核心盈利指标双降，盈利质量承压
营业收入：规模微降，结构分化
2025年中国铁建实现营业收入10297.84亿元，同比下降3.50%。分板块来看，工程承包业务收入9066.81亿元，同比下降2.64%，仍是营收核心支柱；房地产开发业务收入665.64亿元，同比降幅达7.41%，成为营收下滑的主要拖累项；物资物流及其他业务收入746.31亿元，同比大降14.08%，业务收缩明显。仅工业制造业务实现逆势增长，营业收入244.31亿元，同比提升4.43%。
| 指标 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10297.84 | 10671.71 | -3.50 |
| 归属于上市公司股东的净利润 | 183.63 | 222.15 | -17.34 |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润 | 159.98 | 213.25 | -24.98 |
| 基本每股收益（元/股） | 1.18 | 1.46 | -19.18 |
| 扣非基本每股收益（元/股） | 1.00 | 1.39 | -28.06 |
净利润与扣非净利润：盈利质量显著下滑
归属于上市公司股东的净利润183.63亿元，同比下降17.34%；扣非净利润159.98亿元，同比大降24.98%，降幅远超净利润，显示非经常性损益对盈利的支撑作用减弱。分季度数据显示，净利润逐季下滑，第四季度仅实现35.51亿元，较一季度的51.51亿元减少31.06%，盈利压力持续加大。
每股收益：同步下滑，股东回报缩水
基本每股收益1.18元/股，同比下降19.18%；扣非每股收益1.00元/股，同比下滑28.06%，降幅大于基本每股收益，与扣非净利润的变动趋势一致，反映核心业务盈利下滑对股东回报的直接影响。
费用管控有成效，财务成本压力陡增
费用总览：结构分化明显
2025年期间费用合计611.17亿元，同比微降0.37%，其中销售、管理、研发费用均实现压降，仅财务费用大幅增长。
销售费用：精准压降成效显著
销售费用64.12亿元，同比下降6.20%，主要得益于费用压减措施。分板块看，房地产开发业务销售费用14.96亿元，同比下降6.30%，在行业去库存压力下仍实现费用管控，体现精细化管理成效。
管理费用：深度优化，降幅领先
管理费用201.38亿元，同比下降9.81%，是期间费用中降幅最大的项目。通过推行人均标准、开支总额双管控，全力压降非生产性开支，管理费用率从2024年的2.09%降至1.95%，运营效率进一步提升。
财务费用：利息支出攀升，压力凸显
财务费用109.72亿元，同比大幅增长38.07%，主要因利息费用同比增加3.44亿元至130.73亿元。报告期末长期借款余额3357.50亿元，同比大增42.83%，PPP和BOT项目投资建设的资金需求推高了融资规模，进而带动财务成本上升。
研发费用：结构优化，投入精准
研发费用235.96亿元，同比下降8.23%，主要系优化研发投入结构，部分项目阶段性投入减少。但研发投入强度仍达2.30%，全年新增授权专利6732件，其中发明专利2990件，科技成果转化成效显著，为新质生产力培育提供支撑。
研发人员队伍稳定，创新动能充足
截至2025年末，公司研发人员数量达36132人，占公司总人数的14.44%。从学历结构看，博士研究生346人、硕士研究生5626人，合计占研发人员总数的16.53%，高学历人才储备充足；从年龄结构看，30-50岁研发人员共26953人，占比74.60%，形成稳定的核心研发梯队，为持续创新提供人才保障。
现金流结构改善，投资筹资需求旺盛
现金流总览：净额由负转正，结构优化
2025年经营活动现金流净额由负转正，投资活动净流出扩大，筹资活动净流入收窄，整体现金流结构较上年改善。
| 指标 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） |
|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 29.57 | -314.24 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -569.61 | -480.40 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 598.30 | 947.58 |
经营活动现金流：由负转正，质量提升
经营活动现金流净额29.57亿元，上年同期为净流出314.24亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金减少924.56亿元。同时，年末应收账款余额2410.24亿元，同比增长17.71%，但经营现金流转正仍体现出公司在现金流管控上的成效，资金压力有所缓解。
投资活动现金流：净流出扩大，布局新赛道
投资活动现金净流出569.61亿元，同比扩大89.21亿元，主要因投资支付的现金增加119.46亿元。公司加大战新产业布局，设立战新产业基金，推进压缩空气储能、生物质天然气等项目落地，为未来增长储备动能。
筹资活动现金流：净流入收窄，债务结构调整
筹资活动现金流净流入598.30亿元，同比减少349.28亿元，主要因偿还债务支付的现金增加543.09亿元。公司抓住市场利率下行窗口，推进融资置换，压降平均融资成本，同时优化债务期限结构，年末长期借款占比提升至70.13%，偿债压力分布更均衡。
多重风险交织，需警惕经营压力
市场竞争风险：存量竞争加剧
行业整体进入“存量竞争”阶段，传统公路、市政、房建等领域固定资产投资回落，竞争对手布局持续优化，市场份额争夺激烈。公司需巩固铁路、公路等核心市场优势，同时加快矿山、电力等新兴领域拓展，提升经营质量。
国际化经营风险：地缘政治扰动
全球政治经济格局复杂多变，地缘政治冲突、贸易保护主义抬头，给海外业务拓展、项目融资、合同履约带来挑战。公司需实施“一国一策”精准布局，强化项目全周期管控，严守境外合规要求，保障境外人员与资产安全。
债务资金风险：资金周转压力
受地方政府财政紧张等因素影响，资金周转压力持续加大。公司虽已与40多家中外资银行建立授信合作，但应收账款规模攀升，需强化清收清欠管理，加快融资置换，进一步压降融资成本。
安全风险：施工安全管控难度大
基建项目施工环境复杂，部分项目施工难度高、安全风险大，安全生产形势严峻。公司需深化安全生产治本攻坚行动，运用智能化手段提升本质安全水平，健全全链条安全治理体系。
项目管理风险：不确定性因素增多
行业竞争加剧导致项目利润空间压缩，项目管理过程中不确定因素增加。公司需持续推进精细化管理，强化责任成本管控，加快工程项目管理系统建设，以信息化手段赋能穿透式管理。
高管薪酬与公司业绩联动
报告期内，董事长戴和根从公司获得的税前报酬总额为131.11万元，总会计师朱宏标为124.52万元，副总裁黄昌富、李兴龙、杨哲峰分别为92.82万元、92.53万元、93.31万元。薪酬水平与公司业绩变动挂钩，体现了薪酬分配的“业绩升、薪酬升，业绩降、薪酬降”原则，强化了激励约束机制。
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