核心盈利指标：增长停滞下的盈利韧性
2025年东航物流营业收入、净利润均陷入增长停滞，扣非净利润则出现小幅下滑，但盈利水平整体保持稳定。
核心盈利数据对比
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 24,264,489,560.29 | 24,055,743,846.78 | 0.87% |
| 归属于上市公司股东的净利润（元） | 2,688,045,084.23 | 2,687,542,850.09 | 0.02% |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润（元） | 2,523,037,415.30 | 2540443306.04 | -0.69% |
| 基本每股收益（元/股） | 1.69 | 1.69 | 0.00% |
| 扣非基本每股收益（元/股） | 1.59 | 1.60 | -0.63% |
从数据来看，公司营业收入仅实现微增，净利润几乎持平，扣非净利润略有下滑，显示公司主业盈利增长乏力。不过每股收益保持稳定，说明盈利规模并未出现大幅缩水。
分季度数据显示，公司盈利呈现前高后低态势：第一季度净利润5.45亿元，第二季度7.43亿元，第三季度7.12亿元，第四季度6.87亿元，下半年盈利环比有所回落。
费用结构：销售、管理费用攀升 研发投入加码
2025年公司费用端呈现分化态势，销售、管理费用双增，研发投入持续加码，财务费用则大幅下降。
费用变动明细
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 289,373,304.18 | 237,314,841.37 | 21.94% | 主要系职工薪酬、办公及业务经费、差旅交通费等增长 |
| 管理费用 | 434,932,180.49 | 338,386,404.17 | 28.53% | 职工薪酬、系统维护费、中介服务费及辞退福利支出增加 |
| 研发费用 | 59,174,258.51 | 51,615,638.95 | 14.64% | 持续加大数字化、智能化研发投入 |
| 财务费用 | 144,644,661.74 | 288,885,851.93 | -49.93% | 飞机融资租赁利息支出减少，汇兑损失下降 |
销售费用和管理费用的大幅增长，一方面反映公司在市场拓展、内部管理上的投入加大，但另一方面也对利润形成一定侵蚀。研发费用的持续增长则体现公司在数字化转型、技术创新上的布局，有助于长期竞争力提升。
研发投入：人员规模稳定 聚焦数字化转型
公司持续加大研发投入，研发人员规模保持稳定，重点围绕数字化转型、智慧物流等领域布局。
研发人员情况
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 研发人员数量 | 85人 |
| 研发人员占总人数比例 | 1.29% |
| 硕士及以上学历人数 | 8人 |
| 本科学历人数 | 75人 |
| 30-40岁研发人员人数 | 46人 |
从人员结构来看，研发团队以中青年为主，学历层次较高，为公司技术创新提供了人才支撑。报告期内，公司在智慧货站建设、数字化管控系统、AI应用等领域取得进展，已取得69件软件著作权证书、4件发明专利证书、5件实用新型专利证书、2件外观专利证书。
现金流：经营现金流大幅增长 投资、筹资现金流持续净流出
2025年公司现金流表现分化，经营活动现金流大幅增长，投资、筹资活动则持续净流出。
现金流核心数据
| 项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 6,201,784,649.10 | 3,713,661,652.14 | 67.00% | 日常经营活动支出减少，尤其是购买商品、接受劳务支付的现金大幅下降 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -1,886,984,320.39 | -2,680,628,413.10 | 不适用 | 提前回购融资租赁飞机较上年减少，且上年处置了两架B747全货机而报告期内无 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -2,976,178,278.05 | -3,424,577,540.03 | 不适用 | 支付飞机融资租赁款较上年减少，分配股利支付现金同比减少 |
经营现金流的大幅增长主要得益于成本控制，尤其是购买商品、接受劳务支付的现金从183.14亿元降至156.05亿元，显示公司在供应链管理、成本管控上取得成效。投资现金流仍为净流出，主要用于购建固定资产、无形资产和长期资产，公司持续推进机队扩张、货站建设等项目。筹资现金流净流出规模收窄，主要是偿还债务和分配股利支出减少。
业务板块：航空速运增长强劲 综合物流解决方案下滑明显
公司三大业务板块表现分化，航空速运成为增长主力，综合物流解决方案受行业政策影响出现下滑。
各业务板块收入及毛利情况
| 业务板块 | 2025年收入（万元） | 同比变动 | 2025年毛利（万元） | 毛利率 | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 航空速运 | 1091381.64 | 20.79% | 217417.13 | 19.92% | 上升0.38个百分点 |
| 地面综合服务 | 267114.08 | 5.55% | 83566.15 | 31.28% | 下降4.88个百分点 |
| 综合物流解决方案 | 1064757.29 | -14.65% | 172783.02 | 16.23% | 上升0.34个百分点 |
航空速运板块收入增长强劲，主要得益于机队规模扩大（全年新增4架B777全货机）、航网布局优化，货邮总周转量同比增长11.13%至87.87亿吨公里，全货机日利用率创历史新高至13.09小时。
地面综合服务收入增长，但毛利率大幅下降，主要是人工成本上涨（公司加强一线员工薪酬福利）、运营成本增加所致。
综合物流解决方案收入下滑，主要受跨境电商行业政策影响，全球多国调整小额包裹免税政策，导致跨境电商货量大幅下降（同比下降42.18%），但公司通过优化业务结构，提升了板块毛利率。
风险提示：地缘政治与行业波动加剧 需警惕多重风险
地缘政治与航油价格风险
2026年以来，中东局势动荡导致国际原油价格剧烈波动，航油成本占公司营业成本比重约15.94%，若航油采购均价上涨100元/吨，公司航油成本将增加约5693万元。2026年公司机队规模将继续扩充，航油价格波动影响将进一步放大。
国际贸易政策风险
全球贸易政策不确定性增加，欧盟等地区取消低值进口商品关税豁免政策，将对跨境电商物流需求产生持续影响，公司跨境电商业务仍面临压力。
市场竞争风险
航空物流市场竞争加剧，国际物流公司加速布局中国市场，国内快递企业、海运企业也纷纷跨界进入，公司需持续提升服务能力和成本管控水平以应对竞争。
业务转型风险
公司推进业务转型，发展冷链、医药物流等新兴业务，若关键资源储备不足、运营管理能力跟不上，可能影响转型成效。
总结：增长压力下的稳健布局
2025年东航物流在主业增长停滞的情况下，通过成本管控实现经营现金流大幅增长，同时持续加大研发投入推进数字化转型，航空速运板块增长为公司提供了业绩支撑。但公司也面临地缘政治、行业政策、市场竞争等多重风险，未来需持续优化业务结构，提升核心竞争力，应对外部环境变化。
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