核心财务数据概览：净利润显著下滑，净资产逆势增长
2025年，兴业一年持有期债券型基金（以下简称“本基金”）实现净利润1951.90万元，较2024年的5871.66万元同比大幅下降66.8%。尽管业绩承压，基金净资产仍实现增长，期末净资产达13.45亿元，较2024年末的12.22亿元增长10.1%。基金份额总额由期初的10.93亿份增至11.87亿份，增幅8.5%，其中C类份额表现尤为突出，全年净申购1.59亿份，份额规模同比激增338.7%。
主要财务指标对比表
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（万元） | 1951.90 | 5871.66 | -3919.76 | -66.8% |
| 期末净资产（亿元） | 13.45 | 12.22 | 1.23 | 10.1% |
| 基金份额总额（亿份） | 11.87 | 10.93 | 0.94 | 8.5% |
| A类份额（亿份） | 11.66 | 10.89 | 0.77 | 7.1% |
| C类份额（亿份） | 2.06 | 0.47 | 1.59 | 338.7% |
净值表现：两类份额均跑赢基准，长期收益优势显著
A类份额净值表现
截至2025年末，兴业一年持有期债券A份额净值为1.1330元，全年净值增长率1.41%，同期业绩比较基准（中债综合全价指数）收益率为-1.59%，超额收益达3.00个百分点。自基金合同生效以来，A类份额累计净值增长率13.30%，跑赢基准6.95个百分点。
C类份额净值表现
C类份额年末净值1.1240元，全年净值增长率1.21%，超额收益2.80个百分点，累计净值增长率12.40%，跑赢基准6.05个百分点。两类份额净值波动率均低于基准，显示出较强的风险控制能力。
净值增长率与基准对比表（2025年）
| 指标 | A类份额 | C类份额 | 业绩比较基准 |
|---|---|---|---|
| 净值增长率 | 1.41% | 1.21% | -1.59% |
| 超额收益 | 3.00% | 2.80% | - |
| 波动率 | 0.04% | 0.04% | 0.09% |
投资策略与运作分析：债市“低利率+高波动”下的结构调整
报告期内，债市受风险偏好提振、通缩预期修复及央行货币政策克制影响，呈现“低利率+高波动”特征，利率曲线陡峭化上行，信用利差压缩至低位。基金管理人采取以下策略应对：
- 久期调整：一季度降息预期收敛时缩短久期，二季度宽松政策落地后适度拉长久期，全年久期控制在2-3年。
- 品种选择：重点配置中短期限高等级信用债，规避超长债供需失衡风险，国债及政策性金融债占比约64.6%。
- 杠杆运用：通过卖出回购金融资产维持约15%的杠杆率，年末卖出回购余额2.06亿元，质押债券以AAA级金融债为主。
全年债券投资收益4264.16万元，较2024年的4686.36万元下降9.0%，主要因利率上行导致债券买卖价差收入为-169.55万元（2024年为-480.92万元），但利息收入4433.71万元部分对冲了价差损失。
费用分析：管理费随规模增长，交易成本控制良好
管理费与托管费
2025年基金应支付管理费565.92万元，较2024年的507.72万元增长11.5%，与净资产增长基本匹配（管理费按0.4%年费率计提）。托管费70.74万元，同比增长11.5%（托管费率0.05%）。
交易费用
全年应付交易费用15.45万元，较2024年的21.56万元下降28.3%，主要因债券交易量减少。基金通过单一券商（中信证券）进行交易，未通过关联方交易单元操作，无应支付关联方佣金。
费用结构表（万元）
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 565.92 | 507.72 | 11.5% |
| 托管费 | 70.74 | 63.46 | 11.5% |
| 交易费用 | 15.45 | 21.56 | -28.3% |
| 销售服务费（C类） | 0.26 | 0.05 | 420.0% |
持仓分析：高等级信用债占比超90%，前五大债券集中度20.1%
基金期末固定收益投资占总资产的99.68%，其中债券投资15.51亿元，以金融债（63.88%）和中期票据（42.20%）为主。前五大重仓债券均为AAA级品种，合计公允价值25733.05万元，占基金资产净值的20.1%，具体如下：
前五大债券持仓明细
| 债券代码 | 债券名称 | 持仓数量（张） | 公允价值（万元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 272400007 | 24中国人寿资本补充债01BC | 800,000 | 8040.57 | 5.98% |
| 2228004 | 22工商银行二级01 | 500,000 | 5235.87 | 3.89% |
| 092303003 | 23进出口行二级资本债01 | 400,000 | 4194.89 | 3.12% |
| 272380011 | 23人寿再保险资本补充债01 | 400,000 | 4163.12 | 3.10% |
| 102481796 | 24华阳新材MTN007 | 400,000 | 4088.60 | 3.04% |
需注意，华阳新材MTN007发行主体华阳新材料科技集团有限公司在报告期内曾受上海证券交易所、山西证监局处罚，基金管理人表示投资决策符合法规要求。
持有人结构：个人投资者100%持有，C类份额激增引关注
期末基金份额持有人总户数62063户，全部为个人投资者，机构投资者占比为0。A类份额户均持有1.90万份，C类户均持有2.31万份。值得注意的是，C类份额全年净申购1.59亿份，规模从0.47亿份增至2.06亿份，增幅达338.7%，或与互联网平台推广及销售服务费模式（0.2%年费率）吸引短期资金有关。
份额变动表（万份）
| 项目 | A类份额 | C类份额 |
|---|---|---|
| 期初份额 | 108878.56 | 470.24 |
| 本期申购 | 40069.88 | 1780.57 |
| 本期赎回 | -32320.68 | -188.00 |
| 期末份额 | 116627.75 | 2062.82 |
| 净申购份额 | 7749.20 | 1592.57 |
| 净申购率 | 7.12% | 338.7% |
管理人展望：2026年债市调整压力减弱，关注结构性机会
管理人认为，2026年影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将边际变化：风险偏好对债市压制减弱，股票估值修复空间收窄，“反内卷”价格上涨缺乏需求支撑。在名义GDP未确定性改善、货币政策未收敛背景下，债券收益率有望维持低位。
操作策略上，基金将保持组合流动性，灵活调整久期，把握品种间结构性机会，纯债赚钱效应或弱于2025年，但调整压力减轻。
风险提示与投资建议
- 流动性风险：C类份额短期激增可能加剧申赎波动，需警惕极端情况下的流动性冲击。
- 利率风险：若2026年经济超预期复苏，利率上行或导致债券价格下跌，影响基金净值。
- 信用风险：持仓中9136.38万元为AAA以下信用债，需关注发行主体偿债能力变化。
对投资者而言，A类份额适合持有期1年以上的长期配置，C类份额仅建议持有时间短于6个月的投资者选择。建议密切关注基金定期报告中的持仓调整及杠杆率变化。
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