期末净资产同比减少61.6% 本期利润转负
2025年融通增悦债券型基金（简称“融通增悦债券”）业绩表现承压，主要会计数据显示，基金期末净资产较上年大幅缩水。报告显示，2025年末基金资产净值为2,921,880,128.84元，较2024年末的7,609,726,793.60元减少4,687,846,664.76元，同比降幅达61.6%。
盈利指标方面，基金本期利润由正转负，2025年实现利润-18,110,709.23元，而2024年为160,038,945.56元，同比下滑111.3%。加权平均基金份额本期利润从2024年的0.0748元降至-0.0035元，本期加权平均净值利润率也由7.02%降至-0.33%。期末可供分配利润为33,067,765.02元，较上年末的76,047,974.76元减少56.5%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 期末基金资产净值（元） | 2,921,880,128.84 | 7,609,726,793.60 | -4,687,846,664.76 | -61.6% |
| 本期利润（元） | -18,110,709.23 | 160,038,945.56 | -178,149,654.79 | -111.3% |
| 期末可供分配利润（元） | 33,067,765.02 | 76,047,974.76 | -42,980,209.74 | -56.5% |
基金净值跑赢基准1.13个百分点 长期业绩优势显著
尽管2025年业绩承压，融通增悦债券仍实现了相对业绩比较基准的超额收益。报告显示，2025年基金份额净值增长率为-0.46%，而同期业绩比较基准（中债综合全价（总值）指数）收益率为-1.59%，基金跑赢基准1.13个百分点。
长期来看，基金业绩表现稳健。自基金合同生效以来（2018年9月14日至2025年末），基金份额累计净值增长率达26.74%，显著高于业绩比较基准的11.98%，超额收益14.76个百分点。过去三年、五年净值增长率分别为9.40%、16.48%，均大幅跑赢同期基准的5.44%、8.20%。
| 阶段 | 基金份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（百分点） |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | -0.46% | -1.59% | 1.13 |
| 过去三年 | 9.40% | 5.44% | 3.96 |
| 过去五年 | 16.48% | 8.20% | 8.28 |
| 自合同生效起至今 | 26.74% | 11.98% | 14.76 |
2025年债市震荡致策略失效 三季度久期风险拖累业绩
管理人在报告中分析，2025年中国债市打破此前四年单边下行趋势，进入“低利率高波动的震荡市”，利率中枢上移、曲线陡峭化特征显著。10年国债到期收益率从2024年末的1.6732%上行17.76BP至1.8508%，30年国债收益率上行35.5BP至2.2750%，期限利差显著走扩。
基金运作方面，上半年采取“大哑铃结构”博弈事件性α收益，二季度末拉长久期赚取曲线修复β收益及关税战超额收益。但三季度忽视小周期变化下的大类资产比价轮动，错误的收益期望导致久期风险暴露，叠加股市突破3700点引发“股债跷跷板”效应、财政部恢复征收国债利息增值税冲击配置盘，债市大幅回撤，10年国债收益率单季上行超20BP，30年国债上行超35BP，最终蚕食上半年安全垫，破坏全年运作计划。四季度回归稳健操作但未能修复损失。
2026年债市料维持震荡 结构性机会多于趋势性机会
管理人展望2026年，认为债市仍以“震荡市”为主，利率中枢小幅下移，曲线保持陡峭化，核心矛盾转向“经济弱复苏与政策宽松的平衡”。具体来看：
- 经济与通胀：居民消费需求温和回升，PPI或从通缩区间逐步修复，需关注反内卷叙事和原材料价格上涨带来的输入性通胀。
- 货币政策：预计保持“中性偏松”“结构性优先”，科创再贷款、绿色再贷款等工具或扩容，央行通过国债买卖、MLF操作维持资金面平稳。
- 财政政策：广义赤字预计不会明显下降，利率债供给较多，但银行负债成本下行、保险理财等长线资金增配长端利率债，配置力量强于2025年。
- 股债关系：股市进入“盈利验证期”，股债跷跷板效应边际减弱，债市压力缓解。
- 投资策略：维持“中性久期”，避免过度拉长久端，把握利率区间震荡机会，关注货币政策工具落地、财政供给节奏及海外风险。
管理费同比增138.6% 与净资产缩水形成反差
费用方面，2025年基金当期发生的管理费为16,335,493.07元，较2024年的6,847,893.34元增长138.6%。其中，应支付销售机构的客户维护费1,660,497.98元，同比增长165.1%；应支付基金管理人的净管理费14,674,995.09元，同比增长135.9%。
托管费同步增长，2025年当期发生的托管费为5,445,164.35元，较2024年的2,282,631.03元增长138.5%。值得注意的是，管理费和托管费的增长与基金净资产61.6%的降幅形成鲜明对比，主要原因是基金管理费按前一日基金资产净值的0.30%年费率计提，托管费按0.10%年费率计提，2025年上半年基金规模尚未大幅缩水，导致全年费用基数仍较高。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动额（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 当期应支付管理费 | 16,335,493.07 | 6,847,893.34 | 9,487,599.73 | 138.6% |
| 其中：客户维护费 | 1,660,497.98 | 626,396.38 | 1,034,101.60 | 165.1% |
| 当期应支付托管费 | 5,445,164.35 | 2,282,631.03 | 3,162,533.32 | 138.5% |
交易费用同比增183.3% 债券买卖价差收入转负
2025年基金交易费用显著增加，应付交易费用期末余额为95,858.63元，较2024年末的89,126.80元增长7.6%；当期发生的其他费用中，审计费用58,000元（2024年55,000元），信息披露费120,000元（与上年持平），账户维护费37,200元（与上年持平）。
投资收益方面，债券投资收益为67,673,669.51元，较2024年的118,983,185.44元下降43.2%。其中，债券利息收入127,457,606.31元（同比增长104.9%），但买卖债券差价收入为-59,783,936.80元（2024年为56,770,925.87元），同比转负且亏损显著，主要受三季度债市大幅调整导致债券卖出价格下跌影响。公允价值变动收益为-63,116,993.16元（2024年为48,835,039.64元），进一步拖累业绩。
机构持有占比99.92% 份额净赎回61.4%
持有人结构显示，截至2025年末，基金份额总额为2,796,230,783.73份，较期初的7,249,257,329.43份减少4,453,026,545.70份，净赎回率61.4%。其中，机构投资者持有2,794,083,901.51份，占总份额的99.92%；个人投资者仅持有2,146,882.22份，占比0.08%，持有人结构高度集中。
报告期内，单一机构投资者持有基金份额比例最高达24.30%（679,391,714.29份），存在因大额赎回引发净值波动及流动性风险。基金管理人从业人员未持有本基金份额。
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 期末基金份额总额（份） | 2,796,230,783.73 |
| 期初基金份额总额（份） | 7,249,257,329.43 |
| 净赎回份额（份） | -4,453,026,545.70 |
| 净赎回率 | -61.4% |
| 机构投资者持有份额（份） | 2,794,083,901.51 |
| 机构持有占比 | 99.92% |
| 个人投资者持有份额（份） | 2,146,882.22 |
| 个人持有占比 | 0.08% |
前五大债券持仓占净值47.6% 政策性金融债为主
基金固定收益投资占总资产的84.80%，其中债券投资2,674,448,153.15元，占基金资产净值的91.53%。持仓以政策性金融债为主，前五大债券持仓公允价值合计1,362,791,819.18元，占净值比例47.6%。
具体来看，25国开08（250208）持仓600万张，公允价值599,893,643.84元，占净值20.53%；22农发07（220407）持仓430万张，公允价值439,977,767.12元，占净值15.06%；25附息国债18（250018）、19国开05（190205）、25国开15（250215）分别占净值6.90%、5.95%、5.05%。需注意的是，22农发07、25国开08等发行主体曾因未依法履行职责受到监管处罚，存在一定信用风险。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 250208 | 25国开08 | 6,000,000 | 599,893,643.84 | 20.53% |
| 220407 | 22农发07 | 4,300,000 | 439,977,767.12 | 15.06% |
| 250018 | 25附息国债18 | 2,000,000 | 201,673,369.86 | 6.90% |
| 190205 | 19国开05 | 1,600,000 | 173,749,216.44 | 5.95% |
| 250215 | 25国开15 | 1,500,000 | 147,510,821.92 | 5.05% |
风险提示与投资建议
风险提示： 1. 流动性风险：机构持有高度集中（99.92%），单一投资者最高持有24.30%，大额赎回可能引发净值剧烈波动。 2. 业绩波动风险：2025年利润转负，三季度久期策略失效导致亏损，未来债市震荡或加剧业绩波动。 3. 信用风险：前五大持仓中部分债券发行主体曾受监管处罚，需关注信用资质变化。 4. 费用与规模不匹配风险：管理费同比增138.6%，而净资产缩水61.6%，费用对净值侵蚀效应凸显。
投资建议： - 短期投资者需警惕机构大额赎回引发的流动性冲击，避免追涨杀跌。 - 长期投资者可关注2026年债市震荡中的结构性机会，尤其是货币政策工具落地及财政供给节奏带来的交易窗口。 - 密切跟踪基金经理对久期策略的调整及信用债持仓变化，审慎评估风险收益比。
（数据来源：融通增悦债券型证券投资基金2025年年度报告）
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。
