万集科技2025年报解读：营收增17.61% 经营现金流同比大增115.96%

2025年万集科技实现营业收入10.94亿元，同比增长17.61%，营收规模持续扩张的同时业务结构进一步优化。

从分产品维度看，新兴业务表现亮眼：智能网联业务收入9728.31万元，同比大幅增长159.06%，成为增速最快的板块；激光雷达业务收入1.41亿元，同比增长48.11%，保持高速增长态势；动态称重业务收入2.39亿元，同比增长24.26%，传统业务韧性凸显；专用短程通信业务收入6.07亿元，同比小幅增长1.00%，依然是营收基本盘。

分地区来看，西南地区收入1.84亿元，同比大增55.15%，成为区域增长核心；国外收入2096.81万元，同比增长120.94%，海外市场拓展成效显著；华北、华南、华中地区收入分别同比增长22.81%、11.19%、12.28%，国内重点区域均实现稳步增长。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-1.81亿元，同比减亏53.10%；扣非净利润-1.99亿元，同比减亏50.44%，亏损幅度显著收窄。基本每股收益-0.8496元/股，同比提升53.10%；扣非每股收益-0.9356元/股，同比提升50.44%。

亏损收窄主要得益于公司加强成本管控、抑制费用过快增长，并加大应收账款清收力度，信用减值计提同比减少。随着新兴业务规模效应逐步显现，公司盈利水平有望持续改善。

2025年公司期间费用合计5.65亿元，同比减少5.43%，费用管控成效显著。其中研发费用2.28亿元，同比减少24.00%，主要系公司优化研发项目投入结构，聚焦核心技术攻关；销售费用2.28亿元，同比增长3.02%，用于市场拓展与客户维护；管理费用1.02亿元，同比增长2.84%，保持稳定水平；财务费用592.47万元，同比增长6.68%，主要系利息支出变化。

2025年公司研发投入总额2.51亿元，占营业收入比例22.93%，研发投入强度保持较高水平。其中资本化研发支出2283.96万元，资本化率9.11%。公司重点推进硅基固态激光雷达技术攻关、车路云一体化关键技术研究等项目，部分项目已完成并转产，为未来业务发展奠定技术基础。

研发人员方面，2025年研发人员数量406人，同比减少29.51%，研发人员占比27.03%，同比下降6.73个百分点，主要系公司优化研发团队结构，聚焦核心研发力量。

2025年公司经营活动产生的现金流量净额3338.26万元，同比大增115.96%，由上年的净流出转为净流入，现金流质量显著改善，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，以及应收账款回收情况好转。

投资活动产生的现金流量净额447.87万元，同比减少98.65%，主要系本期购买理财产品增加；筹资活动产生的现金流量净额-4334.02万元，同比减少235.06%，主要系本期归还短期银行借款增加。

业绩波动风险

公司业务与智能交通、智能网联汽车领域政策导向和财政投入关联紧密，若未来政策扶持力度减弱、投资规模缩减，将直接影响下游客户采购计划，导致业绩波动；同时行业存在周期性特征，宏观经济环境变化可能延缓项目建设进度。

市场竞争加剧风险

车路云一体化等新兴领域吸引众多竞争者涌入，市场竞争日趋激烈，若公司不能持续保持技术领先优势、优化成本控制和产品差异化，可能导致市场份额被挤压、毛利率下降。

技术研发转化风险

智能交通行业技术迭代迅速，公司在激光雷达、车路协同等前沿领域研发投入较大，若研发方向偏差或成果无法及时转化为商业化产品，将导致研发投入无法收回，错失市场机遇；同时知识产权保护难度加大，核心技术泄密或侵权纠纷将影响公司竞争力。

应收账款回收风险

报告期末公司应收账款余额8.57亿元，占资产总额比例31.48%，若下游客户资金紧张或项目回款滞后，将导致坏账风险上升，占用公司流动资金，影响现金流安全与运营稳定。

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