中材科技2025年报解读：扣非净利润增234.52% 筹资现金流净额大降653.71%

2025年中材科技实现营业收入301.95亿元，同比增长25.90%，营收规模首次突破300亿元。分产品来看，风电叶片、锂电池隔膜、玻璃纤维三大核心业务均实现显著增长： - 风电叶片营收125.95亿元，同比增长47.04%，成为营收增长的核心驱动力，主要得益于国内风电装机需求爆发及海外市场布局落地； - 锂电池隔膜营收23.98亿元，同比增长63.31%，增速为各业务之首，受益于下游新能源汽车及储能需求的快速增长； - 玻璃纤维及制品营收89.05亿元，同比增长15.03%，高端产品占比提升带动盈利能力改善。

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润18.18亿元，同比增长103.82%，实现翻倍增长；扣非归母净利润12.83亿元，同比大幅增长234.52%，增速远超归母净利润，显示公司主营业务盈利能力显著提升。

从盈利质量来看，扣非净利润增速远超营收增速，主要得益于产品结构优化、成本控制及规模效应显现：一方面高端风电叶片、特种玻璃纤维、涂覆隔膜等高毛利产品占比提升；另一方面通过技术改进、供应链管理降低了单位生产成本。

2025年公司基本每股收益为1.0832元/股，同比增长103.80%；扣非每股收益为0.7645元/股，同比增长234.52%，与净利润、扣非净利润的增速完全匹配，反映出公司盈利增长完全由经营业绩驱动，未受股本变动等因素影响。

2025年公司期间费用合计36.38亿元，同比增长11.34%，增速低于营收增速25.90%，期间费用率从2024年的13.62%降至2025年的12.05%，费用管控成效显著。

销售费用：费用规模小幅增长，费用率持续优化

2025年销售费用2.62亿元，同比增长6.41%，主要系业务规模扩张带来的运输费、市场开发费增加。销售费用率从2024年的1.03%降至2025年的0.87%，随着公司品牌影响力提升和直销比例优化，销售费用率呈现持续下降趋势。

管理费用：费用规模稳定增长，研发及数字化投入增加

2025年管理费用15.35亿元，同比增长11.73%，主要系公司加大数字化转型投入、研发管理及人才引育费用增加。管理费用率从2024年的5.73%降至2025年的5.08%，规模效应下管理效率持续提升。

财务费用：费用规模有所下降，利息支出减少

2025年财务费用3.44亿元，同比下降8.68%，主要系公司优化债务结构，偿还部分高息债务，利息支出从2024年的3.96亿元降至3.65亿元。同时，利息收入从2024年的3227万元增至4038万元，进一步压低了财务费用规模。

研发费用：研发投入持续加码，资本化比例提升

2025年研发费用14.98亿元，同比增长17.80%，研发投入金额创历史新高，研发投入占营收比例从2024年的5.30%提升至2025年的4.96%。其中，资本化研发投入2.80亿元，同比增长102.88%，资本化比例从2024年的10.06%提升至15.83%，反映公司研发成果产业化进程加快。

2025年末公司研发人员数量达3107人，同比增长12.82%，研发人员占总人数比例从2024年的11.91%提升至14.87%，研发团队持续扩容。从学历结构来看： - 本科研发人员1587人，同比增长24.28%； - 硕士研发人员813人，同比增长10.16%； 高学历研发人员占比提升，为公司技术创新提供了人才支撑。年龄结构上，30-40岁研发人员同比增长31.51%，成为研发核心力量。

2025年公司现金及现金等价物净增加额3.73亿元，同比实现由负转正，主要得益于经营现金流的大幅增长。

经营活动现金流净额：创历史新高，盈利质量验证

2025年经营活动产生的现金流量净额54.02亿元，同比增长50.05%，规模创历史新高，且远超净利润规模，反映公司盈利质量优异，销售回款能力大幅提升。主要原因系风电叶片、锂电池隔膜等下游客户回款情况改善，同时公司加强应收账款管理，经营性应收项目占用资金增速放缓。

投资活动现金流净额：投资规模有所下降，产能布局进入收获期

2025年投资活动产生的现金流量净额-36.97亿元，同比减少流出8.09亿元，主要系前期大规模产能建设项目陆续投产，新增固定资产投资有所下降。2025年公司玻璃纤维年产能突破170万吨、锂电池隔膜产能超60亿平米，产能布局进入收获期，未来资本开支有望进一步回落。

筹资活动现金流净额：由正转负，债务结构优化

2025年筹资活动产生的现金流量净额-13.34亿元，同比大幅下降653.71%，由2024年的净流入2.41亿元转为净流出。主要原因系公司偿还到期债务71.94亿元，同时减少了新增借款规模，借款净减少25.71亿元，债务结构持续优化。

行业周期波动风险

公司三大核心业务均具有一定周期性：风电行业受政策调控、装机规划影响较大；锂电池隔膜行业受新能源汽车销量及产能扩张影响；玻璃纤维行业则与基建、汽车等下游需求相关。若未来下游行业需求不及预期，公司业绩可能面临波动。

市场竞争加剧风险

风电叶片、锂电池隔膜、玻璃纤维等行业均处于快速发展期，新进入者及现有企业产能扩张可能导致市场竞争加剧，产品价格下降，挤压公司盈利空间。

原材料价格波动风险

公司生产所需的环氧树脂、碳纤维、锂盐等原材料价格波动较大，若原材料价格大幅上涨，而公司无法及时将成本压力向下游传导，将对公司盈利能力产生不利影响。

海外业务风险

公司海外业务规模持续扩大，2025年海外营收占比达9.00%，但海外业务面临地缘政治、汇率波动、当地政策变化等风险，可能影响海外项目盈利及回款。

董事长报告期内税前报酬总额

董事长黄再满报告期内从公司获得的税前报酬总额为187.41万元，主要由基本薪酬、绩效薪酬构成，与公司业绩增长实现挂钩，体现了薪酬考核的激励性。

总经理报告期内税前报酬总额

总经理陈雨报告期内从公司获得的税前报酬总额为120.77万元，与公司经营业绩完成情况紧密相关，反映了管理层薪酬与公司业绩的强绑定机制。

副总经理报告期内税前报酬总额

公司各位副总经理报告期内税前报酬总额在5.99万元至159.44万元之间，其中副总裁王欣、白耀宗薪酬较高，分别为159.44万元、150.65万元，主要系其负责的风电叶片、锂电池隔膜业务业绩突出，绩效薪酬占比较高；新任副总裁张恒因任职时间较短，薪酬为5.99万元。

财务总监报告期内税前报酬总额

财务总监陈钊新因2025年11月才任职，报告期内从公司获得的税前报酬总额为5.06万元，符合公司薪酬制度中关于新任职人员薪酬核算的规定。

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