中远海能2025年报解读：扣非净利润同比降15.99% 筹资现金流同比增3424.21%

营业收入稳步微增，主业韧性仍存

2025年中远海能实现营业收入238.92亿元，同比增长2.68%，延续了近年的稳定增长态势。分业务来看，油品运输仍是营收支柱，实现收入206.13亿元，占总营收的86.28%；LNG运输收入25.47亿元，同比增长14.3%，成为营收增长的重要驱动力。

从季度数据来看，第四季度营业收入67.84亿元，同比增长显著，主要受益于国际油运市场运价上涨，尤其是VLCC船型运价在四季度表现亮眼，中东-中国航线（TD3C）全年平均TCE约5.75万美元/天，同比上升65%。

净利润基本持平，扣非净利润大幅下滑

归属于上市公司股东的净利润40.37亿元，同比微降0.11%，基本与上年持平。但扣除非经常性损益的净利润33.43亿元，同比大幅下降15.99%，显示公司主营业务盈利能力有所减弱。

非经常性损益方面，2025年资产处置收益6.66亿元，同比大幅增加，主要原因是本年度出售5艘船舶，而上年度仅出售1艘船舶，这部分收益对净利润起到了支撑作用，掩盖了主业盈利下滑的实际情况。

每股收益同步下降，股东回报承压

基本每股收益0.8262元/股，同比下降2.48%；扣非每股收益0.6840元/股，同比下降17.99%，降幅远超基本每股收益。加权平均净资产收益率10.42%，同比降低0.69个百分点；扣非加权平均净资产收益率8.63%，同比降低2.31个百分点，显示公司净资产盈利能力有所下降。

销售费用激增35.74%，结构调整影响显著

2025年销售费用1.14亿元，同比增长35.74%，主要原因是销售人员社保金重分类调整所致。从费用结构来看，职工薪酬是销售费用的主要组成部分，本期发生额1.02亿元，同比增长40.82%，占销售费用的89.76%。

管理费用平稳增长，新设企业核算影响

管理费用11.37亿元，同比增长5.69%，主要是公司2024年10月新设并表企业在两个会计年度的核算期间差异所致。其中职工薪酬8.78亿元，同比增长7.97%，占管理费用的77.27%，显示公司人工成本持续上升。

财务费用增长15.38%，汇兑收益减少是主因

财务费用12.47亿元，同比增长15.38%，主要原因是本期美元兑人民币汇率呈下行趋势，与上年同期的升值走势形成反向波动，导致汇兑收益同比减少。本期利息支出14.08亿元，同比增长3.18%，利息资本化金额7161万元，同比增长17.68%，显示公司债务规模仍在扩大，财务成本压力有所增加。

研发费用小幅下降，研发投入结构优化

研发费用4939万元，同比下降5.03%，主要是研发项目节点款确认时间差异所致。但研发投入总额1.09亿元，同比增长101.11%，其中资本化研发投入5987万元，同比大幅增加，显示公司加大了对研发项目的资本化投入，注重技术成果的转化。

2025年末公司研发人员数量122人，占公司总人数的比例1.53%，团队规模保持稳定。从学历结构来看，硕士研究生36人，本科74人，合计占研发人员总数的90.16%，高学历人才占比进一步提升，为公司技术创新提供了有力支撑。

从年龄结构来看，50-60岁研发人员56人，占比45.90%，显示公司研发团队以资深技术人员为主，经验丰富，但年轻人才占相对较低，团队梯队建设有待加强。

经营活动现金流净额下降14.73%，收款周期延长

经营活动产生的现金流量净额73.89亿元，同比下降14.73%，主要原因是2025年第四季度定载较为集中，运费付款期跨年度所致。销售商品、提供劳务收到的现金236.35亿元，同比下降4.16%，显示公司收款速度有所放缓，资金回笼压力增大。

投资活动现金流净额降幅收窄，LNG项目投资减少

投资活动产生的现金流量净额-30.07亿元，同比减少66.28%，主要是本期LNG项目投资额少于上年同期。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金56.35亿元，同比下降28.52%，显示公司固定资产投资有所减少，投资节奏放缓。

筹资活动现金流净额由负转正，定增募资是主因

筹资活动产生的现金流量净额43.00亿元，上年同期为-12.94亿元，同比大幅增长3424.21%，主要原因是定增募集资金入账，同时净债务同比减少。2025年公司完成向特定对象发行A股股票6.94亿股，募集资金净额79.79亿元，大幅改善了公司现金流状况。

宏观经济波动风险

航运业受宏观经济周期影响显著，若全球经济增长放缓，将导致能源需求下降，进而影响公司运输业务量和运价水平。2025年全球石油需求增长77万桶/天，虽保持增长，但增速较上年有所放缓，未来经济不确定性仍将对公司业绩产生影响。

国际政治经济风险

当前大国博弈、地缘冲突加剧，国际贸易秩序与通道安全不确定性上升，全球贸易格局多极化重构趋势倒逼能源运输贸易流重塑。欧美对俄罗斯制裁收紧等因素，虽在短期内推高了油运运价，但也增加了行业的不确定性，公司业务布局、市场拓展、航线安排可能面临系统性调整压力。

能源结构变化风险

碳达峰、碳中和目标推动全球能源转型，清洁能源逐渐兴起，将对传统能源运输需求产生深远影响。若能源转型速度加快，石油、天然气等传统能源需求下降，将对公司油运、LNG运输业务造成冲击。

燃油价格波动风险

燃油成本是公司主营业务成本的重要组成部分，国际市场原油价格震荡较大，且船舶排放环保要求不断提高，将增加公司燃油采购成本和运营成本，进而影响盈利水平。2025年公司燃料费支出49.64亿元，同比下降7.0%，但未来燃油价格走势仍存在不确定性。

航运安全风险

船舶在海上运行面临搁浅、火灾、碰撞、海盗、环保事故等各种意外事故，以及恶劣天气、自然灾害的风险，可能对船舶及船载货物造成损失，影响公司安全管理和运营稳定性。此外，国际关系变化、地区纠纷、战争、恐怖活动等事件也可能对船舶航行安全产生影响。

2025年中远海能营业收入稳步增长，但扣非净利润大幅下滑，显示主业盈利能力有所减弱，非经常性收益对净利润的支撑作用明显。费用方面，销售费用和财务费用增长较快，增加了公司运营成本。现金流方面，经营现金流下降，筹资现金流因定增募资大幅增长，公司资金状况得到改善。

未来，公司应聚焦主业，提升核心业务盈利能力，加强成本管控，优化费用结构。同时，密切关注行业动态，积极应对宏观经济、地缘政治、能源转型等风险，加大绿色低碳技术研发投入，推动船队绿色转型，提升公司长期竞争力。

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