天顺风能年报解读：净利润同比大降215.21%，经营现金流增39.85%

2025年天顺风能实现营业收入53.88亿元，同比增长10.85%。从收入结构来看，风电装备、风力发电、其他业务分别实现营收38.28亿元、13.17亿元、2.42亿元，占比71.06%、24.44%、4.50%，其中风电装备营收同比增长14.63%，是拉动整体收入增长的主要动力。

分产品维度，风电海工装备表现亮眼，全年营收13.74亿元，同比大幅增长220.10%，成为公司收入增长的核心引擎；风电陆上装备营收24.54亿元，同比下降15.68%，主要是公司主动收缩陆上产能、聚焦优质订单所致；发电业务营收13.17亿元，同比增长3.52%，保持稳定态势。

分地区来看，国外贸易营收4.02亿元，同比大增108.45%，海外市场拓展成效显著；国内贸易营收49.86亿元，同比增长6.82%，仍是公司收入的主要来源。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-2.36亿元，同比大幅下降215.21%，实现由盈转亏；扣非净利润为-2.54亿元，同比下降228.78%。

业绩大幅下滑主要受多方面因素影响：一是资产减值损失大幅增加，全年资产减值损失3.22亿元，同比增长950.7%，主要是战略收缩的陆上停产工厂、投资业务减值所致；二是信用减值损失1.22亿元，同比增长452.4%；三是管理费用大幅增长，全年管理费用4.26亿元，同比增长50.43%，主要系停产工厂折旧摊销转入、海工装备及海外业务拓展的人工成本增加所致。

管理费用：同比增50.43%，产能转型推高成本

2025年公司管理费用4.26亿元，同比增长50.43%。从费用构成来看，职工薪酬2.06亿元，同比增长54.06%；折旧与使用权资产折旧0.95亿元，同比增长144.41%；服务费0.40亿元，同比增长40.01%。费用增长主要是公司推进“陆转海”战略，停产工厂折旧摊销转入，同时海工装备及海外业务拓展导致人工成本增加。

销售费用：同比降8.51%，规模收缩优化支出

销售费用0.18亿元，同比下降8.51%。其中投标费0.04亿元，同比下降37.54%，主要是陆上业务订单减少，投标活动相应缩减；职工薪酬0.07亿元，同比下降24.58%，与业务规模收缩相匹配。

财务费用：同比降15.78%，利息支出减少

财务费用3.19亿元，同比下降15.78%。主要是利息支出3.20亿元，同比下降17.28%，公司优化债务结构，减少了高成本债务规模。

研发费用：同比增17.26%，技术投入加码

研发费用0.50亿元，同比增长17.26%。其中职工薪酬0.25亿元，同比增长4.25%；折旧0.20亿元，同比增长17.25%。公司持续加大在轻量化碳纤维板材、风电叶片模具智能化等领域的研发投入，为海工装备和新能源业务发展提供技术支撑。

2025年公司研发人员数量155人，同比减少4.91%，占公司总人数的10.77%，同比下降0.93个百分点。从学历结构来看，本科及以上研发人员95人，同比增长32.39%，其中硕士11人，同比增长57.14%，高学历研发人员占比提升，研发团队整体素质进一步优化。年龄构成上，30岁以下研发人员22人，同比下降45.00%，30-40岁研发人员93人，同比下降6.06%，研发团队趋于成熟稳定。

经营活动现金流：同比增39.85%，销售回款改善

2025年经营活动产生的现金流量净额8.37亿元，同比增长39.85%。经营活动现金流入33.63亿元，同比下降14.34%；经营活动现金流出25.26亿元，同比下降24.09%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金同比下降38.15%，同时销售与购买商品的净现金流入增加，现金流质量提升。

投资活动现金流：净流出24.61亿元，项目建设加码

投资活动产生的现金流量净额-24.61亿元，同比净流出扩大55.53%。投资活动现金流入2.51亿元，同比增长900.00%，主要是处置固定资产等收回的现金增加；投资活动现金流出27.13亿元，同比增长68.74%，主要是公司加大电站建设、海工基地及海外投资力度，濮阳天业风电场、京山风电场、阳江海工基地等项目投入增加。

筹资活动现金流：净流入15.29亿元，融资规模扩大

筹资活动产生的现金流量净额15.29亿元，同比增长33.65%。筹资活动现金流入71.47亿元，同比增长16.32%；筹资活动现金流出56.18亿元，同比增长12.36%，主要是公司为满足电站建设和海工项目资金需求，净借款流入增加。

宏观经济风险

当前国际局势不稳定、债务高企，全球地缘政治和金融风险累积，可能影响公司海外市场拓展和原材料供应稳定性。公司需持续提升生产、供应链管理能力，强化战略研判，应对宏观经济波动。

产业政策风险

国内新能源行业受政策驱动，政策波动会导致产业周期性变化。虽然“3060”碳中和目标为行业提供长期发展支撑，但短期政策调整可能影响市场需求和补贴政策，公司需紧密跟踪政策走向，及时调整业务布局。

需求波动风险

陆上风电已实现平价，海上风电也将步入平价时代，行业需求可能出现波动。公司虽已布局海上风电装备，但市场竞争加剧，若需求不及预期，可能影响产能利用率和盈利水平。

原材料价格波动风险

钢材、玻纤、环氧树脂等原材料价格存在周期性波动，国际局势不确定性进一步加大价格波动风险。公司虽采用成本加成定价模式，但原材料价格大幅上涨仍可能压缩利润空间，需加强供应链管理，与供应商建立长期合作稳定成本。

技术变革风险

人工智能、5G、新材料等技术发展可能引发能源行业变革，若公司技术研发未能跟上行业步伐，可能导致产品竞争力下降。公司需加快技术平台建设，加强人才引进，提前布局新技术领域。

盈利能力风险

新能源领域平准化度电成本下降，产业链面临降价压力。公司需加强成本管控，提升资金周转率，拓展高毛利率产品和业务，利用全产业链协同优势提升盈利水平。

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