蓝思科技2025年报解读：扣非净利增16.71% 投资现金流净额大降58.94%

营业收入稳步增长

2025年蓝思科技实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%，延续了此前的增长态势。分季度来看，公司营收呈现逐季提升的节奏，第三、四季度均突破200亿元，分别达到207.02亿元和207.47亿元，显示出下半年业务需求的旺盛。

从业务结构看，智能手机与电脑类业务仍是核心营收来源，全年实现收入611.84亿元，同比增长5.94%，占总营收的82.23%；智能汽车及座舱类业务收入64.62亿元，同比增长8.88%，占比提升至8.68%；智能头显与智能穿戴类业务表现亮眼，收入39.78亿元，同比大幅增长14.04%，成为新的增长亮点。

净利润与扣非净利双增

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为40.18亿元，同比增长10.87%；扣除非经常性损益的净利润为38.35亿元，同比增长16.71%，扣非净利增速显著高于净利润，表明公司主营业务盈利能力提升更为明显。

基本每股收益为0.79元/股，同比增长8.22%；扣非每股收益同步提升，反映出公司盈利质量的改善。非经常性损益方面，2025年非经常性损益总额为1.83亿元，较2024年的3.38亿元有所减少，主要是由于非流动性资产处置损益亏损扩大以及金融资产相关收益减少。

费用结构优化

2025年公司期间费用合计63.69亿元，同比微增0.34%，费用率为8.56%，较上年下降0.03个百分点，费用管控成效显现。

销售费用的下降主要得益于市场开拓效率提升和选别费的减少；管理费用小幅增长，主要是职工薪酬和办公费用增加；财务费用由上年的净收益转为净支出，主要受汇率波动影响，汇兑净损失较上年增加。

研发投入持续加码

公司2025年研发费用达到28.71亿元，同比增长3.08%，研发投入占营业收入的比例为3.86%。研发人员数量为24539人，与上年基本持平，但本科及以上学历研发人员占比提升，其中硕士学历人员同比翻倍，达到410人，显示公司在高端研发人才储备上的加强。

研发项目聚焦于折叠屏手机、具身智能机器人、AI眼镜、智能汽车、AI服务器、航天级UTG玻璃等前沿领域，多项项目取得进展，如AR眼镜盖板已开发完成，智能眼镜IMU校准标定设备已量产，为公司未来业务拓展奠定了技术基础。

经营现金流稳定

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为114.65亿元，同比增长5.29%，经营现金流净额与净利润的比值为2.85，显示公司盈利的现金含量较高。经营活动现金流入小计659.87亿元，同比增长3.91%；现金流出小计545.22亿元，同比增长3.62%，流入增速略高于流出，经营活动现金流状况良好。

投资现金流大幅流出

投资活动产生的现金流量净额为-96.17亿元，同比下降58.94%，主要是由于固定资产购置金额及购买结构性存款金额增加。投资活动现金流入小计37.98亿元，同比增长80.38%，主要是收回结构性存款金额增加；现金流出小计134.14亿元，同比增长64.48%，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到94.43亿元，同比增长49.13%，显示公司在产能扩张和技术升级上的持续投入。

筹资现金流压力缓解

筹资活动产生的现金流量净额为-29.64亿元，同比增长33.47%，主要得益于港股IPO募集资金到账。筹资活动现金流入小计67.26亿元，同比增长28.53%，其中吸收投资收到的现金49.68亿元，主要为港股IPO募集资金；现金流出小计96.90亿元，与上年基本持平，主要用于偿还债务和分配股利。

汇率波动风险

公司出口商品和采购进口原材料主要使用美元结算，虽然采取了套期保值等措施应对汇率风险，但汇率大幅波动仍可能对公司经营业绩产生影响。2025年公司汇兑净损失较上年增加，未来若人民币汇率出现大幅波动，将直接影响公司的财务费用和盈利水平。

新兴赛道投资风险

公司积极布局具身智能、AI服务器、商业航天等新兴赛道，投入大量资源进行技术研发和产能建设。但这些行业处于快速发展阶段，技术革新、产品迭代和商业模式仍在不断变化，相关投资回报存在不确定性。若新兴业务未能达到预期，可能对公司的业绩和现金流产生压力。

客户集中风险

公司前五大客户合计销售金额占年度销售总额的比例达到81.64%，客户集中度较高。如果主要客户的业务需求发生变化，或与公司的合作规模和条款出现不利变动，将对公司的经营业绩产生重大影响。

宏观经济与市场偏好变化风险

公司下游主要为消费电子、智能汽车等市场，这些市场受宏观经济形势和消费者偏好影响较大。若未来宏观经济下行，或消费者需求发生变化，可能导致市场需求萎缩，进而影响公司的营收和盈利。

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