核心盈利指标解读
营业收入：微增3.17%，童装业务成增长主力
2025年森马服饰实现营业收入150.90亿元，同比增长3.17%，增速较上年有所放缓。分业务看，儿童服饰板块表现亮眼，实现营收108.00亿元，同比增长5.18%，占总营收的71.57%，较上年提升1.36个百分点，成为支撑营收增长的核心动力；而休闲服饰板块营收40.55亿元，同比下滑3.22%，占比降至26.87%，表现疲软。
净利润：同比下滑21.54%，盈利承压
报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为8.92亿元，同比大幅下降21.54%；扣非净利润为8.43亿元，同比下滑22.22%，盈利端压力显著。
每股收益：随净利润同步下滑
基本每股收益为0.33元/股，同比下降21.43%；扣非每股收益为0.31元/股，同比下滑22.22%，与净利润变动趋势一致，反映出公司盈利水平的整体回落。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 150.90 | 146.26 | 3.17% |
| 归母净利润（亿元） | 8.92 | 11.37 | -21.54% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 8.43 | 10.84 | -22.22% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.33 | 0.42 | -21.43% |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.31 | 0.40 | -22.22% |
期间费用分析
总费用：同比增长9.74%，销售费用成主要增量
2025年公司总费用（销售+管理+研发+财务费用合计）为49.47亿元，较上年的44.98亿元同比增长9.74%，费用端的扩张进一步挤压了利润空间。
销售费用：大增12.88%，投流及门店费用攀升
销售费用为42.35亿元，同比增长12.88%，主要因线上平台投流费用增加以及线下新开门店相关费用上升所致。其中广告宣传费同比增长27.85%至9.26亿元，成为销售费用增长的主要推手。
管理费用：微增1.84%，信息服务费增加
管理费用为6.04亿元，同比仅增长1.84%，主要系信息服务费增加导致，整体费用管控相对平稳。
财务费用：由负收窄，利息收入减少
财务费用为-0.93亿元，较上年的-1.32亿元有所收窄，主要因本期利息收入减少，报告期内利息收入为1.62亿元，较上年的1.83亿元减少0.21亿元。
研发费用：小幅下降1.24%，试制费减少
研发费用为3.02亿元，同比下降1.24%，主要因本期试制费减少所致，研发投入规模保持相对稳定。
| 费用项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 42.35 | 37.51 | 12.88% |
| 管理费用 | 6.04 | 5.93 | 1.84% |
| 研发费用 | 3.02 | 3.06 | -1.24% |
| 财务费用 | -0.93 | -1.32 | 收窄30.35% |
| 总费用合计 | 49.47 | 44.98 | 9.74% |
研发人员情况
报告期内公司研发人员数量为726人，较上年的769人减少43人，变动比例为-5.59%；研发人员占比为24.31%，较上年的24.87%略有下降。从年龄结构看，30岁以下研发人员减少56人至130人，降幅达30.11%，而30-40岁研发人员基本保持稳定，其他年龄段人员增加14人至190人。研发人员的小幅缩减或与试制费减少等研发投入结构调整相关。
现金流分析
经营活动现金流：同比大增36.95%，销售回款增加
经营活动产生的现金流量净额为17.30亿元，较上年的12.63亿元同比大幅增长36.95%，主要因本期销售回款增加所致。经营活动现金流入小计为162.23亿元，同比增长4.01%；现金流出小计为144.93亿元，同比仅增长1.11%，流入增速高于流出，带动现金流净额提升。
投资活动现金流：净流出收窄，理财产品赎回增加
投资活动产生的现金流量净额为-8.35亿元，较上年的-20.02亿元净流出规模大幅收窄，主要因理财产品赎回增加，报告期内收回投资收到的现金为72.45亿元，较上年的8.64亿元大幅增长。
筹资活动现金流：净流出扩大，分红及偿债支出增加
筹资活动产生的现金流量净额为-13.45亿元，较上年的-12.80亿元净流出规模有所扩大。报告期内分配股利、利润或偿付利息支付的现金为13.47亿元，较上年的8.08亿元增加5.39亿元，同时偿还债务支付现金4亿元，导致筹资现金流出增加。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 17.30 | 12.63 | 36.95% |
| 投资活动现金流净额 | -8.35 | -20.02 | 收窄58.31% |
| 筹资活动现金流净额 | -13.45 | -12.80 | 净流出扩大5.09% |
| 现金及现金等价物净增加额 | -4.48 | -20.19 | 收窄77.80% |
风险因素解读
宏观经济波动风险
公司主品牌森马、巴拉巴拉分别定位于大众消费市场及中高端儿童服饰市场，市场需求受宏观经济波动和居民消费水平变化影响较大。若国内终端消费需求增速持续放缓，将对公司主营业务产生不利影响。
品牌运营风险
- 休闲服饰业务风险：休闲服饰市场竞争日趋激烈，呈现消费快速变化、零售渠道变迁、互联网消费常态化、全球化竞争加剧等特征，公司休闲服饰业务面临增长压力，2025年营收已出现下滑。
- 儿童服饰业务风险：中国童装市场虽快速发展，但众多服饰品牌纷纷进入，市场竞争加剧，同时人口结构变化也可能给公司儿童服饰业务发展带来不确定性。
原材料价格变动风险
面辅料价格和委托加工成本若持续上涨，公司可能面临面辅料供应不及时、采购成本上升的局面，进而影响正常生产经营活动。
存货管理及跌价风险
随着销售规模扩大，公司存货规模相应增加，若产品销售市场发生异常变化，可能导致存货跌价或变现困难，对经营业绩造成不利影响。
进出口贸易风险
世界经济贸易环境变化给公司进出口业务带来不确定影响，虽现阶段进出口业务规模较小，汇率波动、贸易保护主义等因素尚未对公司业绩造成重大影响，但仍存在潜在风险。
董监高薪酬解读
董事长税前报酬
报告期内董事长邱坚强从公司获得的税前报酬总额为118万元，与副董事长周平凡薪酬水平一致。
总经理税前报酬
总经理由董事长邱坚强兼任，其税前报酬总额为118万元。
副总经理税前报酬
副总经理陈新生、钟德达、胡翔舟、周俊武报告期内税前报酬总额均为108万元；离任副总经理张宏亮税前报酬为108万元，黄剑忠税前报酬为49.78万元。
财务总监税前报酬
财务总监陈新生同时担任副总经理，税前报酬总额为108万元。
| 职位 | 姓名 | 报告期税前报酬（万元） |
|---|---|---|
| 董事长 | 邱坚强 | 118 |
| 总经理 | 邱坚强 | 118 |
| 副总经理 | 陈新生 | 108 |
| 副总经理 | 钟德达 | 108 |
| 副总经理 | 胡翔舟 | 108 |
| 副总经理 | 周俊武 | 108 |
| 副总经理（离任） | 张宏亮 | 108 |
| 副总经理（离任） | 黄剑忠 | 49.78 |
| 财务总监 | 陈新生 | 108 |
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