核心财务指标：净利润同比扭亏为盈 净资产小幅增长
2025年，大摩内需增长混合（A类：010314；C类：014869）实现显著业绩改善，全年净利润达60,629,114.64元，较2024年的-44,696,041.11元实现扭亏为盈，同比增幅达235%。期末净资产合计264,998,197.52元，较2024年末的252,992,936.87元增长4.74%。
主要会计数据对比
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 60,629,114.64 | -44,696,041.11 | 105,325,155.75 | 235.64% |
| 期末净资产（元） | 264,998,197.52 | 252,992,936.87 | 12,005,260.65 | 4.74% |
| 加权平均净值利润率 | 24.35%（A类）、19.54%（C类） | -16.11%（A类）、-16.41%（C类） | 40.46个百分点（A类） | — |
净值表现：A/C类均跑赢基准 长期业绩仍承压
2025年，该基金A类份额净值增长率为27.19%，C类为26.70%，均大幅跑赢同期业绩比较基准收益率14.74%，超额收益分别为12.45%和11.96%。但长期来看，自基金合同生效（2020年12月16日）以来，A类累计净值增长率为-37.17%，C类（2022年1月26日起存续）为-21.85%，仍未摆脱亏损。
净值增长率与基准对比（A类）
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 27.19% | 14.74% | 12.45% |
| 过去三年 | -9.18% | 18.30% | -27.48% |
| 自成立以来 | -37.17% | -0.75% | -36.42% |
投资策略与运作：均衡布局内需 减持稳定类资产
管理人在报告中表示，2025年A股市场震荡上行，小市值和成长风格占优。基金通过“自上而下宏观研判+自下而上个股筛选”，重点配置了以下方向： 1. 降低稳定类资产仓位：减持电力等防御性板块，应对市场风格变化； 2. 消费领域精选标的：家电、消费电子等面临以旧换新政策高基数压力，侧重筛选产业链中成长性标的； 3. 布局服务消费与养殖龙头：看好出行等服务消费复苏机会，四季度生猪价格下跌阶段布局成本优势养殖企业。
费用分析：管理费托管费双降 交易费用同比减少50.7%
2025年，基金当期应支付管理费2,991,221.74元，较2024年的3,336,554.19元下降10.35%；托管费498,536.90元，较2024年的556,092.37元下降10.35%，费用下降与基金规模缩水（总份额减少17.33%）基本匹配。交易费用方面，2025年股票买卖交易费用474,553.33元，较2024年的963,637.77元减少50.7%，显示交易活跃度降低。
费用变动情况
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 2,991,221.74 | 3,336,554.19 | -10.35% |
| 托管费 | 498,536.90 | 556,092.37 | -10.35% |
| 股票交易费用 | 474,553.33 | 963,637.77 | -50.70% |
股票投资：制造业占比近五成 前五大重仓股集中度24.34%
截至2025年末，基金股票投资市值245,803,280.75元，占资产净值比例92.76%。行业配置以制造业为主（49.36%），其次为金融业（19.96%）、采矿业（9.55%）。前五大重仓股分别为中国太保（6.10%）、紫金矿业（4.98%）、阳光电源（4.48%）、新泉股份（4.47%）、立讯精密（4.26%），合计占净值比例24.34%，持仓相对分散。
前十大重仓股明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 601601 | 中国太保 | 16,177,260.00 | 6.10 |
| 2 | 601899 | 紫金矿业 | 13,202,010.00 | 4.98 |
| 3 | 300274 | 阳光电源 | 11,883,859.20 | 4.48 |
| 4 | 603179 | 新泉股份 | 11,835,576.00 | 4.47 |
| 5 | 002475 | 立讯精密 | 11,285,290.00 | 4.26 |
| 6 | 600919 | 江苏银行 | 11,005,280.00 | 4.15 |
| 7 | 002714 | 牧原股份 | 9,835,600.00 | 3.71 |
| 8 | 600030 | 中信证券 | 9,782,642.00 | 3.69 |
| 9 | 002311 | 海大集团 | 8,246,082.00 | 3.11 |
| 10 | 000425 | 徐工机械 | 7,215,498.00 | 2.72 |
份额变动：C类份额遭大额赎回 总份额减少17.33%
2025年，基金A类份额净赎回95,525,438.23份，C类份额净赎回2,337,512.00份，合计净赎回97,862,950.23份，总份额从2024年末的512,185,081.60份降至421,768,710.55份，降幅17.33%。其中C类份额从2,518,109.46份缩水至1,200,080.29份，降幅达52.34%，反映投资者对C类份额短期持有需求下降。
份额变动明细
| 份额类别 | 期初份额（份） | 申购份额（份） | 赎回份额（份） | 期末份额（份） | 净赎回率 |
|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 509,666,972.14 | 6,427,096.35 | 95,525,438.23 | 420,568,630.26 | -17.48% |
| C类 | 2,518,109.46 | 1,019,482.83 | 2,337,512.00 | 1,200,080.29 | -52.34% |
| 合计 | 512,185,081.60 | 7,446,579.18 | 97,862,950.23 | 421,768,710.55 | -17.33% |
持有人结构：个人投资者占比99.9% 机构持有仅0.1%
期末基金总持有人户数7,348户，户均持有份额57,399.12份。持有人结构中，个人投资者持有421,330,736.17份，占比99.90%；机构投资者仅持有437,974.38份，占比0.10%，机构参与度极低。基金管理人从业人员持有190,911.87份，占比0.0453%，其中基金经理未持有本基金份额。
券商交易单元：前两大券商佣金占比超32%
2025年，基金通过16家券商交易单元进行股票交易，合计支付佣金272,118.84元。其中招商证券（16.51%）、信达证券（16.31%）佣金占比最高，两家合计达32.82%。交易单元选择标准包括合规风控、交易服务能力及研究支持等，但头部券商集中度较高。
佣金支付前五大券商
| 券商名称 | 股票成交金额（元） | 佣金（元） | 占佣金总量比例（%） |
|---|---|---|---|
| 招商证券 | 100,764,537.53 | 44,929.68 | 16.51 |
| 信达证券 | 99,522,178.34 | 44,375.89 | 16.31 |
| 东兴证券 | 59,427,391.41 | 26,499.36 | 9.74 |
| 德邦证券 | 53,448,984.38 | 23,832.88 | 8.76 |
| 国联民生 | 45,019,550.00 | 20,074.34 | 7.38 |
风险与机会提示
风险提示
- 份额持续缩水风险：C类份额近一年赎回超50%，若赎回趋势延续可能影响基金流动性；
- 个人投资者占比过高：散户主导的持有人结构或加剧申赎波动，影响投资策略稳定性；
- 重仓行业集中风险：制造业占比近五成，若行业政策或景气度变化可能导致净值波动。
投资机会
- 内需复苏主线：管理人看好CPI/PPI回升逻辑下的中游材料企业，以及服务消费、新兴领域国产替代机会；
- 红利资产配置价值：中长期仍关注稳定盈利和现金流的红利资产，当前估值具备安全边际；
- 业绩改善持续性：2025年净利润扭亏为盈，若市场风格持续偏向内需增长主题，业绩有望延续增长。
管理人展望：流动性充裕支撑震荡上行 聚焦出口与政策主线
管理人认为，2026年A股震荡上行趋势不改，国内经济压力主要来自投资端拖累，出口韧性与政策托底节奏为关键变量。投资方向上，建议关注： 1. 大金融板块：兼具红利属性与稳定盈利，适合底仓配置； 2. 内需相关中游材料：受益于CPI/PPI回升带来的盈利修复； 3. 新兴领域国产替代：经济结构转型背景下的长期主线； 4. 地产产业链龙头：行业筑底阶段率先走出拐点的优质企业。
（数据来源：摩根士丹利内需增长混合型证券投资基金2025年年度报告）
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