核心盈利指标承压，盈利质量待提升
营业收入：低速增长，结构分化
2025年比亚迪实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%，增速较上年大幅放缓。分业务看，汽车及相关产品收入6486.46亿元，同比增长5.06%，仍是营收增长核心动力；但手机部件及组装业务收入1552.37亿元，同比下滑2.74%，成为营收增速拖累项。分地区看，境外收入3107.41亿元，同比大增40.05%，占总营收比例提升至38.65%，而境内收入4932.24亿元，同比下滑11.17%，海外市场成为重要增长极。
| 项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 总营业收入 | 8039.65 | 7771.02 | 3.46% |
| 汽车及相关产品 | 6486.46 | 6173.82 | 5.06% |
| 手机部件及组装 | 1552.37 | 1596.09 | -2.74% |
| 境内收入 | 4932.24 | 5552.18 | -11.17% |
| 境外收入 | 3107.41 | 2218.85 | 40.05% |
净利润：同比下滑，盈利空间收窄
2025年归属于上市公司股东的净利润为326.19亿元，同比下滑18.97%；扣非净利润294.46亿元，同比下滑20.38%，下滑幅度超过净利润。盈利下滑主要源于行业竞争加剧导致的毛利率承压，全年综合毛利率17.74%，较上年的19.44%下降1.7个百分点，其中汽车业务毛利率20.49%，同比下降1.82个百分点，手机业务毛利率仅6.29%，同比下降2.06个百分点。
| 盈利指标 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 326.19 | 402.54 | -18.97% |
| 扣非净利润 | 294.46 | 369.83 | -20.38% |
| 综合毛利率 | 17.74% | 19.44% | -1.7pct |
| 汽车业务毛利率 | 20.49% | 22.31% | -1.82pct |
| 手机业务毛利率 | 6.29% | 8.35% | -2.06pct |
每股收益：随盈利同步下滑
2025年基本每股收益为3.58元/股，同比下滑22.34%；扣非每股收益为3.23元/股，同比下滑22.56%，下滑幅度与净利润基本匹配，主要受盈利下滑及股本扩张双重影响——2025年公司完成10股送8股、转增12股的权益分派，总股本大幅增加。
| 每股指标 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 3.58 | 4.61 | -22.34% |
| 扣非每股收益 | 3.23 | 4.17 | -22.56% |
费用管控见成效，研发投入持续加码
总费用：增速低于营收，管控效果显现
2025年公司总费用（销售+管理+研发+财务）合计103.71亿元，同比增长5.64%，增速低于营业收入增速，费用率12.90%，较上年的13.00%略有下降，费用管控成效显现。
销售费用：随海外扩张小幅增长
销售费用261.85亿元，同比增长8.72%，主要因海外市场扩张带来广告展览费增加。销售费用率3.26%，较上年的3.10%略有提升，仍处于行业较低水平。
管理费用：随规模扩张温和增长
管理费用201.99亿元，同比增长8.34%，主要因职工薪酬和折旧摊销增加，与公司业务规模扩张及人员增长匹配。管理费用率2.51%，与上年基本持平。
财务费用：由正转负，汇兑收益贡献显著
财务费用为-6.49亿元，同比大幅下滑153.39%，主要因本期实现汇兑收益，而上年同期为汇兑损失。这主要得益于人民币汇率波动及公司外汇风险管理策略见效。
研发费用：持续高投入，支撑技术领先
研发费用579.78亿元，同比增长8.99%，研发投入占营业收入比例7.21%，较上年的6.84%提升0.37个百分点。公司全年累计研发投入超634亿元，研发人员达12.77万人，同比增长4.99%，研发人员占比提升至14.68%。持续的研发投入支撑了公司在超级e平台、第五代DM技术、天神之眼等核心技术上的领先优势。
| 费用项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增速 | 费用率 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 261.85 | 240.85 | 8.72% | 3.26% |
| 管理费用 | 201.99 | 186.45 | 8.34% | 2.51% |
| 财务费用 | -6.49 | 12.16 | -153.39% | -0.08% |
| 研发费用 | 579.78 | 531.95 | 8.99% | 7.21% |
| 总费用 | 1037.13 | 981.31 | 5.64% | 12.90% |
研发人员结构优化，核心人才储备充足
2025年公司研发人员数量达127665人，同比增长4.99%，其中硕士及以上学历人员36241人，同比增长16.24%，占研发人员比例提升至28.40%；40岁以上研发人员9487人，同比增长30.21%，资深技术人才占比提升，研发团队结构进一步优化，为长期技术创新奠定基础。
| 研发人员结构 | 2025年（人） | 2024年（人） | 同比增速 | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| 研发人员总数 | 127665 | 121598 | 4.99% | 14.68% |
| 本科 | 55564 | 53222 | 4.40% | 43.52% |
| 硕士 | 33230 | 28842 | 15.21% | 26.03% |
| 博士 | 3011 | 2403 | 25.30% | 2.36% |
| 30岁以下 | 67429 | 68548 | -1.63% | 52.82% |
| 30-40岁 | 50749 | 45764 | 10.89% | 39.75% |
| 40岁以上 | 9487 | 7286 | 30.21% | 7.43% |
现金流大幅波动，海外扩张与资本开支承压
经营活动现金流：同比腰斩，盈利质量下滑
经营活动产生的现金流量净额为591.36亿元，同比大幅下滑55.69%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加，反映出上游成本压力及库存备货增加。经营现金流与净利润的比值从上年的3.31降至1.81，盈利质量明显下滑。
投资活动现金流：支出大增，产能扩张提速
投资活动产生的现金流量净额为-1974.63亿元，同比下滑52.97%，主要因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加至1568.08亿元，同比增长61.06%，显示公司加速海外产能布局及国内基地扩产，巴西、泰国等海外工厂建设推进。
筹资活动现金流：由负转正，融资力度加大
筹资活动产生的现金流量净额为1046.14亿元，同比大幅增长1118.88%，主要因本期完成56亿美元H股闪电配售，以及取得借款、发行债券收到款项增加，为公司产能扩张及海外布局提供了资金支撑。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 591.36 | 1334.54 | -55.69% |
| 投资活动现金流净额 | -1974.63 | -1290.82 | 52.97% |
| 筹资活动现金流净额 | 1046.14 | -102.68 | 1118.88% |
| 现金及现金等价物净增加额 | -338.61 | -62.55 | -441.33% |
多重风险需警惕，长期增长仍有支撑
行业竞争加剧风险
新能源汽车行业竞争已白热化，价格战持续压缩盈利空间，同时新势力车企及传统车企加速电动化转型，产品同质化竞争加剧，公司面临市场份额及毛利率承压风险。
海外市场拓展风险
海外市场虽增长迅猛，但面临地缘政治风险、贸易壁垒、本地化运营难度等挑战，欧洲等地的碳关税、排放标准等政策变化可能增加成本，新兴市场的基础设施不完善也可能影响销售。
供应链波动风险
上游原材料价格波动、关键零部件供应稳定性仍存不确定性，尤其是芯片、锂矿等核心资源的供应及价格波动，可能影响公司生产及成本控制。
技术迭代风险
智能化技术发展迅速，若公司在自动驾驶、智能座舱等领域的技术迭代速度不及行业竞争对手，可能影响产品竞争力及市场份额。
整体来看，比亚迪2025年在海外市场拓展及技术研发上取得突破，但盈利指标下滑、经营现金流承压等问题凸显，行业竞争及海外拓展风险需警惕。未来需关注公司成本控制效果、海外市场盈利性以及新技术落地情况。
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