核心财务指标概览：利润腰斩 规模大幅缩水
2025年景顺长城90天持有期短债债券型基金（以下简称“本基金”）经历显著规模收缩，核心财务指标呈现“双降”态势。合并A、C两类份额数据显示，基金全年实现净利润50,163,285.67元，较2024年的133,047,921.28元同比下降62.3%；期末净资产合计2,412,386,562.96元，较2024年末的4,841,138,783.86元大幅缩水50.17%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（元） | 50,163,285.67 | 133,047,921.28 | -82,884,635.61 | -62.3% |
| 期末净资产（元） | 2,412,386,562.96 | 4,841,138,783.86 | -2,428,752,220.90 | -50.17% |
| 当期管理费（元） | 6,721,496.67 | 11,711,320.34 | -4,989,823.67 | -42.6% |
| 当期托管费（元） | 1,680,374.31 | 2,927,830.12 | -1,247,455.81 | -42.6% |
份额变动：C类净赎回超22亿份 规模近乎腰斩
开放式基金份额数据显示，本基金2025年遭遇大规模赎回。其中C类份额表现尤为突出，期初份额4,223,041,126.99份，期末仅剩1,969,474,974.60份，净赎回2,253,566,152.39份，赎回率高达53.36%；A类份额期初300,091,357.00份，期末249,621,891.68份，净赎回50,469,465.32份，赎回率16.82%。两类份额合计净赎回2,304,035,617.71份，总份额从45.23亿份降至22.19亿份，降幅达51.14%。
| 份额类别 | 期初份额（份） | 期末份额（份） | 净赎回份额（份） | 赎回率 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 300,091,357.00 | 249,621,891.68 | -50,469,465.32 | -16.82% |
| C类 | 4,223,041,126.99 | 1,969,474,974.60 | -2,253,566,152.39 | -53.36% |
| 合计 | 4,523,132,483.99 | 2,219,096,866.28 | -2,304,035,617.71 | -51.14% |
净值表现：A类跑赢基准 C类略逊一筹
2025年本基金A类份额净值增长率1.72%，超过业绩比较基准（1.54%）0.18个百分点；C类份额净值增长率1.53%，略低于基准0.01个百分点。拉长周期看，A类份额自基金合同生效以来（2022年9月23日）累计净值增长率9.31%，跑赢基准2.34个百分点，年化收益约3.1%，符合短债基金稳健定位。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 1.72% | 1.54% | 0.18% |
| 过去三年 | 8.79% | 6.54% | 2.25% |
| 自成立以来 | 9.31% | 6.97% | 2.34% |
投资策略与运作：短久期信用债为主 杠杆操作贡献收益
基金管理人在报告中表示，2025年组合以持有短久期中高等级信用债为主，通过积极参与波段交易增厚收益。年内债券市场波动较大，管理人在资金紧张时期主动降低组合杠杆，资金转松后适度提高杠杆水平。资产负债表显示，期末买入返售金融资产39,002,365.27元，较2024年的120,015,065.94元下降67.5%，反映杠杆策略趋于保守。
债券投资：信用债占比超85% 前五大持仓集中度31.23%
期末固定收益投资占基金总资产的96.85%，其中债券投资3,163,046,438.99元，占基金资产净值比例达131.12%（含杠杆）。从品种看，企业债券占比58.96%、金融债券43.77%（含政策性金融债5.41%）、短期融资券10.07%、中期票据18.32%，信用债合计占比超85%。
前五大债券持仓合计公允价值753,652,042.72元，占净值比例31.23%，具体如下：
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 | 发行主体监管情况 |
|---|---|---|---|---|
| 242732 | 25财通G1 | 202,264,712.32 | 8.38% | 财通证券曾受央行处罚 |
| 242829 | 25华泰S3 | 171,736,552.33 | 7.12% | — |
| 2128016 | 21民生银行永续债01 | 134,892,273.97 | 5.59% | 民生银行曾受央行、金管局处罚 |
| 250431 | 25农发31 | 130,610,750.68 | 5.41% | 农发行曾受金管局处罚 |
| 2120064 | 21恒丰银行永续债 | 114,147,753.42 | 4.73% | 恒丰银行曾受央行、金管局处罚 |
风险提示：前五大持仓中，财通证券、民生银行等4家发行主体在报告期内曾受监管处罚，存在一定信用风险。
费用分析：管理费随规模下降 交易费用大降84.6%
2025年当期基金应支付管理费6,721,496.67元，较2024年下降42.6%，与净资产降幅基本一致（年费率0.2%）；托管费1,680,374.31元，同样下降42.6%（年费率0.05%）。应付交易费用期末余额19,241.32元，较2024年的124,727.71元下降84.6%，反映交易活跃度显著降低。
值得注意的是，基金通过关联方交易单元未发生股票交易，应支付关联方佣金为0；与托管人招商银行发生银行间逆回购交易7.58亿元，产生利息支出35,919.83元。
持有人结构：个人投资者100%持有 户均持仓2.76万份
期末基金份额持有人总户数80,344户，全部为个人投资者，户均持有基金份额27,619.95份（约2.76万份）。其中A类7,681户，户均32,498.62份；C类72,663户，户均27,104.23份，散户化特征明显。
基金管理人从业人员合计持有322,702.82份，占基金总份额的0.0145%，其中基金经理持有A类份额10-50万份，持股比例较低，反映内部信心一般。
管理人展望：2026年债市仍有支撑 杠杆套息策略延续
管理人认为，2026年货币政策基调维持适度宽松，央行对流动性偏友好，债市收益率中枢进一步大幅上行概率不大。中短端确定性更强，组合将适度提高杠杆水平，通过杠杆套息策略提升收益。同时，需关注经济修复超预期、政策收紧等潜在风险。
风险提示与投资建议
风险提示： 1. 规模缩水风险：C类份额赎回超50%，可能影响组合流动性管理及收益稳定性； 2. 信用风险：前五大持仓中多家发行主体曾受监管处罚，需警惕信用事件冲击； 3. 利率风险：若市场利率上行25个基点，基金净值可能面临711万元损失（基于敏感性分析）。
投资建议： - 保守型投资者可关注其短久期、高等级信用债配置，作为流动性管理工具； - 需警惕规模持续缩水带来的流动性溢价下降风险，建议密切跟踪季度申赎数据及持仓变化。
（数据来源：景顺长城90天持有期短债债券型证券投资基金2025年年度报告）
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