核心财务指标：净利润转亏 净资产大幅缩水
2025年，国泰富时中国国企开放共赢ETF（以下简称“央企共赢ETF”）业绩表现承压，核心财务指标出现显著波动。本期利润由2024年的盈利1.36亿元转为亏损2060.04万元，同比降幅达115.13%；期末净资产从2024年末的6.44亿元骤降至1.46亿元，降幅77.39%；基金份额总额从4.15亿份缩减至0.92亿份，缩水77.82%。
| 核心财务指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | -20,600,378.28 | 136,151,250.84 | -156,751,629.12 | -115.13% |
| 期末净资产（元） | 145,695,272.66 | 644,419,496.73 | -498,724,224.07 | -77.39% |
| 基金份额总额（份） | 92,074,975.00 | 415,074,975.00 | -323,000,000.00 | -77.82% |
| 期末基金份额净值（元） | 1.5824 | 1.5525 | 0.0299 | 1.93% |
净值表现：跑赢基准5.1个百分点 长期收益稳健
尽管2025年市场震荡，该基金仍实现1.93%的净值增长率，跑赢同期业绩比较基准（富时中国国企开放共赢指数）5.10个百分点（基准收益率为-3.17%）。长期来看，自基金合同生效以来（2021年12月17日至2025年12月31日），累计净值增长率达58.24%，显著高于基准的44.52%，超额收益13.72个百分点。
| 阶段 | 基金净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 1.93% | -3.17% | 5.10% |
| 过去三年 | 49.64% | 40.53% | 9.11% |
| 成立以来 | 58.24% | 44.52% | 13.72% |
投资策略与运作：紧密跟踪指数 控制跟踪误差
2025年市场呈现“震荡上行”格局，基金管理人采用完全复制法跟踪标的指数，根据成份股调整和申赎情况优化投资组合，将跟踪误差控制在合理水平。报告期内，基金主要配置A/H两地央企龙头，覆盖石油石化、建筑装饰、通信等行业，符合指数“向海外营收、绿色营收及质量、低波动、高股息因子倾斜”的特征。
费用分析：管理费、托管费随规模缩水同步下降
受基金规模大幅缩减影响，2025年基金管理费为79.06万元，较2024年的158.06万元下降49.98%；托管费15.81万元，较2024年的31.61万元下降50.00%，费用率维持0.25%（管理费）和0.05%（托管费）的合同约定水平。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 当期应支付管理费 | 790,635.14 | 1,580,623.87 | -49.98% |
| 当期应支付托管费 | 158,126.96 | 316,124.91 | -50.00% |
交易成本：交易费用显著下降 应付交易费用锐减94%
2025年基金交易活跃度降低，应付交易费用期末余额3032.79元，较2024年的5.03万元下降94.01%；股票买卖交易费用31.09万元，较2024年的92.09万元下降66.24%，主要因基金规模缩水导致交易量减少。
股票投资收益：买卖差价收入腰斩 股利收益下滑60%
基金股票投资收益由2024年的盈利4053.53万元转为亏损487.42万元，主要因市场波动导致股票买卖差价收入从1829.30万元降至801.49万元，降幅56.19%；股利收益从2181.68万元降至876.07万元，下滑60.03%。
| 股票投资收益项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 买卖股票差价收入 | 8,014,859.13 | 18,293,014.63 | -56.19% |
| 股利收益 | 8,760,720.55 | 21,816,763.72 | -60.03% |
| 股票投资收益合计 | -4,874,177.18 | 40,535,330.48 | -112.03% |
重仓股与行业配置：集中于能源、建筑 前三大重仓占比超30%
截至2025年末，基金前三大重仓股为中国石油（18.39%）、中国建筑（8.11%）、中国移动（A+H股合计12.78%），合计占基金资产净值的39.28%。行业配置上，采矿业（33.24%）、建筑业（22.96%）、信息技术（11.92%）为前三大行业，合计占比68.12%，体现了央企在能源、基建领域的布局优势。
持有人结构：机构占比42.52% 联接基金持有11.22%
期末基金份额持有人中，机构投资者持有3915.33万份（占比42.52%），个人投资者持有4259.31万份（46.26%），国泰富时中国国企开放共赢ETF联接基金持有1032.86万份（11.22%），持有人结构相对分散，但机构占比略低于2024年水平（2024年末机构占比约55%）。
份额变动：净赎回3.23亿份 规模缩水近八成
2025年基金遭遇大额赎回，总申购9800万份，总赎回4.21亿份，净赎回3.23亿份，导致份额总额从4.15亿份降至0.92亿份，降幅77.82%。规模大幅缩水可能影响基金流动性及跟踪效率，需警惕“规模过小-流动性不足-跟踪误差扩大”的负循环风险。
风险提示与投资机会
风险提示：
- 规模缩水风险：基金净资产不足1.5亿元，接近清盘线（通常为5000万元），若持续赎回可能触发合同终止条款。
- 业绩波动风险：2025年净利润转亏，主要受股票市场波动及大额赎回导致的被动交易影响。
- 佣金集中风险：股票交易佣金高度集中于中信建投（62.48%）和光大证券（37.03%），存在交易成本控制风险。
投资机会：
管理人展望指出，央企具备“现金流好、分红率高、估值低”特征，在“中国特色估值体系”推动下，估值修复空间较大。基金跟踪的富时中国国企开放共赢指数覆盖高股息、绿色营收标的，长期配置价值凸显，适合风险偏好较低、追求稳定收益的投资者。
结论
国泰富时中国国企开放共赢ETF 2025年面临规模大幅缩水、业绩转亏等挑战，但其长期跟踪误差控制良好，跑赢基准的能力稳定。投资者需关注规模持续缩水风险，同时可逢低布局央企估值修复机会，建议结合自身风险承受能力谨慎参与。
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