航天彩虹2025年报解读：扣非净利润暴跌795.37% 经营现金流净额大降178.40%

2025年航天彩虹实现营业收入29.30亿元，同比增长14.16%，营收规模实现扩张，但业务结构呈现显著分化。

从业务板块来看，航空航天产品制造业务营收21.65亿元，同比大幅增长27.12%，占总营收比重从2024年的66.34%提升至73.87%，成为营收增长的核心动力，其中无人机及相关产品营收18.38亿元，同比增长21.37%，技术服务营收3.27亿元，同比暴涨73.29%，显示无人机业务的产品与服务均保持高速增长。而塑料薄膜制造业务营收7.29亿元，同比下降11.83%，占总营收比重从32.23%降至24.89%，其中功能性聚酯薄膜、光学膜营收分别同比下滑5.43%、17.34%，新材料业务面临压力。

从销售区域来看，国内市场营收18.56亿元，同比大增54.42%，占总营收比重从46.83%跃升至63.35%，国内业务成为增长主力；国外市场营收10.74亿元，同比下降21.30%，占比从53.17%降至36.65%，海外业务出现明显收缩。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为2693.44万元，同比大幅下降69.45%；扣非净利润亏损6478.39万元，同比暴跌795.37%，盈利质量显著恶化。

净利润下滑主要受两方面因素影响：一方面是毛利率下降，航空航天产品制造业务毛利率从2024年的28.18%降至23.86%，技术服务毛利率更是从36.30%大幅下滑至13.15%，塑料薄膜制造业务毛利率从5.82%降至1.55%，各业务板块盈利能力均出现不同程度的削弱；另一方面是资产减值损失增加，本期资产减值损失达8852.69万元，其中商誉减值损失6858.34万元，对利润形成较大侵蚀。

此外，非经常性损益成为支撑净利润为正的关键，本期非经常性损益合计9171.83万元，主要来自非流动性资产处置损益9200.65万元，若扣除非经常性损益，公司核心业务实际处于大幅亏损状态。

2025年基本每股收益为0.03元/股，同比下降66.67%；扣非每股收益为-0.07元/股，同比大幅下滑，与净利润的变动趋势一致，反映出公司每股盈利水平随整体盈利状况同步恶化。

2025年公司期间费用合计48880.98万元，同比增长10.52%，费用端压力有所上升。

• 销售费用：4052.51万元，同比增长7.25%，主要因职工薪酬增加，本期职工薪酬3125.76万元，同比增长16.43%，反映公司销售团队投入有所增加。
• 管理费用：26634.47万元，同比增长3.94%，增长主要来自折旧摊销费增加，本期折旧摊销费13281.39万元，同比增长11.26%，以及警卫消防费、水电费等项目的增长。
• 财务费用：2811.78万元，同比大幅增长202.25%，主要是汇率波动造成汇兑损益变动，本期汇兑损益2995.18万元，而2024年为-1821.03万元，汇率变动对公司财务费用产生显著影响。
• 研发费用：15341.14万元，同比增长16.91%，公司持续加大研发投入，职工薪酬、材料费、物流运输费等均有不同程度增长，研发投入强度的提升有助于公司技术储备，但也在短期内增加了费用压力。

2025年公司研发人员数量为497人，同比减少25人，下降4.79%；研发人员占总员工比例为23.71%，同比下降2.21个百分点。

从学历结构来看，本科研发人员从125人降至98人，下降21.60%；硕士研发人员从324人降至321人，基本保持稳定；博士研发人员数量维持16人不变，显示公司研发团队中高学历人员占比有所提升，学历结构进一步优化。

从年龄结构来看，30岁以下研发人员从230人降至196人，下降14.78%；30-40岁研发人员从243人降至224人，下降7.82%；40岁以上研发人员从65人增至77人，增长18.46%，研发团队整体年龄有所上升，资深研发人员占比提高。

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-3419.86万元，同比大幅收窄，主要源于投资现金流的改善，但经营现金流状况恶化明显。

• 经营活动产生的现金流量净额：-26087.63万元，同比下降178.40%，主要是由于采用现金直接支付货款增加，以及处置资产的税费支出增加，导致经营活动现金流出大幅增长，本期经营活动现金流出302940.49万元，同比增长21.99%，而经营活动现金流入仅增长15.86%，现金流缺口进一步扩大。
• 投资活动产生的现金流量净额：27714.53万元，同比增长262.82%，由2024年的-17021.28万元转为正值，主要是本期收到资产处置的现金增加，以及定期存款到期收到的现金增加，本期投资活动现金流入53102.82万元，同比下降45.49%，但现金流出大幅减少77.82%至25388.28万元，推动投资现金流转正。
• 筹资活动产生的现金流量净额：-4951.89万元，同比增长19.48%，缺口有所收窄，主要是取得借款收到的现金同比增长74.24%至46693.16万元，同时偿还债务支付的现金增长74.34%至40372.54万元，筹资活动整体规模有所扩大。

行业竞争加剧风险

无人机行业方面，全球军用无人机市场需求增长的同时，竞争也日益激烈，国际巨头持续推出新产品，国内厂商也在加速布局，公司面临市场份额被挤压的风险；民用无人机领域，低空经济虽带来机遇，但行业标准、空域管理等仍在完善，市场竞争格局尚未稳定，若公司不能持续推出符合市场需求的产品，可能影响市场地位。

新材料行业方面，高端功能膜材料市场虽有国产化替代空间，但行业竞争激烈，中低端产品产能过剩，高端产品技术壁垒较高，若公司不能持续提升技术水平、优化产品结构，可能面临盈利能力下滑的风险。

汇率波动风险

公司海外业务占比较高，2025年国外营收占总营收的36.65%，汇率波动会直接影响公司的汇兑损益和海外业务盈利水平。2025年财务费用大幅增长主要源于汇率波动，未来若汇率出现大幅波动，将对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

研发失败风险

公司持续加大研发投入，布局了隐身无人机系统、模块化空地导弹等多个研发项目，但研发项目存在技术难度大、周期长、不确定性高的特点，若研发失败或进度不及预期，将影响公司的产品升级和市场拓展，同时造成研发投入损失。

原材料价格波动风险

公司新材料业务和无人机业务均面临原材料价格波动的风险，原材料价格受大宗商品市场、供应链等因素影响较大，若原材料价格大幅上涨，将增加公司生产成本，挤压利润空间，而公司若不能有效将成本压力传导至下游，将对盈利能力产生不利影响。

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