | 占比 | 个人持有 | 占比 | 管理人自购 | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 336,013,244.09份 | 36.86% | 575,578,854.74份 | 63.14% | 86,790,468.50份 | 9.52% |
| C类 | 270,244,775.17份 | 54.97% | 221,420,944.48份 | 45.03% | - | - |
份额变动：A类净申购4.13亿份，规模翻倍
2025年A类份额总申购6.27亿份，赎回2.14亿份，净申购4.13亿份，期末份额9.12亿份，较期初增长82.9%；C类申购4.07亿份，赎回3.03亿份，净申购1.04亿份，期末份额4.92亿份，增长26.7%。规模扩张主要源于投资者对美元债资产的配置需求上升。
| 份额类型 | 期初份额（份） | 申购（份） | 赎回（份） | 期末份额（份） | 净增（份） | 增幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 498,436,293.13 | 627,549,718.91 | 214,393,913.21 | 911,592,098.83 | 413,155,805.70 | 82.9% |
| C类 | 387,897,455.76 | 406,516,101.86 | 302,747,837.97 | 491,665,719.65 | 103,768,263.89 | 26.7% |
| 合计 | 886,333,748.89 | 1,034,065,820.77 | 517,141,751.18 | 1,403,257,818.48 | 516,924,069.59 | 58.3% |
风险提示：利率、汇率与地缘风险需警惕
- 利率风险：基金持仓美债久期较高（前五大持仓剩余期限6-10年），若美联储降息预期延后或通胀反弹推高美债收益率，可能导致债券价格下跌。
- 汇率风险：基金以美元资产为主，人民币对美元汇率波动将直接影响净值。2025年汇兑损失265万元，若美元走弱可能进一步拖累收益。
- 地缘政治风险：美伊以冲突持续或引发油价上涨，加剧全球滞胀压力，影响央行货币政策路径，需关注对债券市场的连锁反应。
- 信用风险：虽持仓以投资级为主，但需警惕中资美元债主体信用资质变化，尤其是地产债尾部风险（如2025年末万科事件对市场的短期冲击）。
投资建议：短期关注套息机会，长期警惕利差反弹
对投资者而言，可关注以下机会与风险： - 机会：若美联储如期降息，美债价格或有支撑；国内货币政策宽松背景下，QDII产品或成为分散配置工具。 - 风险：信用利差已处于历史低位，进一步收窄空间有限，需警惕利差反弹风险；C类份额销售服务费较高（0.2%/年），长期持有成本高于A类。
建议投资者根据自身风险偏好与持有期限选择份额类型，短期持有（1年以内）可考虑C类，长期持有（3年以上）A类更划算。同时密切关注美联储政策动向与地缘局势变化，控制仓位波动。
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