首华燃气2025年报解读：经营现金流增253.95% 扣非净利扭亏为盈

营业收入：规模翻倍，业务结构优化

2025年公司实现营业收入281.45亿元，同比增长82.06%，营收规模接近翻倍。从业务结构看，天然气业务贡献营收281.42亿元，占比99.99%，是营收增长的核心动力；其他服务收入仅36.25万元，占比微乎其微。

分季度数据显示，营收逐季增长，第四季度实现营收77.71亿元，占全年营收的27.61%，单季营收创年内新高，显示业务在年末迎来需求高峰。

净利润与扣非净利润：扭亏为盈，盈利质量改善

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为16.93亿元，同比增长123.82%，实现扭亏为盈；扣非净利润为16.71亿元，同比增长123.05%，同样实现盈利。对比2024年净利润亏损71.10亿元、扣非净利润亏损72.49亿元，公司盈利状况实现根本性好转。

非经常性损益对净利润影响较小，仅为226.04万元，说明公司盈利主要来自核心业务，盈利质量较高。

每股收益：由负转正，股东回报提升

基本每股收益为0.620元/股，同比增长123.07%；扣非每股收益为0.611元/股，同比增长123.05%，均实现由负转正。每股收益的改善直接提升了股东的投资回报水平。

费用总额：增速低于营收，费用率优化

2025年公司期间费用总额为21.18亿元，同比增长2.32%，增速远低于营业收入82.06%的增速，期间费用率从2024年的13.09%降至7.53%，费用管控效果显著。

销售费用：规模微降，效率提升

销售费用同比下降4.88%至400.24万元，主要系公司优化销售渠道、提升销售效率所致。销售费用率仅为0.14%，在营收大幅增长的背景下，销售费用的管控有效降低了单位营收的销售成本。

管理费用：小幅增长，结构优化

管理费用同比增长7.69%至8426.41万元，主要系公司业务规模扩大导致的人员薪酬、办公费用等增加。但管理费用率从2024年的5.06%降至2.99%，管理效率有所提升。

财务费用：基本稳定，利息支出减少

财务费用同比微降0.59%至11949.33万元，其中利息支出为11624.51万元，同比减少5.26%，主要系公司优化债务结构、降低融资成本所致。

研发费用：大幅增长，技术投入加码

研发费用同比增长76.19%至399.45万元，主要系公司加大天然气勘探开发技术、新能源技术等领域的研发投入。研发费用率虽仅为0.14%，但增速显著，显示公司对技术创新的重视，为未来业务发展奠定技术基础。

2025年公司研发人员数量为60人，同比减少3.23%，占员工总数的19.42%，同比下降1.04个百分点。从学历结构看，硕士学历研发人员6人，同比减少25.00%；本科及以下54人，与上年持平。年龄结构上，30-40岁研发人员35人，同比增长16.67%，成为研发队伍的核心力量；30岁以下研发人员1人，同比减少75.00%，研发队伍整体年龄结构趋于成熟。

经营活动现金流：规模暴增，造血能力增强

2025年经营活动产生的现金流量净额为176.88亿元，同比增长253.95%，主要系公司天然气业务量价齐升，销售商品收到的现金大幅增加。经营活动现金流入小计348.06亿元，同比增长126.08%；经营活动现金流出小计171.18亿元，同比增长64.63%，流入增速远高于流出增速，经营现金流质量较高。

分季度数据显示，第四季度经营活动现金流净额为70.99亿元，占全年的40.14%，年末现金流集中回笼，进一步增强了公司的资金实力。

投资活动现金流：净流出收窄，投资节奏调整

投资活动产生的现金流量净额为-25.12亿元，同比减少73.18%，净流出规模大幅收窄。投资活动现金流入小计992.29亿元，同比增长108.42%，主要系理财产品到期回笼资金增加；投资活动现金流出小计1017.40亿元，同比增长78.57%，主要系公司购建固定资产、无形资产及其他长期资产支出增加，但流入增速高于流出增速，使得净流出规模收窄。

筹资活动现金流：净流出扩大，债务结构优化

筹资活动产生的现金流量净额为-96.48亿元，同比减少672.85%，净流出规模扩大。主要系公司偿还债务支付的现金同比增加116.30亿元至154.37亿元，同时发行股份收到的现金仅2.17亿元，筹资流入有限。公司通过偿还债务优化债务结构，降低财务风险。

2025年董事长王志红从公司获得的税前报酬总额为179万元，总经理同样由王志红兼任，税前报酬总额为179万元；副总经理高尚芳税前报酬总额为112.96万元，副总经理张骞税前报酬总额为156.92万元；财务总监李春南税前报酬总额为145.44万元。董监高薪酬整体与公司业绩挂钩，核心管理层薪酬反映了其对公司盈利改善的贡献。

天然气勘探开发风险

天然气储量存在不确定性，实际开采量可能与探明储量存在差异；勘探过程存在投资未发现资源储量的风险；地质条件复杂、开发工艺适应性等因素可能影响开发效果，若开发不及预期，将对公司业绩产生不利影响。

产业政策与价格风险

天然气产业政策、价格政策、补贴政策存在调整风险，若政策发生不利变化，将影响公司的盈利能力和现金流。此外，天然气价格受宏观经济、市场供需等因素影响，价格波动将直接影响公司营收和利润。

合同权益与商誉减值风险

公司无形资产（合同权益）余额为15.47亿元，若中海沃邦未来经营业绩未达预期，可能导致合同权益减值；收购永和伟润形成的商誉余额为2.36亿元，若永和伟润经营业绩未达预期，可能导致商誉减值，进而影响公司利润。

价格波动风险

天然气价格波动具有不确定性，若价格大幅下跌，将直接导致公司销售收入、毛利率及盈利水平下降，同时可能影响勘探开发投入、产能建设及资产价值计量。

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