登云股份2025年报解读：扣非净利润大跌1688.14% 经营现金流微增5.71%

2025年登云股份实现营业收入524,212,666.15元，同比增长2.58%，看似平稳的增长背后，业务结构出现显著分化。

从收入构成来看，汽车零部件业务成为增长主力，全年实现收入488,905,774.39元，同比增长16.63%，占营业收入比重从上年的82.02%提升至93.26%；而合质金业务收入则大幅下滑64.73%，仅为30,632,555.50元，占比从16.99%降至5.85%；其他业务收入也小幅下降7.07%。

分产品维度，配套产品柴油机气门收入增长18.90%至279,027,567.86元，维修市场气门收入增长21.03%至166,799,8466.22元，配套产品天然气机气门收入更是大增53.17%；但配套产品汽油机气门收入大降37.77%，电磁阀收入暴跌69.38%。

分地区来看，国外市场收入增长31.96%至238,693,302.05元，而国内市场收入则下降13.52%至285,519,364.10元。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-15,734,863.21元，同比大幅下降406.63%，由上年盈利5,131,524.80元转为亏损。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-10,139,619.30元，同比大跌1688.14%，上年亏损仅为567,048.87元。

非经常性损益方面，2025年非经常性损益合计为-5,595,243.91元，其中非流动性资产处置损益亏损8,470,833.47元，计入当期损益的政府补助为3,702,810.41元，其他营业外收支净亏损827,220.85元。

2025年公司基本每股收益为-0.1140元/股，同比下降406.45%，上年基本每股收益为0.0372元/股；扣非每股收益为-0.0735元/股，同样由正转负。

从净资产收益率来看，加权平均净资产收益率为-3.36%，同比下降4.59个百分点，上年为1.23%。

2025年公司期间费用合计为120,824,894.56元，同比增长3.97%，具体费用变动情况如下：

销售费用：稳中有增，营销投入小幅加码

销售费用的增长主要源于差旅费、员工工资以及配送费用的增加，反映公司在市场拓展和客户维护方面的投入有所加大。

管理费用：金矿出表助力费用微降

管理费用的小幅下降主要是因为金矿业务在三季度末出表，相关管理成本不再纳入合并报表范围，若剔除该因素，管理费用或呈现增长态势。

财务费用：汇兑损失成主要增长因素

财务费用增长8.01%，主要是由于报告期内外汇汇率波动导致汇兑损失增加，公司出口业务占比较高，汇率波动对财务费用影响显著。

研发费用：持续加码，技术投入力度提升

研发费用同比增长15%，公司在镍基合金楔横轧技术、喷射阀体研发、柔性制造系统等多个项目上持续投入，全年研发项目涵盖气门生产工艺优化、新能源零部件开发等多个领域，为公司未来技术升级和产品结构调整奠定基础。

2025年公司研发人员数量达到181人，同比增长26.57%，研发人员占公司总人数的比例从上年的11.05%提升至13.89%。

从学历结构来看，本科研发人员从41人增加至52人，增长26.83%；硕士研发人员保持8人不变。年龄结构上，30岁以下研发人员从30人增加至38人，增长26.67%；30~40岁研发人员从38人增加至43人，增长13.16%，研发团队年轻化趋势明显，为公司技术创新注入新鲜血液。

2025年公司现金及现金等价物净增加额为22,800,961.16元，上年为-24,585,990.96元，现金流状况得到显著改善，具体构成如下：

经营活动现金流：小幅增长，造血能力稳定

经营活动现金流入同比增长4.39%至410,559,937.56元，现金流出同比增长4.15%至346,907,916.29元，净额增长5.71%，主要得益于汽车零部件业务销售回款的稳定增长，尽管公司净利润亏损，但经营活动现金流依然保持正值，显示公司主营业务的造血能力依然稳定。

投资活动现金流：净额略减，处置资产收回现金增加

投资活动现金流入同比大增732.76%至1,449,000.00元，主要是处置固定资产收回的现金净额明显增加；投资活动现金流出同比增长0.63%至60,143,277.38元，主要用于购建固定资产、无形资产等长期资产。

筹资活动现金流：由负转正，融资状况改善

筹资活动现金流入同比增长74.05%至255,879,379.97元，主要是银行贷款集中到期续贷以及金矿新增贷款；筹资活动现金流出同比增长36.91%至238,083,688.03元，主要用于偿还债务和支付利息，最终筹资活动现金流净额由上年的-26,877,314.49元转为17,795,691.94元，公司融资状况得到显著改善。

行业周期波动风险

公司业务主要依赖汽车零部件行业，而汽车行业与宏观经济周期关联性较强。若宏观经济出现波动，下游客户经营状况恶化，可能导致公司订单减少、存货积压、货款回收困难等问题。尽管公司通过加大柴油机气门研发、拓展海外市场等方式降低风险，但行业周期波动带来的影响仍不可忽视。

原材料价格波动风险

公司主要原材料为合金钢材、合金粉末等金属材料，原材料成本约占制造成本的42.12%，原材料价格受镍、铬、钴等金属价格影响较大。若原材料价格大幅波动，将直接影响公司生产成本和盈利能力。公司虽通过签订价格锁定协议、开发多家供应商等方式应对，但原材料价格的不确定性依然存在。

外汇汇率波动风险

公司气门出口业务占比达48.82%，面临较大的外汇汇率波动风险。尽管公司通过合同约定价格与汇率联动等方式降低风险，但汇率的大幅波动仍可能对公司的盈利水平产生影响。

存货减值风险

报告期末公司存货账面价值为17,655.80万元，存货规模较大。若原材料和产品价格出现较大波动，或者市场需求发生变化，公司存货存在减值风险。公司虽加强存货管理，但仍需密切关注市场变化，优化库存结构。

产品失效索赔风险

气门产品在使用过程中可能因发动机超负荷运转或其他零部件失效等原因导致失效，公司存在为客户分担责任而发生索赔的风险。公司需持续提升产品质量，加强与客户沟通，合理维护自身权益。

税收优惠政策变动风险

公司子公司登月气门为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠政策。若未来税收优惠政策发生变动，或者公司无法延续高新技术企业资质，将对公司盈利能力产生影响。

海外生产基地建设风险

公司在海外建设生产基地面临投资成本高、审批流程复杂、回报周期长等风险，同时还面临国际经济形势波动、文化差异、当地劳动力技能不匹配等挑战。公司虽采取小规模试点、争取当地优惠政策等措施应对，但海外基地建设的不确定性依然存在。

控股股东控制权变更风险

截至报告披露日，公司控股股东益科瑞海持有的公司31,799,134股股份（占公司总股本比例为23.04%）均被司法冻结及轮候冻结。若前述股份被司法强制执行并完成过户登记，益科瑞海将不再持有公司股份，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更，影响公司控制权稳定，进而对公司经营战略和发展产生影响。

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