营业收入：规模扩张难抵行业压力，营收小幅下滑
2025年首旅酒店实现营业收入76.07亿元，同比下降1.86%，这是公司营收连续第二年出现小幅下滑。从业务结构来看，酒店运营收入46.85亿元，同比下降7.54%，主要受直营酒店数量减少及行业整体RevPAR（每间可售客房收入）下滑影响；酒店管理收入24.09亿元，同比增长11.14%，得益于特许酒店数量持续扩张，全年新开店1510家，其中特许加盟店占比98.7%；景区业务收入5.13亿元，同比微降0.71%，基本保持稳定。
分季度来看，公司营收呈现“前高后低”的态势，第三季度实现营收21.21亿元，为全年峰值，第四季度营收回落至18.25亿元，仅实现净利润0.56亿元，盈利能力大幅缩水，反映出行业季节性波动及第四季度市场需求疲软的压力。
| 项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 76.07 | 77.51 | -1.86% |
| 酒店运营收入 | 46.85 | 50.67 | -7.54% |
| 酒店管理收入 | 24.09 | 21.68 | +11.14% |
| 景区业务收入 | 5.13 | 5.16 | -0.71% |
净利润：成本管控见效，盈利小幅增长
2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.11亿元，同比增长0.60%；扣非净利润7.41亿元，同比增长1.10%，在营收下滑的背景下实现盈利增长，主要得益于成本管控成效显著。全年营业成本45.73亿元，同比下降4.29%，其中折旧及摊销、物料消耗分别减少1.25亿元、0.49亿元，主要系直营酒店数量下降；销售费用同比增长15.23%至6.65亿元，主要因OTA订单及营销投入增加，但管理费用仅小幅增长1.81%至8.53亿元，体现了精细化管理的成果。
基本每股收益0.7264元/股，同比增长0.60%；扣非每股收益0.6639元/股，同比增长1.10%，盈利指标保持稳定。
| 盈利指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 8.11 | 8.06 | +0.60% |
| 扣非净利润（亿元） | 7.41 | 7.33 | +1.10% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.7264 | 0.7221 | +0.60% |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.6639 | 0.6567 | +1.10% |
费用：财务费用大降，销售费用增速显著
财务费用：大幅下降21.47%
2025年财务费用2.79亿元，同比减少0.76亿元，降幅达21.47%，主要因租赁负债产生的利息费用减少0.74亿元。公司持续优化债务结构，偿还超短融3亿元，同时合理控制租赁规模，有效降低了财务成本。
销售费用：增长15.23%
销售费用6.65亿元，同比增加0.88亿元，主要系OTA订单及营销投入增加，销售佣金同比增长25.25%至4.06亿元，业务推广及宣传费增长34.51%至1.03亿元，反映出公司为拓展市场加大了销售端投入。
管理费用：增长1.81%
管理费用8.53亿元，同比仅增加0.15亿元，增速放缓。其中职工薪酬增长2.75%，主要因开发相关人力成本上升，但办公费减少10.71%，体现了费用管控的成效。
研发费用：基本持平
研发费用0.64亿元，与上年基本持平，公司持续投入数字化建设，AI数字店长等应用覆盖多数标准管理酒店，赋能门店经营提效。
| 费用项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 6.65 | 5.77 | +15.23% |
| 管理费用 | 8.53 | 8.37 | +1.81% |
| 研发费用 | 0.64 | 0.64 | -0.70% |
| 财务费用 | 2.79 | 3.55 | -21.47% |
研发人员情况：团队稳定，数字化投入持续
截至2025年末，公司研发人员数量为102人，占公司总人数的0.82%，团队结构稳定。其中本科及以上学历62人，占比60.78%；30-40岁研发人员48人，占比47.06%，形成了以中青年为主的核心研发团队。公司持续推进在线化、数字化、智能化建设，建立全线上流程管理系统，实现宾客从线上到线下的数字化体验闭环，AI技术在收益管理、运营管理等场景的应用不断深化。
现金流：经营现金流稳定，投资现金流流出收窄
经营活动现金流：小幅下降1.71%
2025年经营活动产生的现金流量净额33.13亿元，同比减少0.58亿元，降幅1.71%，主要因收回前期政府征用款项减少0.33亿元，以及支付给职工的现金增加0.12亿元。整体来看，经营现金流保持稳定，体现了公司主营业务的造血能力。
投资活动现金流：净流出收窄
投资活动产生的现金流量净额-8.63亿元，同比减少净流出1.26亿元，主要因环汇置业项目现金净流出同比减少5.01亿元，以及购进固定资产现金流出同比减少1.11亿元。公司投资节奏有所放缓，更加注重投资回报。
筹资活动现金流：净流出扩大
筹资活动产生的现金流量净额-23.26亿元，同比增加净流出0.58亿元，主要因超短融到期赎回现金流出增加2亿元，但同时取得和偿还借款现金净流入增加1.77亿元，债务结构调整仍在持续。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 33.13 | 33.71 | -1.71% |
| 投资活动现金流净额 | -8.63 | -9.89 | +12.74%（净流出收窄） |
| 筹资活动现金流净额 | -23.26 | -22.68 | -2.54%（净流出扩大） |
风险提示：行业竞争与成本压力并存
宏观经济波动风险
若宏观经济出现衰退，企业商务差旅和居民休闲旅游需求可能缩减，将直接影响酒店入住率和房价，对公司盈利能力造成冲击。2025年行业整体RevPAR同比下降3%，公司RevPAR也同比下降2.7%，反映出需求端的压力。
市场竞争及扩张风险
酒店行业连锁化趋势持续，头部企业加速扩张，若公司扩张速度落后于竞争对手，市场占有率可能受到影响。同时，加盟店管理难度加大，若加盟商未能达标，可能影响品牌声誉。
经营成本上升风险
物业租赁费、人工成本、能源消耗等成本存在上涨压力，若RevPAR无法相应提升，将挤压利润空间。2025年职工薪酬同比增长0.45%，未来人力成本上升压力仍存。
信息安全风险
随着数字化深入，客户信息及商业数据安全面临挑战，若发生数据泄露等事件，将对公司业务、声誉造成重大不利影响。
资产减值风险
部分直营酒店经营业绩不佳，存在固定资产、使用权资产等长期资产减值风险，2025年公司计提固定资产减值0.83亿元、使用权资产减值0.51亿元，未来仍需关注资产质量。
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