期末净资产同比腰斩 规模缩水超50%
景顺长城90天持有期短债债券基金（以下简称“本基金”）2025年年报显示，截至2025年12月31日，基金期末净资产合计24.12亿元，较2024年末的48.41亿元大幅下降50.17%。其中，A类份额净资产2.73亿元，C类份额净资产21.40亿元，分别较上年末下降15.39%和52.65%。
从利润指标看，2025年基金本期利润为5016.33万元，其中A类份额759.41万元，C类份额4256.92万元。对比2024年1.33亿元的净利润，2025年利润规模同比下降62.30%，与净资产缩水幅度基本匹配。
| 指标 | 2025年末 | 2024年末 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 净资产合计（亿元） | 24.12 | 48.41 | -24.29 | -50.17% |
| A类净资产（亿元） | 2.73 | 3.22 | -0.49 | -15.39% |
| C类净资产（亿元） | 21.40 | 45.19 | -23.79 | -52.65% |
| 本期利润（万元） | 5016.33 | 13304.79 | -8288.46 | -62.30% |
C类份额净赎回超225亿 持有人结构全为个人
基金份额方面，2025年遭遇大规模赎回。其中，C类份额表现尤为突出：期初份额42.23亿份，当年申购6.57亿份，赎回29.11亿份，期末份额19.69亿份，净赎回22.54亿份，降幅达53.36%。A类份额期初3.00亿份，净赎回0.50亿份，期末2.50亿份，降幅16.82%。
持有人结构显示，A类和C类份额均由个人投资者100%持有，机构投资者未参与。期末基金总持有人户数80344户，户均持有份额2.76万份，其中A类户均3.25万份，C类户均2.71万份，散户化特征显著。
| 份额类型 | 期初份额（亿份） | 申购（亿份） | 赎回（亿份） | 期末份额（亿份） | 净赎回（亿份） | 净赎回率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 3.00 | 6.03 | 6.53 | 2.50 | -0.50 | -16.82% |
| C类 | 42.23 | 6.57 | 29.11 | 19.69 | -22.54 | -53.36% |
| 合计 | 45.23 | 12.60 | 35.64 | 22.19 | -23.04 | -50.94% |
债券交易亏损近2000万 利息收入支撑利润
作为短债基金，本基金投资组合中债券占比达96.85%，但2025年债券交易出现亏损。年报显示，全年债券投资收益1.01亿元，其中利息收入1.21亿元，买卖债券差价收入为-1995.79万元，即通过交易操作亏损近2000万元。
从债券持仓结构看，企业债券占基金资产净值的58.96%，金融债券占43.77%，前五大重仓债券均为中高等级信用债，包括“25财通G1”“25华泰S3”等，持仓占比分别为8.38%、7.12%。值得注意的是，前五重仓债券发行主体中，财通证券、民生银行等4家机构在报告期内曾受到监管处罚，存在一定信用风险敞口。
| 债券投资收益构成 | 金额（万元） | 占比 |
|---|---|---|
| 债券利息收入 | 12140.98 | 120.00% |
| 买卖债券差价收入 | -1995.79 | -19.67% |
| 合计 | 10145.19 | 100.00% |
管理费托管费随规模下降 费率维持0.20%/0.05%
2025年基金管理费为672.15万元，较2024年的1171.13万元下降42.61%；托管费168.04万元，较上年292.78万元下降42.61%，降幅与净资产缩水幅度基本一致。这是由于管理费按前一日基金资产净值0.20%年费率计提，托管费按0.05%年费率计提，规模下降直接导致费用减少。
此外，C类份额销售服务费583.90万元，较上年1122.90万元下降47.99%，同样与C类份额规模大幅缩水相关。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 672.15 | 1171.13 | -42.61% |
| 托管费 | 168.04 | 292.78 | -42.61% |
| 销售服务费（C类） | 583.90 | 1122.90 | -47.99% |
基金经理看好中短端债市 计划提高杠杆套息
管理人在年报中表示，2025年债券市场波动较大，组合以持有短久期中高等级信用债为主，通过积极参与波段交易、灵活调整杠杆水平（年初降杠杆、资金转松后提杠杆）获取收益。对于2026年，管理人认为货币政策将维持适度宽松，资金价格保持低位，杠杆套息策略仍将有效，中短端确定性更强，计划适度提高杠杆水平以提升收益。
不过，需注意的是，当前基金债券持仓占净值比例达131.12%，已通过正回购加杠杆（卖出回购金融资产款8.38亿元），进一步提升杠杆可能增加流动性风险。
风险提示：规模缩水或加剧流动性压力 交易能力待提升
- 规模大幅缩水风险：C类份额净赎回超50%，可能导致组合持仓集中度上升，流动性管理难度加大，尤其在债券市场波动时或面临变现压力。
- 交易亏损问题：全年债券交易亏损近2000万元，显示主动交易能力有待提升，依赖利息收入的盈利模式或难以为继。
- 信用风险敞口：前五大重仓债券发行主体中4家曾受监管处罚，需警惕信用事件对净值的冲击。
投资者需结合自身风险偏好，关注基金规模变化及管理人后续操作，谨慎参与。
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